每經編輯 左越    

◎每經記者 左越

注冊制實施的腳步愈加臨近，雖然證監會明確注冊制有2年過渡期安排，但必將會對A股盈利模式產生巨大影響。

《每日經濟新聞》記者注意到，注冊制的一大作用是重構證券市場的供需關系，為充足的投資標的供給提供制度上的可能性。供需平衡、上市退市制度完善的市場上，以往依靠炒作等方式來獲取收益的模式將失去生存土壤，基本面研究、價值投資則將獲得充足的生存空間。

現狀：

概念不息炒作不止

炒概念、炒題材、炒殼資源、炒垃圾股，一波波的炒作捧出了一只只的“大牛股”，也讓投資者樂此不疲。一些上市公司也加入了炒作大軍，為迎合炒作需要，上市公司在熱門概念上動作頻頻。公告發了一封又一封，概念加了一個又一個，卻不見業績實現增長。

以殼資源炒作為例，不少資金提前潛伏在相關個股上，一旦這些個股被借殼，在復牌后股價通常都會走出一波亮眼走勢。巨潮資產董事長趙公明提到，“一般來說市值小、股本小、大股東占股比例大、資產體量小、資產負債率低的殼正是完美的殼。”一般而言，由于殼資源擁有上市資格這一稀缺資源，在上市通道堵塞情況下價格也是水漲船高。

而這直接推高了A股估值。一直以來，A股市場都是大盤股搭臺，小盤股唱戲的局面。在這樣的過程當中，中小創遭遇爆炒，股價一路水漲船高。

炒殼成明日黃花

面對即將到來的注冊制，受到沖擊最大的當屬對“殼資源”的炒作。趙公明向記者表示，“殼本身在任何時候都是有價值的，只是這種價值一定會伴隨著供求關系的變化產生波動。注冊制給殼公司帶來的是壓力和動力，再不努力未來可能就不值錢了。但殼的出路有多種，要么自己轉型，要么換掉主營。”

在A股市場運行的絕大多數時間里，投資標的相對于資金始終是缺乏的。供求關系的失衡是殼資源炒作如火如荼的重要原因。而注冊制無疑將為市場提供更為充足的標的供給，這會令炒殼甚至炒概念、炒垃圾股等風氣降溫甚至熄火。

玖逸投資總經理戰軍濤表示，“注冊制推出后，股票的供給速度會增加，市場上原來稀缺的品種相對就會不再稀缺，這對市場的整體估值有一個往下拉的過程，但這是緩慢逐步的過程，對市場原有存量會產生一定影響。另一方面，股票供給增加，對市場長期來講是平衡了供求關系。”

價值投資有望回歸

伴隨炒作熱潮降溫的是價值投資的回歸，面對注冊制實施后投資標的增多，不少個股的估值將得到修復。對投資標的基本面研究和價值挖掘將成為投資者研究并實現盈利的重要方法，以往通過追逐炒作熱點概念的盈利模式極有可能被取代。

一位基金公司權益投資總監告訴記者，“證券市場的投資收益有兩種來源：一種是來源于企業自身盈利的增長，從經營上給予投資人的回報；另外一種就是投資人自己基于博弈的盈利，我掙的是你虧的，我虧的是你掙的。我覺得未來能夠支撐中國市場核心的可能還是第一種，那就是來源于企業盈利的回報。”

在這種情形下，不僅是投資者的盈利模式發生變革，上市公司同樣面臨挑戰。以往通過追逐熱門來提升股價的道路將更難走甚至走不通。注冊制的實施或許能倒逼上市公司關注自身業績和長遠發展。