每經編輯 劉志晶    

量化投資基金經過十余年的發展，已逐步被國內投資者了解和接受。作為資本市場的重要參與者，中國量化投資基金正面臨前所未有的發展機遇。

定量投資VS定性投資

簡單地說，量化投資就是利用數學、統計學、信息技術的量化投資方法來管理投資組合。量化投資注重的是對宏觀數據、市場行為、企業財務數據、交易數據進行分析，利用數據挖掘和統計分析等方法來處理數據，并結合各類金融衍生品進行風險管理，以得到最優風險回報特征的投資組合。

與傳統的定性投資不同，量化投資以先進的數學模型代替人為的主觀判斷，同時借助系統強大的信息處理能力，因而具有更大的投資穩定性，可減少投資者情緒的波動影響，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下作出非理性的投資決策。此外，量化投資還以系統性的方法來獲取與市場相關性很低的絕對回報。

系統性是量化投資的一大優勢，具體而言就是“多層次、多角度、多數據”所帶來的穩定業績。量化投資的核心投資思想包括宏觀周期、市場結構、估值、成長、盈利質量、分析師盈利預測、市場情緒等多個角度，可以囊括從宏觀到微觀的各個方面而不會有所偏廢，因此能夠避免投資“盲點”的產生。

海量的數據處理能力是量化投資的一大特點。人腦處理信息的能力是有限的，在一個很大的資本市場，強大的量化投資信息處理能力能反映它的優勢，能捕捉更多的投資機會，拓展大量的投資渠道。

以量化投資進行資產配置

量化投資技術幾乎覆蓋了投資的全過程，包括量化選股、量化擇時、股指期貨套利、商品期貨套利、統計套利、算法交易、資產配置、風險控制等。

其中，資產配置是指資產類別選擇、投資組合中各類資產的適當配置以及對這些混合資產進行實時管理。量化投資管理將傳統投資組合理論與量化分析技術的結合，極大地豐富了資產配置的內涵，形成了現代資產配置理論的基本框架。它突破了傳統積極型投資和指數型投資的局限，將投資方法建立在對各種資產類股票公開數據的統計分析上，通過比較不同資產類的統計特征，建立數學模型，進而確定組合資產的配置目標和分配比例。

歌斐資產公開市場量化團隊正是以量化投資技術進行資產配置的實踐。今年7月份之前，歌斐資產公開市場量化團隊的投資策略中超過50%的權重是配置在股票對沖策略上。7月份之后，面對市場和政策的變化，以退為進，在保護本金安全的絕對前提下，加強投資組合的調整，優化策略配置，并逐步增加了能夠適應新的市場和監管環境的各類策略。

政策指明方向

今年7月之后，監管層為了抑制市場過度投機而出臺了一系列的政策規范。政策的陸續頒布和實施，不僅在短期內起到了穩定市場的作用，也為量化投資今后的發展指明了方向。

9月初，一系列新規開始實施，包括：非套保和套保期指交易保證金分別提高到40%和20%；期指單品種單日開倉交易量限制10手；期指日內交易手續費標準由萬分之一點一五提高至萬分之二十三；禁止利用50ETF期權合成空頭；限制50ETF期權持倉、開倉手數等。

10月9日，證監會出臺《證券期貨市場程序化交易管理辦法》，七大交易所緊跟著出臺了《程序化交易管理實施細則》和《起草說明》，明確了程序化交易監管范圍，建立了申報核查管理、接入管理、指令審核、收費管理、嚴格規范境外服務器的使用、監察執法等一系列監管制度。

當前政策抑制高頻交易的態度非常明確，理由也是合理而充分的——在國內尚不成熟的市場環境中，高頻交易對于一般投資者所帶來的傷害要遠高于它為市場提供的流動性便利。

我們認為，將來A股市場量化策略競爭重點將更偏重于策略邏輯，而非技術能力。所以，單純依靠技術領先而領跑的量化策略在未來幾年內很難有成長空間；只有那些對市場有深度理解和豐富經驗，并結合了一定技術實力的量化團隊才會獲得資源的集中支持。與之對應的，未來量化產品的業績也將出現劇烈的分化，部分無法適應變化的量化投資團隊將受到業績和規模壓力被市場淘汰。

黃金期剛開始

中國的量化投資發展經過了三個浪潮。第一波是以不追求絕對收益為目標的類指數基金，這包括一些早期的ETF基金。第二波是試圖做主動性投資的量化基金，也獲得了很好的發展。第三波是追求絕對收益的產品，通過衍生品尋找市場機會，為投資者提供了一個在熊市和牛市都能賺錢的產品。

在進一步推進金融改革的前提下，金融工具將日益豐富。可以預見，大宗商品期貨、股指期貨（IF、IH、IC）、國債期貨的推出將使宏觀策略逐漸成型；多種國債期貨的推出、高息債的發行以及《破產法》的真正實施將為固定收益套利策略和受壓資產策略帶來巨大的發展空間；滬港通、深港通、商品通、債券通的逐漸開放也為內地—香港市場間的對沖基金策略帶來巨大發展空間；期權的推出使資本市場正式進入非線性時代并大大豐富對沖工具。

隨著金融工具的日益豐富和市場發展的日趨成熟，量化策略的專業性會更高，客戶直接選擇量化產品的難度會更大，量化母基金的發展空間會更大。目前中國量化投資的黃金期才剛剛開始。

（作者為歌斐資產公開市場量化投資董事總經理）