每經編輯 楊羚強    

每經記者 楊羚強

“我一直覺得我的股價被嚴重低估。……我們其實很多管理層的期權都高過現在的價格，而且我們剛剛發布半年報，今后我們是一年兩次分紅派息，今天我們只能期望比去年分的更多，去年我們大概每股分到了1毛1分錢，分紅大概也有7%到8%的回報率。”

面對跌跌不休的股價，旭輝集團總裁林峰在2015中期業績媒體溝通會時也難免吐槽。8月24日，旭輝控股集團發布公告，擬從港股市場公開回購6.03億股股份，占已公開發行總股本的10%。

在7月8日至7月15日這一周時間，包括董事長林中、總裁林峰、主要股東林偉在內的多名股東已經增持了超過1600萬股旭輝股票。即使有這樣的利好，旭輝的股價依然維持在1.4元/股左右。

業績良好股價很低

客觀而言，旭輝在今年上半年的業績表現高過行業平均水平。整個上半年，合同銷售金額完成了全年銷售目標的42%，達到人民幣105億元，同比增長3.1%。合同銷售建筑面積84.03萬平方米，同比增長3%。

上半年旭輝的毛利率接近25%，凈利率是12.8%，基本上也在行業的平均水平之上。旭輝的每股盈利接近0.1元，公司給出的每股派息是0.03元。同花順將在港股和A股上市的250家房地產公司統計研究發現，僅就綜合成長而言，旭輝能夠排到第59位，屬于良好級別。

在A股市場，有家和旭輝銷售規模差不多的地產上市公司，上半年每股盈利0.25元，目前股價已經達到了14元左右，市盈率達到28倍以上。

另一家銷售規模相近的福建房企，上半年的市盈率也已經達到23倍以上。花樣年集團董事局主席潘軍在2015年博鰲房地產論壇上明確表示，A股市場地產股的整體市盈率水平要遠遠高過港股。融創中國董事長孫宏斌也有類似看法，認為目前A股房地產公司明顯要比港股的股價高。

“港股市場的房地產公司平均PE只是A股市場的大概四分之一到五分之一，但是其實港股市場上市公司的質量一點都不輸給這些公司，甚至很多更好，因為港股市場的治理結構更規范。”林峰表示，希望能夠有機會打通A股和港股兩個市場。如果旭輝能在A股上市，也許估值會完全不同。

A股和H股同時上市的北辰實業A股市盈率有20倍，同樣金隅股份的A股股價也要高出H股很多。這是旭輝想同時打通A股和H股的原因。

大規模開發商業地產需三個前提

根據贏商網的報道，在2015年中期業績會議上，旭輝董事長林中表示，“未來旭輝將考慮搭建A+H平臺，旗下的旭美商業謀求分拆上市，但眼下暫無時間表。”

旭輝集團認為，大規模開發商業地產，需要三個前提條件：第一個是旭輝本身規模足夠大，可能未來到七八百億規模的時候。根據旭輝中報數據，旭輝全年約有500億元可供銷售總貨值。

第二個是整個中國逐步進入經營持有階段時，旭輝就會開始加大對商業的持有。

第三是金融的配合，因為中國現在很多人開發商業沒有退出通道，特別是通過資產證券化等方式退出。

事實上，今年上半年的中期業績，已經反映出旭輝旗下商業管理業務收入快速增長的可能性。中期業績報顯示，公司的物業管理及物業相關服務收入，從去年上半年的2.14億元上升至今年的3.03億元，利潤從9000多萬元升至1.3億元，上升幅度遠遠超過了房地產開發和物業投資。如果這一增速持續，旭輝很有希望在服務領域單獨將公司拆分，并得到比較好的估值。