每經編輯 每經評論員 葉檀    

◎每經評論員 葉檀

在28日上午召開的人社部第三季度新聞發布會上，人社部新聞發言人李忠稱，人社部將于2016年啟動實施基本養老保險基金投資運營工作。很多人將此解讀為養老金進入股市會促成牛市，其實并非如此。

首先，養老金入市的數量不大。基本養老金以穩健為上，必須控制風險，進入股市有法定比例。

今年6月底，人社部、財政部聯合公布的《基本養老保險基金投資管理辦法（征求意見稿）》，明確規定投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例合計不得高于基金資產凈值的30%，目的也是合理控制投資風險。

人社部發布的《中國社會保險發展年度報告2014》顯示，截至2014年底，我國基本養老金累計結余3.56萬億元、補充養老積累的基金是7600多億元。扣除當期支付資金、資金準備以后，大約有2萬多億元可用于投資。假設以2.5萬億元計，理論上最高可以有7500億元投入股市。

不要說基礎養老金，就是能承受較高風險的企業年金入市也未達到上限。招商證券非銀金融分析師洪錦屏發布的報告指出，2008年~2014年，企業年金基金權益類資產平均占比僅為6.97%，8年來最高位為13.04%，最低為2.97%，遠低于規定的投資比例上限30%。

其次，資金歸集和劃撥的辦法還未確定。目前的養老金是多級管理，養老保險基金分布在省、市、縣三級。將分布在各地的結余資金，特別是分布在市縣的結余資金逐級歸集到省一級，是開展養老保險基金投資運營的重要前提。

財政部副部長余蔚平表示，即使基金集中到中央來了，也涉及委托人、受托人、投資管理人，具體投資運營的時間還得根據投資管理機構制定的投資策略來定。《新京報》報道，有分析指出，以企業年金和社保基金入市經驗來看，公布辦法到確定基金管理機構要一年左右，之后從確定基金管理機構簽署委托協議等，到實際開展投資還要3個月~6個月。

目前基礎工作還沒有制訂出配套措施，歸集和劃撥的辦法并未出爐，還要明確委托地方和受托機構協議簽署的有關要求，監管等體系也未完善。

25家有投資資質的機構參加遴選，實際投入股市的比例取決于投資管理機構、委托人等的風險偏好。

從時間上來說，明年有結余地區可能推開試點，理論上全部資金要到后年才會入市，此外，機構會根據市場情況決定是否入市、何時入市。

基礎養老金是最基本的養老保命錢，絕不能虧損。美國、英國等國家的做法是，基礎養老金不入市、補充養老金可以自主選擇入市，這樣是為了兼顧全局的安全與個體的增值。

據《中國之聲》報道，世界各國養老金投資股票市場的方式各不相同。美國法律規定，養老基金只允許購買政府債券，不得進行任何其他投資。雖然雇員自愿參加的“養老儲蓄計劃”（401k）類似于個人理財產品，可用于證券投資，但養老金在美國及歐洲不少國家是嚴格限制投資股票市場的。

日本加大養老金入市額度，是因為貨幣寬松到瘋狂的程度，養老是筆不可能支付的負債，先投資了再說。日本養老金早已入市，但日本股票市場泡沫破裂所導致的日經指數由39000點跌至7000點的時間周期，調整了將近20年。

加拿大養老保險基金則允許投資增值，但其養老金在股票市場運營中近年虧損較大，起伏不定。

中國社保基金總體贏利，與國有股劃撥等特殊情況有關，不是常態。市場多一家不能輸的機構，對普通投資者未必有利。養老金入市是個利益重新分配的過程，也意味著未來貨幣可能總體走向寬松，與牛、熊市沒有太大關系。

市場聽到養老金入市的反應非常冷靜，消息發布之后的第一個交易日，10月28日滬深兩市股價下跌，第二天震蕩。市場已經對養老金入市的消息作出了表態。