每經編輯 楊紅旭    

◎楊紅旭

上周五凌晨，美聯儲宣布暫不加息。雖然結果符合多數專業機構和市場人士的預期，但仍讓全球金融市場產生一些波動：美元指數下跌，黃金上漲，美股則走出了先漲后跌的行情。

美聯儲決定暫不加息的原因主要可能有兩點：

一是美國通脹下行壓力較大，8月未季調核心消費者物價指數年率增長1.8%，市場預期1.9%，不及預期。沒有達到美聯儲2%通脹率的目標，這也與國際大宗商品價格低迷有關。二是新興市場經濟體、尤其是中國增長放緩及引發的金融市場波動。

其實這兩個因素都來自于外部，美聯儲擔心這些偏負面的國際因素限制美國經濟增長，所以不敢貿然加息。

美聯儲的一舉一動，不僅牽動全球金融市場，還會波及樓市。由于貨幣政策與樓市關系較大，筆者探討一下美聯儲推遲加息可能會對中國樓市產生的影響。

2008年9月國際金融危機爆發后，全球主要經濟體都采取了寬松的貨幣政策，但2010年后中國與發達國家的步調出現差異。2008年后，我國的貨幣政策經歷了“先松、后緊、略松、平穩、更松”五個階段。

去年11月以來，央行重啟降息進程，成為推動今年樓市復蘇的重要力量。考慮到今年上半年GDP增速已降至7%，且7、8月份主要數據未達預期，仍存財政政策加碼及降息降準的可能。

再來分析美國加息與中國貨幣政策的關系。美國加息后，利率提高，美元會走強，這兩個因素疊加，會刺激國際資金加速回流美國，對中國亦如此。

早在去年6月，我國外匯儲備接近4萬億美元歷史高點后，就開始減少，至今年8月末已降至3.55萬億美元，資金外流持續一年多，這在過去十幾年是沒有過的。雖然我國房地產領域的投資性外資規模并不大，但外資流出會對國內貨幣供應形成負面影響，從而不利于樓市。

或許有人會問：去年7月以來外儲持續減少，但樓市反倒復蘇了，為什么？實際上，樓市復蘇因素多元而復雜，外儲變化只是一個較小的因素。況且，今年以來連續降準降息，部分原因就是為了對沖外資流出帶來的沖擊。所以，過去一年，我國廣義貨幣增幅并未下滑，仍維持在13%上下。

美聯儲加息后，人民幣可能相應走弱，人民幣兌美元有貶值壓力。今年8月11日和12日，人民幣兌美元中間價大貶近4%之后，曾一度引發國際金融市場震蕩。其后人民幣兌美元中間價趨于平穩，還略有升值，這與官方出手穩定市場分不開。

從美聯儲加息大趨勢來看，人民幣兌美元仍存貶值壓力。從中國經濟形勢來看，若想真正好轉，還要看出口表現。

人民幣貶值，總體上不利于房地產市場。國際資本進出我國房地產業的資金規模不大，這點不必過憂。值得關注的是，我國機構與居民拿著人民幣去國外投資房產，近幾年已經形成一股潮流，當前流出規模并不大，但如果這股潮流越來越熱，自然會分流原本可能投資國內房產的資金。

只要不發生人民幣的大幅貶值，短線與中線影響對沖之后，總體上對于樓市的中線影響相當小，對此不必深憂。

最后，再回到美聯儲暫不加息的話題。無疑，這對于中國的貨幣政策和樓市來說都屬于短期實質性利好。今年四季度，樓市還將繼續保持回暖勢頭。從最新的期貨市場定價判斷，美聯儲在下次會議上加息的概率是41%，而12月將高達64%。不過，也有觀點認為要推遲到明年。

既然9月議息會議中加息的“攔路虎”是美國通脹低于2%和新興經濟體經濟疲軟。我們不妨繼續觀察這兩個“攔路虎”何時才能讓路。

（作者為上海易居房地產研究院副院長）