每經(jīng)編輯 葉檀    

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，對(duì)市場(chǎng)的影響是長(zhǎng)遠(yuǎn)的。這意味著歷史上第一次大規(guī)模量化寬松甚至負(fù)利率政策有了邊界。

此前有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策基本上是不顧其他國(guó)家的“流氓邏輯”。如果這樣的說(shuō)法成立，所謂“流氓邏輯”主要應(yīng)該是指美國(guó)自上世紀(jì)70年代以來(lái)大規(guī)模發(fā)放貨幣，讓美元與黃金脫鉤，以保持美元原本不可能保持的世界第一貨幣地位。

在這種背景下，聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策主要視美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而定，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體常常成為“上當(dāng)一族”，或者說(shuō)是“埋單群體”。

當(dāng)時(shí)美國(guó)貨幣政策的邏輯十分清晰——為解決美國(guó)國(guó)內(nèi)金融危機(jī)，大規(guī)模發(fā)行貨幣。1971年8月15日，美元與黃金脫鉤，1976年國(guó)際貨幣基金組織批準(zhǔn)新《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》，明確國(guó)際貨幣體系非黃金化。此后紙幣的發(fā)行量大增。

美聯(lián)儲(chǔ)并非所有的資產(chǎn)都公開(kāi)。美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克曾經(jīng)在國(guó)會(huì)作證時(shí)承認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)瞞著國(guó)會(huì)從2007年9月到2009年3月秘密向美國(guó)金融機(jī)構(gòu)注入了77700億美元。

每次隨著美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模發(fā)行貨幣、降息與加息，都會(huì)有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體倒霉。

20世紀(jì)70年代第一次石油危機(jī)過(guò)后，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)張貨幣、不斷降息，石油危機(jī)導(dǎo)致油價(jià)大漲，石油生產(chǎn)國(guó)將石油美元存入歐洲銀行，當(dāng)時(shí)GDP一枝獨(dú)秀的巴西等拉美國(guó)家則借入大量美債。

出身于華爾街的美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)魯賓在其傳記中，詳細(xì)描寫(xiě)了華爾街投行是如何設(shè)計(jì)債券面向拉美發(fā)行，又如何撒上美國(guó)利率的糖霜，誘惑拉美等靠投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)體吃下的。

1979年保羅·沃爾克就任美聯(lián)儲(chǔ)主席，采取強(qiáng)硬手段抑制通脹上升。沃爾克將聯(lián)邦基金利率從10%以下提升到20%以上，貸款利率也提升至20%以上，點(diǎn)燃了拉美國(guó)家債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。

上世紀(jì)50年代、60年代、70年代，巴西GDP增長(zhǎng)率分別達(dá)到6.7%、5.5%和8.7%。特別是從1968年到1973年，巴西GDP年均增長(zhǎng)率達(dá)10%以上，被譽(yù)為巴西“經(jīng)濟(jì)奇跡”。但在沃爾克的措施出臺(tái)以后，巴西奇跡就此破滅，直到現(xiàn)在仍處于滯脹周期。此次美國(guó)加息，從長(zhǎng)期來(lái)看，巴西、俄羅斯等國(guó)也會(huì)受較大的沖擊。

在上世紀(jì)80年代受到?jīng)_擊的還有日本。金融危機(jī)后歐元區(qū)個(gè)別國(guó)家爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，為了防止玉石俱焚，這些國(guó)家通過(guò)貨幣互換保持歐元、日元的穩(wěn)定。雖然各國(guó)都在進(jìn)行貨幣互換，但規(guī)模、使用條件等有很大區(qū)別。

但美聯(lián)儲(chǔ)政策還有一個(gè)出發(fā)點(diǎn)，就是要保持國(guó)民收入水平整體上升。美聯(lián)儲(chǔ)不斷印鈔不僅使全球貧富差距加大，也擴(kuò)大了美國(guó)的貧富差距，這是無(wú)法阻擋的后遺癥。美國(guó)的做法是盡可能提高高收入階層的收入水準(zhǔn)。

12月初，美國(guó)獨(dú)立民調(diào)機(jī)構(gòu)皮尤研究中心發(fā)表最新研究報(bào)告，指出美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)家庭已不再是這個(gè)國(guó)家的大多數(shù)，所占比例從1971年的61%減少到目前的49.4%。這并不是個(gè)好兆頭。但可以與此壞消息對(duì)沖的是，美國(guó)高收入家庭的數(shù)量與收入水平都在上升。

貧富差距加大是不爭(zhēng)的事實(shí)，美國(guó)能夠做的是增加中高收入家庭數(shù)量，而不是改變貧富差距。但對(duì)巴西這樣的發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，中等收入階層數(shù)量減少則是致命的傷害。

美國(guó)制定貨幣政策會(huì)特別針對(duì)中國(guó)嗎？應(yīng)該不會(huì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在美國(guó)加息以后可能付出部分代價(jià)，個(gè)別行業(yè)的日子會(huì)不太好過(guò)。但中國(guó)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)個(gè)人資本項(xiàng)目下可兌換，人民幣也沒(méi)有徹底國(guó)際化，即使退一萬(wàn)步，中國(guó)目前發(fā)生債務(wù)危機(jī)，美國(guó)從中也收獲不了多少羊毛。因此他們的考量應(yīng)該是繼續(xù)布局。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策以內(nèi)為主，兼顧友邦。任何一項(xiàng)政策如果專門(mén)以盤(pán)剝他國(guó)為能事，眼睛盯著別人的錢(qián)袋子，既無(wú)助于建立簡(jiǎn)潔的法治市場(chǎng)體系，也不可能讓國(guó)家更加體面。