每經編輯 每經記者 王硯丹    

◎每經記者 王硯丹

新三板市場已走出連續三周的下跌，參與市場的各方紛紛用增持、停牌等手段意圖穩定市場，而監管層也是出臺一系列的規范措施；對于出現這樣的市場走勢，券商研究機構也提出了各自的看法。不過，持續下跌更多的是帶來了低價買入的機會，《每日經濟新聞》記者發現，一些機構大佬已經有所行動了。

4月中旬到7月中旬期間，新三板整體行情走勢，只有一個詞：暴跌！盡管6月中旬以后，A股市場也經歷了長達半個多月時間的大幅調整，不過與新三板長達三個月之久的下跌，新三板的下跌更讓投資者不寒而栗。

監管層嚴格治市

3月18日，新三板的兩項指數——三板成指（899001）、三板做市（899002）正式上線運行。指數以2014年12月31日為基準日，以該日收盤后所有樣本股的調整市值為基期，以1000點為基點。按照股轉系統披露的行情數據，正式上線運行前三板做市已達1653.92點。上線首日，三板做市收于1682.60點。這意味著當時三板做市已較去年底上漲68.2%。

此后，新三板一路攀升，三板做市突破2000點大關，直到4月7日觸及歷史最高點2673.17點。正是這一天，股轉系統對“造成市場價格異常，嚴重干擾市場正常的交易秩序和正常的價格形成機制”的“中山幫”四個賬戶采取限制證券賬戶交易三個月的監管措施，成為新三板從漲轉跌的分水嶺。

5月，新三板做市指數跌破2000點大關，月末收于1889.09點，此時已較最高點2673.17點下跌29.33%。在此期間，多家掛牌公司又因股票異常交易或涉嫌違法違規行為收到證監會調查通知書。與近期A股主板市場大幅下跌不同的是，當時管理層并未對新三板推出救市措施，而是繼續進行規范。

指數跌破上線前

6月5日，股轉系統向券商發出通知，要求嚴查三板墊資開戶，杜絕違反投資者適當性的情況發生。

新三板的開戶門檻為500萬元，但根據股轉系統領導公開講話披露數據，新三板合格投資者數量在3月底到5月中旬的52天內，從37732戶增長到超過76000戶，增長較快；而據中登公司5月數據，持有已上市A股流通市值超過500萬元的自然人數量僅為23.8萬人，占全部自然人投資者數量也僅為0.52%。

7月7日，三板做市指數創下了推出以來12.15%的單日最大跌幅。此后，據《21世紀經濟報道》，監管層在7月7日三板做市指數暴跌之后，打電話向各家做市商詢問市場暴跌的原因，市場將此解讀為這是三個月以來監管層第一次傳遞出救市信號。

7月9日，三板做市指數報復性反彈13.65%；10日再次反彈5.41%。但此后走勢較為糾結，且一直未突破7月10日高點。7月17日三板做市收于1422.90點，這一點位比3月18日指數上線前還低了17.07%。

成交量大幅萎縮

在做市指數連跌三月后，新三板的成交量也降至冰點。

4月7日，即新三板見頂當天，新三板做市板塊成交金額達35.73億元，同時創出歷史天量。加上協議轉讓所成交的16.56億元，當天新三板一共成交52.29億元。

5月以后，新三板做市板塊日交易金額很多時候都在5億元以下。7月16日、17日，做市板塊甚至兩天成交金額都低于2億元；7月17日新三板共有605家做市公司，有370家公司有成交，金額僅為1.88億元，相當于4月7日的5%。

值得一提的是，同樣的公司，從新三板到了創業板，所遇見的情況就完全不同，如原來的新三板公司合縱科技（300477，收盤價35.65元）今年完成了創業板IPO后，7月17日單日成交金額就達1.59億元，相當于當天新三板做市板塊成交的85%。

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三項舉措

新三板救市仿效A股：停牌+增持+監管層出手

◎每經記者 王硯丹

在新三板長達三個月的熊市中，與主板一開始就受到監管層強力維穩不同，新三板的救市中，掛牌公司自發救市充當了主角。

高管集體增持

6月29日，伯朗特（430394)董事長、總經理和實際控制人尹榮造在二級市場增持自家股票，并且還主動宣布5年內不減持。6月29日~30日，尹榮造一共增持3.50萬股，占公司總股本的0.10%。目前其持股數量達733.5萬股，占比為21.26%。

7月6日，有著10家做市商的先臨三維（830978）發布公告稱，基于對公司未來前景的信心，公司控股股東杭州永盛控股有限公司、實際控制人李誠、高管李濤、趙東來、黃賢清、王琪敏、趙曉波等擬增持公司股票，總額不超過5000萬元。7月6日，通過二級市場，李誠已增持23.3萬股公司股票，公司董事、副總經理趙東來已增持了3000股，公司副總經理黃賢清已增持1.5萬股。

