每經(jīng)編輯 吳曉靈    

而以往中國(guó)金融監(jiān)管在目標(biāo)定位上有些偏差，將行業(yè)發(fā)展和引導(dǎo)創(chuàng)新也當(dāng)作了監(jiān)管的潛在目標(biāo)和責(zé)任。這兩點(diǎn)定位其實(shí)是不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。

首先，發(fā)展是市場(chǎng)主體的行為結(jié)果，監(jiān)管的責(zé)任是防范發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的暴露是市場(chǎng)發(fā)展中必然伴隨的現(xiàn)象。把市場(chǎng)發(fā)展作為監(jiān)管者的目標(biāo)值一會(huì)產(chǎn)生角色沖突，難以堅(jiān)持監(jiān)管原則的持續(xù)性。

監(jiān)管當(dāng)局想要推進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)候，會(huì)放松監(jiān)管，因而在這方面，會(huì)有一種角色沖突。監(jiān)管者的報(bào)告應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)狀況評(píng)估，行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r應(yīng)是金融統(tǒng)計(jì)的結(jié)果和行業(yè)協(xié)會(huì)的報(bào)告，要鼓勵(lì)行業(yè)協(xié)會(huì)的發(fā)展。

當(dāng)監(jiān)管者對(duì)工作作出評(píng)價(jià)的時(shí)候，更多的應(yīng)該是評(píng)判一下這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展?jié)撛诘娘L(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)的大小。如果談市場(chǎng)發(fā)展，應(yīng)該更多的讓市場(chǎng)主體、行業(yè)協(xié)會(huì)來(lái)做報(bào)告，而且市場(chǎng)上有了更多的中介組織、行業(yè)協(xié)會(huì)的自律發(fā)展，會(huì)使市場(chǎng)發(fā)展有更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和自律的基礎(chǔ)。

讓個(gè)別產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)釋放風(fēng)險(xiǎn)是化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的必要措施，處置好了風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管的功績(jī)而不是失職，這樣才能夠打破剛性兌付，嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律。

金融市場(chǎng)現(xiàn)在最大的問(wèn)題是剛性兌付，只要金融市場(chǎng)上有剛性兌付就不可能有風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是基于風(fēng)險(xiǎn)暴露次數(shù)的概率。

我們?cè)诳剂恳粋€(gè)監(jiān)管措施的成效的時(shí)候，不是說(shuō)這樣的措施讓某些行業(yè)發(fā)展得有多快，而是它讓這個(gè)行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中能夠盡量減少風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)你看到了這些風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，怎樣能夠妥善地處置掉這些風(fēng)險(xiǎn)，妥善處置風(fēng)險(xiǎn)就是監(jiān)管者的功績(jī)。

妥善處置風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然不是完全不出風(fēng)險(xiǎn)，所以我們還要能夠秉承這樣的理念：允許金融產(chǎn)品在該違約的時(shí)候違約，該出風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候出風(fēng)險(xiǎn)，這樣我們就可以化小震避免大震，對(duì)于市場(chǎng)的健康發(fā)展是更加有利的，對(duì)于發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的決定性作用，對(duì)于金融市場(chǎng)價(jià)格的形成也是非常有利的。

其次，創(chuàng)新是市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力，是市場(chǎng)主體適應(yīng)市場(chǎng)需求的行為。監(jiān)管的責(zé)任是要關(guān)注創(chuàng)新的市場(chǎng)基礎(chǔ)，關(guān)注對(duì)投資者的保護(hù)。危機(jī)之前，有太多的“自?shī)首詷?lè)”的金融創(chuàng)新，此前全球金融危機(jī)給大家的教訓(xùn)是，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了太多為自我服務(wù)的產(chǎn)品，產(chǎn)品復(fù)雜程度使得金融機(jī)構(gòu)自身都難以辨認(rèn)其風(fēng)險(xiǎn)，更何況那些投資者。

因此，如果一個(gè)金融產(chǎn)品太過(guò)于復(fù)雜，就難以使投資者能夠準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)所在。當(dāng)一個(gè)投資者不可能認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)所在的時(shí)候，他怎么可能謹(jǐn)慎投資呢。可見，過(guò)于復(fù)雜的金融產(chǎn)品會(huì)釀成未來(lái)金融危機(jī)的禍根。

對(duì)待金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新中要克服監(jiān)管者的地盤意識(shí)，主動(dòng)按產(chǎn)品功能協(xié)調(diào)落實(shí)應(yīng)有的監(jiān)管，不能為了監(jiān)管權(quán)限而回避對(duì)產(chǎn)品性質(zhì)和功能的界定。

我們現(xiàn)在在金融市場(chǎng)當(dāng)中，對(duì)很多金融產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)固然有理論上的不統(tǒng)一，有思想認(rèn)識(shí)上的不統(tǒng)一，但是有些問(wèn)題是由于我們的地盤意識(shí)，害怕把一個(gè)產(chǎn)品定性為某一種性質(zhì)之后，這個(gè)產(chǎn)品的監(jiān)管權(quán)就會(huì)落到另一個(gè)監(jiān)管者的手中，這種潛在的地盤意識(shí)也是阻礙我們正確認(rèn)識(shí)金融產(chǎn)品法律關(guān)系的原因之一。為了國(guó)家，為了全民的利益，我們監(jiān)管當(dāng)局不應(yīng)該有自身機(jī)構(gòu)的利益，只能夠按照產(chǎn)品的法律關(guān)系，正確地劃分監(jiān)管的權(quán)限，讓市場(chǎng)能夠健康的發(fā)展。

（本文根據(jù)全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員吳曉靈在2016網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)上的演講整理，有刪節(jié)）