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每經(jīng)記者 白亞靜

擁有海外融資渠道，原本是各大房企融資能力的體現(xiàn)。

然而，今年以來人民幣匯率波動性加大，給一些擁有大量海外債務(wù)的房企帶來了匯兌損失。如果沒有為外幣進(jìn)行套期保值等手段降低風(fēng)險(xiǎn)，損失還將擴(kuò)大。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，有些房企仍不采取對沖，成本考量或是主因，另外將債務(wù)拉成長期、用人民幣債務(wù)代替海外債務(wù)等，都是降低匯兌風(fēng)險(xiǎn)的方法之一。 

3個(gè)月?lián)p失4億元 

在房企圈，海外融資一直是低廉資金的代名詞。近年，由于國內(nèi)融資成本高企、信貸難度加大，國際資本市場利率又處于低位，內(nèi)地房企紛紛轉(zhuǎn)向海外尋找低成本資金。

比如，2013年3月，萬科首次完成境外美元債券時(shí)，8億美元的5年期債券，年票息率僅2.625%。不僅低于同期開發(fā)貸利率，更遠(yuǎn)低于信托、地產(chǎn)私募等動輒兩位數(shù)的融資成本。

不過，在最近幾個(gè)月時(shí)間里，由于人民幣貶值，使得房企的美元債融資成本不斷上升。

10月27日，招商地產(chǎn)公布三季報(bào)，營業(yè)收入與凈利潤降幅產(chǎn)生較大差異。受房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)度影響，招商地產(chǎn)第三季度營業(yè)收入同比減少23.02%。值得對比的是，凈利潤同比大幅減少83.85%。

招商地產(chǎn)解釋稱，除了結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)度導(dǎo)致報(bào)告期毛利降低2024萬元外，凈利潤下降的主要原因是：8月份外幣匯率波動，致使外幣借款產(chǎn)生的匯兌損失增加。數(shù)據(jù)顯示，三季度，招商地產(chǎn)匯兌損失4.28億元，然而去年同期計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的匯兌損失僅5015萬元。

遭受匯兌損失的房企，并非招商地產(chǎn)一家。其實(shí)，從2012年開始，房地產(chǎn)行業(yè)已大規(guī)模向海外尋求融資，該行業(yè)的美元債券融資金額僅次于銀行業(yè)，發(fā)債企業(yè)以民營居多。

安邦咨詢指出，大部分發(fā)行美元債的內(nèi)地房企并沒有為外幣進(jìn)行對沖或者套期保值，也幾乎沒有利用衍生工具化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

不過，不同類型的企業(yè)需要分別而論。長期的海外債券可減少即期匯兌損益影響，比如外幣債務(wù)占比較高的中海地產(chǎn)、碧桂園。一些企業(yè)此前已部分采用對沖工具，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，如萬科、金地等。目前，更多的是像時(shí)代地產(chǎn)、融創(chuàng)中國等，通過發(fā)行境內(nèi)債調(diào)整外幣債務(wù)占比。 

海外融資成本難管控

在海外低利率時(shí)代，不是哪家房企都可以成功在海外發(fā)債的，其發(fā)債門檻遠(yuǎn)高于境內(nèi)融資，且對融資成本的管控并不容易。

以龍光地產(chǎn)為例，該公司2013年12月在港交所上市，6個(gè)月后發(fā)行第一筆2019年到期的3億美元優(yōu)先債券，年利率高達(dá)11.25%，甚至高于其上市前8.4%的平均財(cái)務(wù)成本。

龍光地產(chǎn)執(zhí)行董事兼財(cái)務(wù)總監(jiān)賴卓斌曾表示，美元債券利息相對較高是因?yàn)槭状伟l(fā)行，海外投資者對龍光地產(chǎn)了解有限，為了打通海外融資渠道，只能接受這一成本。從龍光地產(chǎn)此后發(fā)行的海外債券來看，利率較前有所下降。

對于一線房企而言，成本管控同樣是個(gè)難題。2015年6月23日，招商地產(chǎn)子公司招商置地發(fā)行5年期可轉(zhuǎn)換債券2.9億美元，年利率0.5%，每半年期末支付利息。

招商地產(chǎn)董事會秘書劉寧稱，并沒有為該債券產(chǎn)品進(jìn)行對沖設(shè)計(jì)，關(guān)于是否對沖，實(shí)操中不能一概而論，關(guān)鍵是要考量成本，做了對沖，成本也會相應(yīng)提高。

目前，招商地產(chǎn)的處理方式是，“公司已結(jié)合對外幣資金的需求情況，陸續(xù)以人民幣借款置換部分外幣借款，以降低外幣匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)”。

中投證券指出，人民幣單邊升值趨勢扭轉(zhuǎn)后，較高票息的美元債券逐步成為房企的負(fù)擔(dān)，考慮人民幣貶值影響后部分美元債券融資成本直逼信托，房企的海外融資優(yōu)勢在下降。

如果算上海外融資需要負(fù)擔(dān)的承銷等費(fèi)用，以及人民幣匯率可能繼續(xù)貶值等因素，未來海外融資的成本可能進(jìn)一步增加。