◎朱振鑫、張瑜

自從8月11日人民幣匯率開始貶值以來，人民幣加速和美元脫鉤已經(jīng)成為確定的趨勢。

對(duì)投資者而言，單一持有人民幣資產(chǎn)已經(jīng)不是一勞永逸的選擇，通過美元資產(chǎn)進(jìn)行多策略對(duì)沖將是大勢所趨。

也許目前人民幣資產(chǎn)還可以跑贏美元資產(chǎn)，但既然已經(jīng)邁進(jìn)了全球配置的游戲場，投資者就有必要未雨綢繆，先認(rèn)識(shí)一下手中的籌碼。

投資美元的渠道明的暗的有很多，也不乏繞道香港之類的繁雜手段，但那對(duì)大部分投資者而言都難以玩轉(zhuǎn)，對(duì)于普通投資者這一群體，目前主要有三類渠道進(jìn)行美元資產(chǎn)投資：美元存款，美元理財(cái)，QD基金產(chǎn)品。

從便利程度看，美元存款與QDII最簡單，其次是理財(cái)，QD其余渠道產(chǎn)品相對(duì)復(fù)雜；從收益率看，QD渠道收益最高，存款最低。

美元存款分為三類：活期存款、通知存款、定期存款。作為商業(yè)銀行最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，美元活期、定期存款在普通商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)均可辦理；美元通知存款是兼顧資產(chǎn)流動(dòng)性和收益性的介于活期與定期之間的產(chǎn)品，只有部分商業(yè)銀行推出此項(xiàng)業(yè)務(wù)。總體上美元存款具有門檻低、易辦理、收益性低的特點(diǎn)。

從利率來看，美元存款的收益率絕對(duì)水平普遍大幅低于國內(nèi)人民幣存款，但如果將美元存款的匯率收益考慮進(jìn)來，未來實(shí)際收益可能超過人民幣存款產(chǎn)品。如以一年期美元人民幣外匯遠(yuǎn)期合約為標(biāo)準(zhǔn)，其隱含未來一年美元相對(duì)人民幣升值幅度為2.5%，那么一年期美元存款最終實(shí)際收益率為3.32%，即便扣掉交易手續(xù)費(fèi)，其收益也比同期人民幣定存的利率更高。

美元理財(cái)產(chǎn)品是銀行外幣理財(cái)產(chǎn)品的一種，目前市面上在售的有40余只。總體來看，收益率高于美元存款但普遍低于人民幣計(jì)價(jià)的理財(cái)產(chǎn)品。

同美元存款一樣，美元理財(cái)產(chǎn)品的名義收益率并不是投資者的實(shí)際收益率，還要考慮匯率收益。過去兩年里，人民幣理財(cái)收益率大部分時(shí)間超出美元理財(cái)3個(gè)百分點(diǎn)上，這意味著美元至少要升值3%以上，美元理財(cái)?shù)膶?shí)際收益率才有可能超過人民幣理財(cái)。

但從目前來看，央行在一次性允許人民幣貶值3%之后，年內(nèi)人民幣再大幅貶值3%的可能性已經(jīng)不大。美元理財(cái)收益率雖然高于美元存款，但如果按照隱含的貶值預(yù)期，美元理財(cái)相較于人民幣理財(cái)而言，并不具有收益優(yōu)勢。

對(duì)普通投資者來說，美元理財(cái)產(chǎn)品有如下問題：首先是產(chǎn)品有限，而且購買時(shí)基本需提前與發(fā)行銀行確認(rèn)是否有可購買份額；其次是門檻較高，一般銀行起購額度為8000美元，部分外資行更是有10萬元以上人民幣的門檻；最后是對(duì)用戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求較高，發(fā)行銀行會(huì)對(duì)客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，部分理財(cái)產(chǎn)品還需要客戶有足夠的外匯產(chǎn)品購買經(jīng)驗(yàn)才有資格購買。

除了存款和理財(cái)，QD基金產(chǎn)品是最主要的投資渠道。具體包括：QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者），QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人），QDIE（合格境內(nèi)投資者境外投資）以及QDII2（合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資）。

QD產(chǎn)品比較分化，僅從整體來看，QDII基金表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)差于國內(nèi)股票型公募基金，即使去掉過去一年股市上漲的因素，相對(duì)公募基金依然沒有優(yōu)勢；QDLP與QDIE剛起步，產(chǎn)品還比較少，可作為高凈值人群的全球資產(chǎn)配置選擇，但是絕對(duì)收益依然弱于國內(nèi)基金；QDII2正在推出的路上，如有投資意向可以持續(xù)關(guān)注，由于投資標(biāo)的限制較少，值得期待。

QDII基金主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1、產(chǎn)品的門檻較低，適合更為廣泛的投資者參與；2、鎖定期限靈活；3、預(yù)期收益率較高；4、主要投資于境外證券市場。

申購QDII基金總體上十分方便，且門檻很低，通常有兩種方式：一是通過相應(yīng)金融機(jī)構(gòu)直銷柜臺(tái)或官網(wǎng)購買基金；二是通過代銷機(jī)構(gòu)或代銷網(wǎng)站購買。

QDII2是QDII的延伸。與QDII相比，個(gè)人可以直接對(duì)海外進(jìn)行投資，而不用通過銀行和證券公司等中間機(jī)構(gòu)。據(jù)悉，QDII2首批試點(diǎn)城市共有6個(gè)，分別為上海、天津、重慶、武漢、深圳和溫州。

（作者為民生證券研究院宏觀研究員）