7月9日，凱立德、金達萊、中鋼網等10余家公司發布公告，實際控制人及高管承諾6個月內不減持公司股票，同時6個月內根據證監會和全國中小企業股份轉讓系統的有關規定以及市場情況，擬在二級市場擇機增持公司股份。

其中，中鋼網（831727）表示，增持計劃為未來6個月在不高于15元/股時，控股股東、實際控制人、管理層擬以自有資金通過股轉系統增持不超過50萬股，增持目的是“基于對公司目前價值的判斷及未來持續穩定發展的信心所作出的決定，堅定不移地看好新三板市場，對新三板市場充滿信心。”7月17日收盤，中鋼網股價為9.98元，距離15元/股的增持上限還有50%空間。

停牌成“救命稻草”

A股市場近期千家停牌潮為歷史罕見。而這與新三板掛牌公司也不謀而合。7月7日，三板做市創下了推出指數以來12.15%的單日最大跌幅。個股更是一片哀鴻，萬人調查（430451)一天下跌60.74%。

7日收市后，15家做市公司向股轉系統申請了停牌。如點點客（430177）表示，“公司正籌劃重大事項，因相關事項尚存在不確定性，為維護廣大投資者的利益，避免引起股票價格異常波動”申請停牌，預計復牌時間不晚于9月30日。

智冠股份、藍山科技、行悅信息也因籌劃重大事項停牌。沃捷傳媒等則因籌備重大資產重組事項停牌。

同花順iFinD統計數據顯示，4月7日以來，新三板做市板塊中，有12只個股跌幅超過70%，有37只個股跌幅超過60%。

管理層規范市場

7月7日暴跌后，據《21世紀經濟報道》，監管層打電話向各家做市商詢問市場暴跌的原因，這是三個月以來監管層的第一次傳遞救市信號。

7月8日，股轉系統又召集了包括券商、投資機構和部分新三板企業等各方市場主體，對當前新三板形勢進行分析并研討應對策略。

而在此前，監管層的態度顯示，二級市場下跌并非是最要緊的事，當時的當務之急是建立規范的市場交易規則，如證監會就曾表示，要加大對新三板市場主體交易行為規范力度、嚴厲打擊內幕交易和操縱市場等違法違規現象。

而在6月，新三板已連續下跌的情況下，股轉系統仍要求各家券商自查墊資開戶的情況。這些監管措施對于本就流動性不足的新三板更是雪上加霜。就在8日股轉系統召集券商等開會的當天，三板做市指數最大下跌9.69%。

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資本動向

新三板跌出機會 機構大佬頻頻抄底

◎每經記者 趙陽戈

新三板的暴跌，成了低位掃貨的最佳時段，相比掛牌公司的自救，在市場底部買入的機構大佬們絲毫不手軟。天星資本就是其中一位，此外中科招商（832168）、九鼎投資（430719）、千和資本等也有行動。

天星資本借機布局

據天星資本微信公眾號透露，公司近來在新三板的投資不斷，在整個4月份，天星資本新增投資企業64家；隨著市場下跌，6月27日~7月3日，一周時間就新增投資了55家企業，當中就包括冬蟲夏草（831898）等市場持續關注的企業。

截至2015年7月17日，天星資本共計投資家數達到了360家，其中已掛牌企業220家，做市企業家數86家，而截至新三板下跌之初的4月3日，天星資本的投資家數僅為144家，其中已掛牌企業88家，做市企業31家。在7月4日~7月10日，公司還對已投資的企業進行了增持，增持家數達到了11家。

公開信息顯示，天星資本成立于2012年，2013年10月才正式開展投資業務，這兩年時間里，借助新三板，天星資本快速壯大，目前已躋身PE界大佬行列。

天星資本稱，公司為新三板而生，不僅服務于新三板，服務于中國資本市場創新，更服務于中國民營經濟的發展。在資本市場低迷之時，天星資本更要加快對優質企業的投資速度，為投資人創造最大價值。進入下半年，天星資本在新三板領域的投資策略由廣泛布局轉變為深度挖掘，加大風控力度，提高投資質量，戰略戰術已布局完畢。

業界大佬參與增發

除了天星資本增持，其他大佬也沒閑著。6月，海鑫科金（430021）發布定增計劃。7月8日，認購結果出爐，千合投資有限公司以800.94萬元的擬出資額躋身新增投資者的行列，對應股數46.62萬股。公開信息顯示，千合投資有限公司為王亞偉旗下公司，該公司還投資了隨視傳媒（430240）。

