每經編輯 每經記者 宋思艱    

每經記者 宋思艱

今日（12月4日），上證所、深交所和中金所正式發布指數熔斷相關規定，并將于2016年1月1日起正式實施。各交易所均公布了《熔斷機制業務問答》，其中表示：深交所在14:57至15:00收盤集合競價期間觸發熔斷的，不實施指數熔斷。

那么，上證所對此是如何規定的？為何深交所要保證收盤集合競價的交易？

深交所：熔斷時間跨越14:57將恢復交易

《每日經濟新聞》記者比對《上海證券交易所交易規則》（2015年修訂）（以下簡稱《上證所規則》）和《深圳證券交易所交易規則》（2015年修訂）（以下簡稱《深交所規則》）后注意到：

《深交所規則》第四章第六節規定：滬深300指數較前一交易日收盤首次上漲、下跌達到或超過5%但未達到7%的，熔斷時間為15分鐘，"熔斷時間跨越14∶57的，于14∶57恢復交易并進行收盤集合競價，但14∶45及之后觸發的，指數熔斷至15∶00，當日不恢復交易。"

而《上證所規則》中對應章節規定：滬深300指數較前一交易日收盤首次上漲、下跌達到或超過5%的，指數熔斷15分鐘，熔斷時間屆滿后恢復交易；11:30前未完成的指數熔斷，延續至13:00后的交易時段繼續進行，直至屆滿。14:45至15:00期間，滬深300指數較前一交易日首次上漲、下跌達到或超過5%的，指數熔斷至當日15:00，當日不再恢復交易。

由此可見，兩交易所規定的細微差異在于：若在14:45之前觸發熔斷（上漲、下跌達到或超過5%但未達到7%），上證所的規定是熔斷時間為15分鐘；深交所雖然同樣規定熔斷時間為15分鐘，但特別指出："熔斷時間跨越14∶57的，于14∶57恢復交易并進行收盤集合競價"，上證所則沒有這一規定。

原因：確保收盤集合競價 加大操縱難度

為什么兩家交易所對最后3分鐘的熔斷規定會有細微的差異呢？

在《深交所規則》關于"交易時間"的規定中明確表示：14:57到15:00為收盤集合競價時間；《上證所規則》的對應章節則沒有給出收盤集合競價時間。

換言之，滬市交易沒有收盤集合競價，上證所的規定是：滬市收盤價"為當日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權平均價（含最后一筆交易）"；而深交所的規定是："證券的收盤價通過集合競價方式產生"，因此，《深交所規則》要求"熔斷時間跨越14∶57的，于14∶57恢復交易并進行收盤集合競價"。

所謂收盤集合競價，是指將收市前或者收市后一段時間的全部委托報價集中在一起，根據不高于買申報價和不低于賣申報價、成交量最大等原則產生的一個成交價格，并將這個價格作為收盤價和這個時間段內全部成交委托的交易價格。

那么，進行收盤集合競價的目的何在？有分析人士認為，其目的在于增大股價操縱的難度：如果想要拉高股價，吃進最后3分鐘賣盤比吃進最后1分鐘賣盤耗資更多；同樣，要想打壓股價，吃進最后3分鐘買盤也比吃進最后1分鐘買盤耗資更多。如此一來，就增加了股票操縱的成本和難度。