每經編輯 每經記者 王辛夷    

◎每經記者 王辛夷  

2015年即將進入最后一個月，全球市場對于美元加息的預期愈發強烈。11月23日，美元指數一度升破了100點，多數非美貨幣和大宗商品出現明顯震蕩。

實際上，作為全球最重要的國際貨幣，美元持續上漲的影響已在過去一年多的時間里持續發酵。但對于那些依賴原材料出口的新興市場國家而言，美元大幅持續上漲所帶來的影響仍值得關注。

近日，中國現代國際關系研究院世界經濟研究所原所長陳鳳英在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示，美元回歸常態的影響很大，在這一進程結束前，非美貨幣和大宗商品都將無序調整。“但這并不可怕，因為美元加息會是一個逐漸的過程。這個過程越長，世界的準備就越充分。”

強勢美元究竟會動誰的奶酪？全球市場是否已經做好擁抱強勢美元的準備？針對這些問題，陳鳳英為《每日經濟新聞》讀者帶來了獨家解讀。

非美貨幣和大宗商品將無序調整  

NBD：美元指數在11月23日一度升破100點，而多數分析人士依然看好美元未來的走勢。您認為這會對非美貨幣產生怎樣的影響？

陳鳳英：美元指數觸及100點，此前也出現過。由于美聯儲存在加息的預期，美元指數升破100將成常態。要知道，美元已經維持了足夠長時間的超低利率和大量流動性，走向常態是必然，因為美元應該承擔一個強勢貨幣的責任。

同時，非美貨幣的貶值也是肯定的，因為其他貨幣都是依據美元走勢來做調整的，沒有主動調整的能力，只能被動調整。

我認為，非美貨幣會因為美元走向常態而進行無序調整。因為雖然美元是主導貨幣，但其并沒有盯住某一個貨幣，仍可自由浮動，那么其他貨幣就只能跟著美元無序調整。所以，只要美聯儲升息沒有到位，非美貨幣都難找到自己的準確定位。

NBD：最近幾天，國際市場已經出現了一系列反應，尤其是大宗商品價格齊聲暴跌。那么，短期內大宗商品還有沒有重回漲勢的希望？

陳鳳英：大宗商品是以美元計價，不然美元的影響也不會那么大。現在看，肯定會對其有沖擊，但這個沖擊肯定不會像過去幾次那么大。

去年11月，耶倫宣布量化寬松結束，引起了全球石油價格不斷下跌。現在美元的強勢肯定也有沖擊，但不會像去年11月份那么大。畢竟現在石油價格已經到了40多美元每桶，也在不斷波動中尋找合理價位，而這個合理價位還是由供大于求的市場來決定的。現在大宗商品的供大于求確實存在，美元又在升值，加上全球經濟轉型，這三個因素就導致大宗商品價格無序，不知道哪個價位是合理的。

不過，從去年開始，上游的投資已經在減少，三五年以后供給端就會減少，屆時美元和世界經濟可能都會調整到位，需求也就會出現。所以，我們也不要太悲觀。

新興市場國家面臨雙重打壓   

NBD：大宗商品價格下跌疊加美元強勢，會對那些以來原材料出口的新興市場造成怎樣的影響？

陳鳳英：首先，價格下跌肯定會導致這些國家國際收支減少，同等數量的出口賺不到原來同樣多的錢。

其次，資本會流向美元資產，而美元資產肯定主要是在美國。在4萬多億美元的超發貨幣中，有相當一部分流入了新興市場，現在已經出現了8000多億美元的回流。也就是說，仍然有很多資本滯留在新興市場，但未來這些資本應該還是會朝向美元資產流動。

這樣一來，新興市場國家的非美貨幣就會遭受雙重打壓，面臨一個比較困難的調整期。一方面國際收入減少，另一方面資本出現外流，那么這些經濟體的流動性就會出現比較大的問題，貨幣也會進一步被打壓。所以說，對這些新興市場而言確實是雪上加霜。

NBD：那么新興市場有哪些辦法來應對？

陳鳳英：現在新興市場要做的就是加大在制造業和基礎設施建設方面的投資，這些都需要大量的資金，而這些國家又缺少資金。

所以說，美元走強的沖擊當然很大。現在的情況是前所未看見的：既沒有見過利率在這么長時間里維持這么低，也沒有見過全球經濟這么大的流動性，更沒有見過在這樣的情況下仍沒有出現通貨膨脹。

美元指數的走勢只是表象，美聯儲的政策才是關鍵，而全球資本的流向則是問題的核心。現在還只能等，看看沖擊究竟會有多大。

但我要強調的是，這個過程已經持續了兩年，并不是現在開始的。2013年，時任美聯儲主席伯南克宣布要開始退出QE；2014年，現任美聯儲主席耶倫正式結束QE；今年，美聯儲可能要加息。這個痛苦過程已經持續兩年多了，如果沒有這個過程，新興市場國家受到的沖擊會很大。

但實際上，我們經歷了這個過程。我認為，在這種情況下所帶來的沖擊可能沒有想象中的那么大，因為資本外流已經持續了這么長時間，新興市場國家所能采取的措施也都已經采取了。

所以說，現在不是1997年，也不是2008年；既沒有1997年高速增長時期突然下跌那么困難，也沒有2008年金融危機那么大的能量。

美國尚未做好強勢美元準備  

NBD：您怎么判斷美元指數未來的走勢？

陳鳳英：美元指數也不會走得太強，因為美國還沒有準備好，還沒有這個能力可以承擔世界商品價格的持續下跌。美國自己還要生產，還要出口。所以，美國經濟并不是很好，總體還有很多問題，比如失業率、債務等。只是在大家不好的情況下，美國還算不錯。

未來美元指數的上升還是要隨著美國利益的需要。如果美元小步走，就不會出現像上世紀70、80年代那樣所有國家都陷入債務危機的問題。這樣一來，美元在調整利率也需要時間，時間越長，新興市場國家應對的空間也就越大。

如果美元每次加息25個基點，從現在的水平調整到3.5%或者4.5%，即便一年調整四到五次也要兩三年的時間。我認為，這兩年的時間也就是美元利率回歸到常態化的過程，中國新常態下的經濟調整也要兩到三年，和美元調整的周期是一致的。

NBD：近幾天，人民幣匯率也出現了震蕩，美元加息會不會對人民幣造成更大的影響？

陳鳳英：有波動才是正常的，因為人民幣要市場化，要國際化，就必須允許波動。我們現在的定價機制就決定了人民幣肯定會有波動，有波動才有可能有流通、有市場。

當然，影響肯定是有的，但今年8月份我們進行了人民幣中間價定價機制改革。這一就是要在美元大幅升值之前進行，如果當時沒有改革，現在離岸市場的匯率可能會更低。定價機制改革以后，人民幣受到的影響就小了。

此外，我認為，和其他貨幣相比，人民幣面臨的問題并沒有那么嚴重，因為中國經濟還在增長。我們的經濟增長遇到問題和困難，但要看到，我們一直在找問題的根源，在解決問題。

外界對于中國的貨幣應該也是有信心的，如果沒有信心，就不會有那么多國家愿意用人民幣做交易。他們還是希望在美元震蕩的時候，有一種貨幣可以穩定一些。現在還有多少值得信任的貨幣呢？人民幣就是其中之一。