每經記者白亞靜 是佳兆業的海外債權人非常務實，還是已經出現分裂？ 11月20日，國際對沖基金Farallon打算成為黑武士，提出令佳兆業股東難以接受的收購價格，同時給予海外債權人一份慷慨的重組方案。 然而，10天后，部分海外債權人的代理方——凱易律師事務所卻發表了一份Farallon或許并不愿看見的聲明：支持佳兆業公司11月6日提出的重組方案。在聲明中，凱易只是提出一些補充建議，但總體認為推遲重組不利于債權人利益。 海外債權人意見分歧 凱易律師事務所是誰的代言人？很清楚。它在3月的公開信稱，獲佳兆業部分海外債券持有人的聘請，處理客戶債務問題，這部分客戶持有佳兆業6項海外債券“相當重大數量”。 Farallon呢？是單純的黑武士，還是存在其他身份？房地產金融資深從業人士黃立沖就認為，不能排除Farallon也是佳兆業的主要海外債權人之一。 令外界產生猜測的原因是，在Farallon拋出的收購方案中，不論是收購價格，還是收購時機，都存在相當難度的實操性。 目前，佳兆業的流動性危機正在趨于緩和。這場流動性危機有兩個方面：一是樓盤被鎖，二是債務問題。廣州、上海的部分項目已經恢復銷售，前10月銷售額為52.3億元。另外，在深圳大本營，佳兆業表示，與主要債權人談判進展順利，會盡快重啟銷售。至于債務問題，最大境內債權人中國銀行已與佳兆業簽署和解協議。 然而，Farallon卻在此時提出，先給佳兆業估值5000萬美元，再注資1.5億美元，換取相當于其經發行擴大的股份75%的新股。 在佳兆業兩個危機一樣也沒有解決的時候，融創尚且給出了92億港幣的估值。危機有所緩解之際，郭氏家族又怎會輕易退出，Farallon的收購方案理所當然被拒絕。 當然，就Farallon提出的利益分配而言，佳兆業股東方的拒絕也許在它的意料之中，海外債權人才是關鍵所在。 可是，凱易背后相當數量的海外債權人為什么也拒絕呢？ 佳兆業提出的債務重組方案是，用5筆總計18.5億美元的新票據，取代舊有票據。新票據的到期時間為4~6年之后，票息率降至6%~9.9%之間。 Farallon方案為何難獲支持 Farallon提出的債務重組方案是，用4筆23.4億美元的新票據，取代現有票據。新票據的到期時間為2~6年之后。票息變成：除了2017年的票息是用3%實物支付外，其它三筆在截至2017年12月21日之前，票息由實物支付及現金票息組成，之后為9.5%~12.5%的現金票息。 很明顯，Farallon版債務重組方案對于海外債權人更為優厚。 可是，它存在致命傷：易將佳兆業的海外債務拖入泥潭。如果不能找到“持有未償還債券余額比例達到25%的投資者”（佳兆業債券募集說明書）的支持，便很難對佳兆業采取強制措施。不能采取強制措施，嚴重削薄股東方利益的行為將遭到郭氏家族和生命人壽的抵制。 于是，一些務實的海外債權人便通過凱易發聲：經主要債權人和佳兆業同意的流程，可給離岸債權人帶來更高的確定感與控制權，推遲重組不利于公司利益攸關方的權益，尤其是債權人利益。