每經編輯 劉明濤    

◎每經記者 劉明濤

即將過去的2015年，A股經歷了史上慘烈的一場暴跌。《每日經濟新聞》記者注意到，這次由交易制度漏洞導致的股災過后，監管層對資本市場制定新的變革和整治，也將導致市場三大主題面臨更迭，為將來的投資風向、盈利模式改變埋下伏筆。

主題一：游戲規則更迭

一直以來，市場投資規則就如同游戲規則一般，約束進入市場資金的投資行為，然而不論是早期萬國主導的“327國債期貨事件”，還是隨后的基金股價操縱等，無一例外都是在抓投資的漏洞，進行投機斂財。不過隨著一次次的“補漏修正”，A股的規則也在不斷完善，進入新的一年，隨著熔斷機制、注冊制等多項重磅制度出臺，A股游戲規則再度面臨變革。

先看推出的熔斷機制，海外成熟市場主要把“熔斷”劃分為“熔而斷”以及“熔而不斷”兩種形式。然而，在實際操作中，以美股為例，其基本以“熔而斷”的表現形式為主。成熟市場指數平穩的背后，與成熟的市場機制密不可分，歷次的大跌行情，熔斷機制都起到了良好的保護作用。

不過，在現行交易中，A股采取的是“T+1”交易制度，股指期貨市場則采取的是“T+0”交易制度。由此一來，就形成了期現市場交易制度不對稱現象。不過，在熔斷機制之下，當市場處于非理性的下跌行情時，散戶往往無法迅速逃離，從而加大自身的持股風險。

再看注冊制的推出，大量公司上市，而殼資源就不值錢了。也沒有人去買殼重組了，所以破公司也就無人問津了。

主題二：資金參與方更迭

從券商主導到基金再到產業資本最后到各路資金群雄割據，A股的資金參與主體其實一直以來都以國內資金為主，海外資本參與有限。但是，隨著未來深港通推出、滬港通不斷深入以及人民幣加入SDR，未來會有更多的海外資金逐鹿A股。

首先，隨著人民幣加入SDR,人民幣也將成為全球央行儲備貨幣，這可能緩和國際市場對人民幣貶值的預期，人民幣幣值將更穩定，全球投資者在投資A股時所承擔的匯率風險相應下降，因此可能會激發其投資A股的興趣。

其次，深港通”預計將會延續“滬港通”模式，雖然額度可能會有所放大，但因為深市估值水平較高，吸引資金大幅流入的可能性不大，不過這一系列改變，會令A股估值體系和投資風格國際化。

最后，隨著今年私募大佬徐翔被抓、公募基金多起“老鼠倉”案件被查等事件影響，未來資金參與方的投資方式也將改變，以穩定收益為主的投資思路將真正走向前臺。

主題三：投資標的更迭

一直以來，因為尋求上市的企業眾多以及IPO多次暫停，等待上市的企業早已形成了一個巨大的“堰塞湖”，不少處于激烈競爭行業中的企業，在漫長的等待中倒在上市的黎明前。由此，不少急于上市的企業便瞄準了借殼這一路徑。

不過在注冊制推出后，殼資源將變得不再稀有。

光大證券指出，當注冊制完全實行之后，殼資源會喪失稀缺性，ST類殼公司大股東保殼意愿將降低，致使保殼難度增大；市場上炒作垃圾股和殼資源的投資者也會有所改變。長期而言，殼資源的價值必定會逐步下行。

而注冊制也會令整個A股市場的“池子”快速擴容。目前，整個A股市場公司數量還未超過3000家，但注冊制會從根本解決上市排隊問題，企業上市難度大大降低。對于上市公司的選擇，也將成為資金最需要考慮的問題，炒概念、炒題材的模式或將因此改變。