每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O    

◎每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O

昨日（8月11日），人民幣中間價(jià)較前一日下調(diào)1136個(gè)基點(diǎn)，引起市場各方強(qiáng)烈關(guān)注。

當(dāng)日，央行宣布改革人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，央行此舉有助于擴(kuò)大人民幣波動(dòng)區(qū)間。而大部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行最新舉措或?qū)砣嗣駧刨H值，而人民幣貶值又不可避免面臨資本外流的壓力。

利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣貶值將帶來貿(mào)易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但同時(shí)也將面臨資本流出的壓力。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，人民幣匯率貶值有利于降低出口的壓力,也有利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。因此,實(shí)體經(jīng)濟(jì)將在三季度逐步向好。但人民幣匯率貶值可能引發(fā)更多資本外流,導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣收縮,可能給國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格帶來壓力。

東莞銀行金融市場部分析師陳龍對記者表示，人民幣貶值，資本流出的壓力肯定會(huì)有，但相對來說，貿(mào)易形勢也會(huì)不斷好轉(zhuǎn)。

事實(shí)上，自去年下半年以來，人民幣貶值預(yù)期一直存在，資本流出趨勢明顯。

日前，國家外匯管理局發(fā)布的二季度國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示，二季度，我國經(jīng)常項(xiàng)目順差766億美元，資本和金融項(xiàng)目逆差766億美元。至此，我國從2014年二季度以來，已連續(xù)5個(gè)季度出現(xiàn)“經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本項(xiàng)目逆差”的狀況。

平安證券分析師在報(bào)告中指出，短期資金持續(xù)外流,國際收支資本項(xiàng)下已連續(xù)5個(gè)月逆差,外匯順收持續(xù)低于貿(mào)易順差,表明國內(nèi)外投資者對人民幣均存在明顯的貶值預(yù)期,此次主動(dòng)貶值也是對此預(yù)期的一種釋放。時(shí)任國家外管局國際收支司司長管濤4月23日在國新辦發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前確實(shí)存在資本流出的現(xiàn)象。

不過，高盛高華發(fā)布的研究報(bào)告表示，二季度國際收支初步數(shù)據(jù)表明,凈資本流出(含凈誤差與遺漏)從一季度的1560億美元收窄至640億美元，這可能體現(xiàn)了在第二季度人民幣市場情緒普遍改善，以及隱藏的資本外流可能有所減少。

記者注意到，國家外管局新聞發(fā)言人王春英7月23日在解讀上半年結(jié)售匯數(shù)據(jù)時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元升值，可能影響境內(nèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作，加大我國跨境資金流動(dòng)的波動(dòng)性和市場的不確定性，并且給人民幣匯率政策帶來一定挑戰(zhàn)。不過，中國有信心、有實(shí)力、有能力應(yīng)對外部沖擊。

此次央行再次出手，人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)，或?qū)⒃俅螏?dòng)資本流出。徐高認(rèn)為，央行引導(dǎo)人民幣匯率大幅貶值，人民幣與強(qiáng)美元將逐步脫鉤，外匯占款將進(jìn)一步減少。

降準(zhǔn)可能性大增

徐高進(jìn)一步認(rèn)為，外匯占款發(fā)放有可能因（人民幣貶值）而減少,從而加大國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣投放的壓力。央行加大人民幣匯率中間價(jià)的市場化決定程度,意味著央行對人民幣匯率行政管控能力下降。未來，為了抑制人民幣匯率的過快貶值,央行只能在外匯市場中買入人民幣，這意味著外匯占款將在目前較低的水平上進(jìn)一步減少。相應(yīng)的,央行在國內(nèi)金融市 場需要投放更多基礎(chǔ)貨幣來加以對沖。降準(zhǔn)的概率因而加大。

招商證券首席宏觀分析師也認(rèn)為，央行此舉的目的，在于通過穩(wěn)定進(jìn)出口來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長；人民幣貶值將對短期匯率形成擾動(dòng)，加大了央行進(jìn)一步降準(zhǔn)的可能性。

招商銀行金融市場部分析師劉東亮認(rèn)為，人民幣有可能進(jìn)一步貶值，但受到央行的密切關(guān)注和調(diào)控，不會(huì)出現(xiàn)斷崖式暴跌或無序貶值；為了對沖貶值帶來的資本外流壓力，進(jìn)一步降準(zhǔn)不會(huì)太遠(yuǎn)。

陳龍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，為了對沖缺口，央行可能會(huì)降準(zhǔn)，但這是為了保證基準(zhǔn)貨幣的供應(yīng)，并不會(huì)通過降準(zhǔn)來帶來大規(guī)模寬松，而經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可能更多要通過實(shí)施積極的財(cái)政政策。