每經(jīng)編輯 熊錦秋    

◎熊錦秋

最近A股市場(chǎng)交易量在低位徘徊，即使上漲幅度也不大，有觀點(diǎn)認(rèn)為這說明市場(chǎng)缺乏信心，未來沒有上漲行情。筆者認(rèn)為，成交量并非市場(chǎng)信心的直接指標(biāo)，即使成交量沒有放大也不能斷定市場(chǎng)不能走好。

A股市場(chǎng)有“量為價(jià)先”的說法，投資者普遍認(rèn)為，沒有成交量，就難有大行情。的確，對(duì)于資金推動(dòng)型的投機(jī)性行情而言，只有后續(xù)資金持續(xù)不斷進(jìn)場(chǎng)推動(dòng)、成交量不斷創(chuàng)新高，指數(shù)才有可能攀高。

在股市屢次資金推動(dòng)型投機(jī)行情中，散戶們紛紛將風(fēng)險(xiǎn)拋諸腦后，加碼投入、甚至融資投入，交易量頻創(chuàng)紀(jì)錄。

不過，對(duì)于成熟市場(chǎng)而言，“量為價(jià)先”并非金科玉律。比如美國股市從2009年至今，基本處于單邊上升通道。隨著美股各類指數(shù)逐級(jí)走高，成交量卻并沒有同步放大。數(shù)據(jù)顯示，美國股市2013年日均成交額較2009年的峰值下降約37%。

從理論上講，股票成交量大小與股價(jià)后市是否上漲沒有直接聯(lián)系。股票交易有買方必然就有賣方，即便一只股票交易量很大，只能說明不少投資者看好該股急于入場(chǎng)搶籌，但同時(shí)也說明有等量的投資者看空該股拋售離場(chǎng)，因此對(duì)后市走勢(shì)并沒有太多指示意義。

從實(shí)際來看，股票交易放量，不排除一些做手利用“量為價(jià)先”的市場(chǎng)固有思維進(jìn)行對(duì)倒放量，這是請(qǐng)君入甕的騙局。

真正決定股市走勢(shì)的永遠(yuǎn)是市場(chǎng)的多空博弈。即使成交量極小，但若股票投資價(jià)值凸顯，多數(shù)持股者信心充足、不愿拋售籌碼，而買方又急切搶籌，這同樣可以出現(xiàn)縮量上漲局面。

當(dāng)前A股市場(chǎng)成交量相比5、6月份大幅減少，原因有不少。首先是很多資金高位套牢，只能就地臥倒，基本不再交易。其次是前期監(jiān)管部門加大打擊力度，抑制了游資對(duì)倒操縱的交易沖動(dòng)。第三是監(jiān)管部門對(duì)程序化交易的規(guī)范以及對(duì)其中違規(guī)行為的打擊力度加大，對(duì)變相T+0交易也形成較大制約。第四是投資者融資杠桿逐漸降低，減少了活躍資金的交易規(guī)模。

在筆者看來，目前股市縮量交易，其實(shí)是求之不得的大好局面。交易縮量，也可看做是持籌投資者賣意較弱，籌碼處于相對(duì)鎖定狀態(tài)，市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌的概率大幅降低，有利于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

交易縮量，市場(chǎng)付出的交易成本也相應(yīng)降低，這等于減輕了投資者負(fù)擔(dān)，有利于市場(chǎng)休養(yǎng)生息。市場(chǎng)操縱者對(duì)倒放量騙局少了，變相T+0套利的機(jī)構(gòu)少了，散戶受到盤剝的概率也大大降低，這有利于建設(shè)一個(gè)風(fēng)清氣正的“三公”市場(chǎng)。

普通投資者不必再迷信“量為價(jià)先”這些老舊條條框框。這些經(jīng)驗(yàn)或許只能適用于資金推動(dòng)型的投機(jī)市場(chǎng)。當(dāng)前監(jiān)管部門的連環(huán)穩(wěn)定舉措，正在推動(dòng)市場(chǎng)向更加成熟、科學(xué)的方向發(fā)展，相信交易量、換手率也將逐步向成熟市場(chǎng)靠攏。

投資者無需將成交量與市場(chǎng)信心掛鉤，正如上面所分析的那樣，兩者之間并無必然聯(lián)系，成交量至多只能是“投機(jī)信心”的反映。

沒有成交量放大，股市也可能上漲，投資者無需擔(dān)心市場(chǎng)缺乏增量資金推動(dòng)、陷入存量博弈尷尬局面。只要股市越來越規(guī)范，增量資金將源源不斷。當(dāng)然，穩(wěn)定市場(chǎng)是個(gè)漫長的過程，而今后增量資金的入場(chǎng)，也將是一個(gè)緩慢的釋放過程、而非之前羊群式入場(chǎng)。

（作者為資本市場(chǎng)專業(yè)評(píng)論人）