本周一股指沖高回落，部分機構認為，未來一段時間市場仍將以震蕩為主，不過最困難的時期即將過去，而價值股股息率也已超過了固收類產品收益率，投資者可以適當開啟多頭思維。

最困難時期將成過去

東方證券(行情15.78-0.13%,咨詢)邵宇認為，未來一段時期市場行情以震蕩為主，但不必過于悲觀。九月份美聯儲加息與否并不會改變A股市場的邏輯，此外清理配資的實際影響也會弱于投資者的擔憂。一方面，美聯儲加息意味著今年所有針對美國政策擔憂開始消除。美國和歐洲短期均處于經濟復蘇過程中，基本面也并未出現惡化，這將有助于全球金融市場的穩定。新興市場國家也將渡過資本外逃最困難時期。新興市場國家有望再次開啟寬松政策，穩定經濟增長。我國央行也有可能再次降準進行對沖。如果美聯儲不加息意味著金融市場擔憂過度，全球資金的配置可能部分要轉向風險資產。這個時候A股的反彈力量很可能要強于回調力量。基本面疲弱、匯率貶值、流動性收緊等沖擊將大為減輕，市場料將渡過最困難時期。

另一方面，場外配資的清理并不是市場調整的關鍵。首先，此次2000億元資金并非集中清理，且這次主要是主動清理而非被動清理；其次，此前配資清理時還伴隨著券商兩融的強平，平倉規模過高，而這次兩融余額1萬億，平倉規模低；最后，前一次配資清理市場處于高估值位置，市場主動買入的力量不足，此次許多個股具有明顯配置價值。

海通證券(行情12.17+0.25%,咨詢)指出，當前市場穩固乃至重建之路的風險在于海外金融市場波動、國內主動刺破信用風險。一方面，8月中下旬全球股市急挫源于一批新興市場國家匯率貶值引發的金融風暴擔憂，全球風險偏好集體回落。另一方面，若未來政策取向演變為引導經濟主動出清，出現部分債務違約，會破壞市場風險偏好。

戰略開啟多頭思維

“市場的底永遠是后驗的，我們沒法精確判斷，但可以分析市場處在哪個階段。”海通證券首席策略分析師荀玉根認為，本輪下跌，上證綜指跌幅45%，個股跌幅中位數為53%，價值股股息率已超固收類產品收益率，這時應以多頭思維來審視。

荀玉根表示，一般牛市行情展開分三步：一無風險利率下降，價值投資者入場；二風險偏好上升，高凈值投資者入場；三盈利（預期）改善，中小投資者入場。當前價值股股息率超固收，目前進入第一步，中小創超跌規律已有所體現。進入第二步需要匯率穩定、積極財政對沖通縮、改革創新加速。底都是后驗的，當前應開啟多頭思維，而入場時機取決于資金性質。建議關注積極財政的電網、通州，十三五規劃的制造升級、信息經濟、現代服務。

此前G20財長和央行行長會議上，周小川行長表示“股市調整已大致到位”。利率下行背景下的價值股吸引力出現。從6月12日上證綜指5178高點下跌至今，個股跌幅中位數為53%，目前A股PE中位數為42倍，相當于2014年11月上證綜指2500點和創業板指1500點時的水平。

不同于上一輪3373點的階段性底部，本輪大跌后，部分優質公司投資價值已慢慢孕育。以2014年分紅計算，目前上汽、格力、深高速(行情6.1+0.33%,咨詢)等股息率均已超過7%，國有行股息率普遍在5%左右，股息率3%以上的公司也已超過60家，高股息率個股的投資價值更逐漸凸顯。最近也的確能看到價值投資者入場的跡象，基于考核機制等，QFII和滬股通資金投資更偏價值，從8月下旬以來滬股通資金整體凈流入，四大國有行、上汽、大秦鐵路(行情9.22+0.33%,咨詢)等價值股跑贏市場，情況已經在微妙變化。

東方證券則認為，短期來看，市場更多還是受情緒面影響，市場短期存在下調壓力。但在調整過程中，許多個股價值開始體現，潛在買入力量開始加強，市場逐步轉向震蕩行情。在回調中可以逐步加大配置。在政策寬松的大背景下，系統性風險被兜底，大股東增持有望提升市場信心。看好金融、交運、農業、電力和軍工等板塊，主題上看好國企改革、西藏主題、迪士尼和二胎概念等。