需要指出的是，在海鑫科金的認購名單中，還有九鼎投資的身影，包括九鼎新三板鳳凰涅槃基金、九泰基金-慧通優選分級3號資產管理計劃、九泰基金-東北證券新三板20號資產管理計劃等產品。

此外，九鼎投資近期還瞄上了伊菲股份（831161）、東潤環能（831083）等公司的定增。公開信息顯示，伊菲股份7月16日的認購公告顯示，九泰基金管理有限公司出資1000萬元認購100萬股，另外一家認購方為前述的天星資本。

東潤環能6月26日的公告顯示，九泰基金-新三板23號資產管理計劃、九泰基金-新三板36號資產管理計劃、九泰基金-視遠新三板1號資產管理計劃為募資計劃認購方，涉及金額1740萬元。

中科招商在大規模舉牌A股上市公司的同時，也在新三板積極參與定增。三揚股份7月9日的股票發行方案顯示，廣東中科招商創業投資管理有限責任公司位列認購方名單當中；海譽科技7月7日的發行情況報告書顯示，“中科招商-沃土新三板”為14個發行對象之一。

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業內聲音

紓困新三板券商建言制度革新

◎每經記者 趙陽戈

近期，新三板的重挫也引起了市場各方的思考，其中有券商就直言市場需要盡快健全體制，通過各種規范完善和規避類似的下跌。

券商提出建議

對于新三板市場出現的巨大波動，《每日經濟新聞》記者了解到，民生證券研究院新三板研究中心就表示，監管層應有所作為，目前新三板“協議+做市”的交易制度，在引入流動性“活水”方面存在明顯局限性。

從客觀條件來看，國內券商牌照尚未放開，券商數量及人才儲備有限，很難滿足短期內做市商跨越式發展的需求；從主觀上看，當前一二級市場冰火兩重天，新三板做市商利潤空間被壓縮，導致券商做市動力不足；做市政策紅利被濫用，制約新三板的進一步發展。

在做市交易制度下，做市商的主要盈利本應為雙向報價價差帶來的交易收入，但實際上，往往演變成來自存量股權升值帶來的資本利得，所以其做市動機將產生一定程度的變形，更傾向于抬升股價。

民生證券研究院新三板研究中心稱，目前國內新三板的“協議+做市”交易轉讓制度與世界主要發達國家場外市場“報價驅動”+“指令驅動”的交易制度相比，有本質上的不同。

另外，在選擇做市商制度時，競爭性做市商制度是國際主要資本市場的一致選擇，而我國的做市商制度仍是壟斷性做市。所以民生證券研究院報告認為，監管層應通過做市商擴圍等新政，盡快從壟斷性做市向競爭性做市商轉變。從中長期看，建立“競爭性做市+競價”的混合交易制度，對解決新三板流動性不足、做市商數量瓶頸和道德風險等問題，具有重要意義。

同樣，東吳證券針對新三板流動性問題也提出建議，其認為首先應該大力發展做市轉讓制度、支持更多的股票由協議轉讓轉為做市轉讓、鼓勵企業主動轉為做市轉讓；其次，推出競價交易制度、下調投資者適當性要求、實施市場分層管理。

掛牌公司中報報喜

除了市場各方談論的市場規則改善之外，安信證券研報表示，雖然新三板企業眾多良莠不齊，但經過實踐檢驗，其中不少已“成長”為具備一定抗風險能力、中長期發展潛力突出的優質白馬品種。

《每日經濟新聞》記者注意到，新三板掛牌公司如今已迎來中報披露期，其中確實不乏績優公司脫穎而出。

作為國內第一家登陸資本市場的擔保企業，均信擔保一直受到市場高度重視。

均信擔保（430558）中報顯示，2015年上半年公司實現營業總收入6729.6萬元，同比增長52.57%；凈利潤3309.5萬元，同比增長達142.96%；基本每股收益0.0973元，同比增長95.38%。

同花順iFinD數據顯示，目前共有18家新三板掛牌公司披露了2015年半年報，這18家中有16家公司的凈利潤是同比上升的。

其中，金鵬信息（831635）數據顯示，2015年上半年公司實現營業收入5520.79萬元，同比增長了203.95%；凈利潤為1196.23萬元，同比增長829.81%。網蟲股份（830767）2015年上半年實現營業收入和凈利潤分別為2224.53萬元和1070.81萬元，同比增長分別為812.29%和700.71%。被市場持續關注的基美影業（430358）和巨靈信息（430316）的凈利潤分別為2137.56萬元和251.77萬元，同比增長率分別為357.78%和98.17%。