每經編輯 每經記者 劉明濤    

◎每經記者 劉明濤

周二晚間的“雙降”，雖然并未于周三立竿見影，不過投資信心穩定后，昨日（8月27日）市場展開反擊，滬指最終重返3000點，大漲5.34%，報收于3083.59點。東北證券分析指出，在市場跌破3000點后的“雙降”，有利于形成政策面和市場技術面的共振，反彈有望持續。

大\勢\風\向

反彈修復空間約為15%

本輪全球股災可以解讀為美聯儲加息預期下全球資本的逆流和新興市場需求疲弱的共振，造成資本市場估值下跌、盈利回落的“戴維斯雙殺”預期。

本周，中國人民銀行決定，自2015年8月26日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.75%。自2015年9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長。

東北證券分析認為，中國央行的“雙降”，除了直接利于穩定金融市場，也利于穩增長，結合人民幣的貶值，中國版的類QE模式正在形成，這種組合本身有利于A股市場，也有利于市場對經濟失速擔憂的緩解；同時，美聯儲加息的概率將顯著下降，因為美聯儲加息往往是對經濟復蘇的確認，對應的是美股漲、美債跌，考慮到目前美債上漲、美股暴跌的現狀，9月美聯儲加息的概率可能不超過25%。

因此，在美聯儲加息預期延后、各國政策協同性增強且有直接救市動作，以及中國的“雙降”，將化解估值和業績雙降的“戴維斯雙殺”預期，有利于形成估值修復、經濟企穩的良性預期。

因此，在市場跌破3000點后的“雙降”，有利于形成政策面和市場技術面的共振，投資者不宜過度悲觀，預計指數的修復空間在15%左右。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：3000點附近交投情況

行\業\熱\點

黃金成資產避風港

在全球資產價格持續波動的背景下，國際黃金價格在遭遇7月末下挫之后，近期大幅反彈，一度觸及1160美元/盎司的價格水平，回到近6周以來的高位。華泰證券認為，黃金價格長期震蕩尋底的趨勢不會改變，美國股市企穩后，資金大概率會從黃金資產中流出。

美股近期的大幅下跌，催化因素在于新興市場的經濟風險外溢，但基礎因素還在于估值相對偏高導致的投資吸引力下滑。由于能源自給能力增強和新興產業推動的產業結構調整，使得美國經濟的長期邏輯并沒有發生本質改變，美國股市代表性的科技上市公司經營狀況仍在穩步上行之中。同時，從歷史估值水平來看，相對高估的成分并不嚴重。綜合考慮這兩方面因素，美股回調的概率遠大于趨勢性下跌。

華泰證券指出，如果美股回調幅度較大，無疑將為資金回流美國打開一定空間，成為資金重要的接納池。由此來看，美股止跌企穩有可能成為避險資金流出黃金的驅動因素，在此之前，黃金對于短期資金仍然具有一定吸引力。

從長周期來看，黃金價格逐漸尋底震蕩，建議在美股超調之后（高位下調15%~20%）開始減少黃金的多頭頭寸；對于A股，相對于其他資源股而言，黃金類股票短期具備一定的配置價值。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：黃金價格變動及美股走勢

擇機布局配網標的

2015年國網計劃農網總投資達到1576億元，同比2014年（464.5億元）增長239%，一次性增加幅度特別大，申萬宏源預計“十三五”期間國網公司每年合理的農網投資額在1000億元左右。南網公司因為轄區范圍較小，并且前幾年改造力度較大，未來增量有限。

從電網公司披露的數據來看，2013年南網對于城市配網投資僅有農網的68%，2014年國網對于城市配網投資僅有農網投入的85%，從投資構成來看，配網設備線路占總投資的60%，智能化的占比不到5%。總體來看，城網配網改造的變壓器、開關、線路投資已經不再是未來5年的重點，而配網自動化和配合新能源接入的配網投資開支提升更為明顯。

申萬宏源認為，長期以來上市公司的配網產品業績很難達到資本市場預期，此次市場對配網投資反應冷淡可以說在預期之內。但考慮到未來電網公司投資亮點不多，配網成了碩果僅存的低基數領域，此次農配網投資大幅上調有可能成為配網行業的投資拐點。

因此，申萬宏源判斷“十三五”期間國內配網投資整體有望保持1500億/年，設備投資超過500億元。基于此，建議在四季度至明年一季度，可以擇機布局彈性大的配網標的，靜待投資拐點和上市公司業績兌現。重點關注北京科銳、雙杰電氣的業績彈性。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：農網投資情況