◎每經記者許自然李智王志福吳瞬 【專題報道】 熔斷十大疑問解答 熔斷機制衍生“磁吸效應”？大盤“斷了”，股民恐慌“未斷” 年前加數千手空單廣發期貨成“熔斷行情”大贏家 A股2016交易首日迎暴跌歷史規律會否再現？ 私募看熔斷：新交易制度有待適應一季度行情不悲觀 美韓共四次觸發熔斷次日反彈概率較大 葉檀：恐慌不是熔斷所致但熔斷不合理會助長恐慌 李奇霖：為何A股2016年首個交易日即觸發熔斷？ 蔣光祥：被熔斷的一個半小時不能浪費在笑過就忘的段子上 何志成：把防范風險理解為風險提示是對熔斷的誤判 向小田：不能簡單否定熔斷機制的實踐 2016年1月4日，股民們再一次見證歷史。開市第一天，熔斷機制實施的首個交易日，A股上演了巨資砸盤的大戲，并史無前例地提前一個半小時收盤。除了聽聽段子自我安慰，我們更想知道的是，殺跌的背后，是否隱藏著新的市場規律？經歷暴跌之后，我們又該以怎樣的策略保衛好自己的錢包？《每日經濟新聞》今天推出特別報道，來全方位地分析熔斷機制對市場的影響。 1月4日，2016年A股首個交易日，也是熔斷機制實施的首個交易日。滬深300指數在午后連續達到下跌5%和7%的熔斷閾值，A股再現千股跌停的“砸盤大戲”，并提早一個半小時收市，遭遇“開門黑”。相較于2015年全年滬指9.41%的漲幅，昨天一個交易日就跌去6.86%。 《每日經濟新聞》記者發現，多家機構方認為昨日暴跌是由財新PMI指數持續低迷、人民幣在岸市場和離岸市場雙雙大跌，以及股份減持禁令到期在即等多重因素共同導致。 值得注意的是，昨日首次熔斷恢復交易后，僅7分鐘后便觸發了第二次熔斷，此間成交量明顯放大，熔斷機制不僅沒有平抑股指的波動，反而助推了股指的異常波動。 消息面突發多則利空 昨日，上證指數開盤3536.59點，相比上個收盤價微跌2.59個點。隨后滬指最高僅上漲到3538.69點就掉頭向下，上午10點整，A股開始大跳水，速度遠遠超過前半個小時。僅僅16分鐘后，上證指數跌幅就已經超過4%，3400點整數關口告破。 《每日經濟新聞》記者注意到，消息面上先后突發兩則利空消息。首先，離岸人民幣匯率再度貶值，人民幣對美元跌破6.6大關。此后不久，上午9時45分，2015年12月財新PMI數據發布，其繼續在收縮區間徘徊，低迷走勢未見好轉。 具體來看，昨日公布2015年12月財新PMI為48.2，較11月回落0.4個百分點，連續10個月低于50的榮枯分界線。數據表明，目前我國制造業仍處于低谷，就業指數在收縮區間繼續下滑，情況不容樂觀。 財新智庫首席經濟學家何帆表示，當前我國經濟繼續面臨較大下行壓力。隨著美聯儲進入加息周期，全球市場動蕩或進一步加劇，政府應重視短期外部風險，實施預調微調的宏觀經濟政策組合，避免經濟出現斷崖式下跌，同時繼續推進供給側改革，盡早釋放改革紅利。 此外，人民幣對美元中間價較前一交易日貶值96個基點，報6.5032，貶值0.15%。即期匯率同樣走低，6.5120的開盤價，較前一交易日的收盤價6.4936，大跌了184個基點。同時，離岸人民幣對美元早盤一度直線貶值至6.6080，較前一交易日6.5702的收盤價大跌了超過300個基點。 九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，人民幣海外匯率再次大幅貶值，引發資本外逃擔憂，從而導致股市有下跌壓力。盯著匯率炒股幾乎是2015年下半年后很多投資人的慣例性做法。 熔斷機制本身對市場產生影響 再回到熔斷機制本身，監管層推出熔斷機制目的是為了防止出現股市大幅波動，通過機制安排在市場極端波動的情況下給予投資者更多冷靜時間，從而達到穩定市場的作用。 但多家機構認為，從昨日盤面上看，熔斷機制并沒有像監管層所期望的那樣減緩股指的波動。 中金公司首席策略分析師王漢鋒表示，目前一級閾值幅度較低(根據歷史數據幾乎每25個交易日就有一個交易日波動幅度超過5%)，且二級閾值與一級閾值設置差距過小(僅2個百分點)，正常交易可能會比較頻繁地被中斷。 《每日經濟新聞》記者注意到，目前美國指數熔斷機制的基準指數為標普500，閾值只有單項跌幅閾值，為7%/13%/20%。自最新規則(2012版)以來，美國尚未用到過熔斷機制。 國金證券分析師黃岑棟表示，熔斷的目的是為了平緩股指的波動，但實際上，熔斷機制并沒有像監管層所期望的那樣減緩股指的波動，反而會在下跌4.5%之后對股指有向下的牽引作用。而一旦下跌5%熔斷之后，會放大市場恐慌情緒，復牌之后將瞬間跌向7%。從昨日分時圖中的成交量來看，也證明了這一點。 交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝總結道，熔斷幅度太窄，當負面消息如人民幣貶值、PMI疲弱等交錯，交易員一定比其他人賣得更早，因此形成踩踏。 “大股東減持禁令”將到期 對市場造成較大干擾的另一事件是：大股東及董監高減持禁令將于1月7日到期，A股市場可能迎來史上最猛烈減持潮。中金公司日前發布的研報稱，測算1月份股東高管潛在解禁規模為1.1萬億元左右，占A股自由流通市值的5.2%；一季度大股東和高管的解禁規模接近1.5萬億元，占自由流通市值的7.1%。 從行業上看，銀行、地產、公用事業、機械以及電子等行業解禁規模的絕對值較高，均超過600億元。但從解禁規模和行業流通市值的占比來看，通信、房地產、公用事業、電子和有色等行業面臨較大的解禁壓力。 國金證券策略分析師李立峰指出，考慮到接下來2月份的春節假期和三四月份的年報、一季報的披露窗口期（年報和季報前30日，快報和預報前10日禁止減持），如果監管層沒有出臺相關管理文件緩沖此輪“減持大潮“，1月份二級市場資金面或將受到短期沖擊。 《每日經濟新聞》記者注意到，新股改革辦法在節前最后一天頒布，2016年元旦起正式實施。有業內人士預測，元旦后第一周就會有新一輪IPO名單出爐。這無疑也將給兩市帶來心理層面的影響。 深交所：正核實“另行規定” 元旦節之前，當匯金資管公司的成立消息傳來時，不少市場人士就預期，監管層可能推出一些政策，來應對可能出現的減持潮，維護市場的平穩運行。畢竟在證監會在2015年7月8日發布的“18號”文中有一個值得關注的細節，那就是“在6個月后減持本公司股份的具體辦法，另行規定”。 這個“另行規定”究竟是什么？受到了市場各方密切關注。 盤后，一條消息開始在朋友圈瘋轉，這條消息是這樣的：“2015年7月8日，證監會發布了《上市公司控股股東和大股東及董事、監事、高級管理人員減持本公司股票相關事項公告》（以下簡稱“證監會［2015］18號公告”），規定自7月8日起6個月內，上市公司控股股東和持股5%以上股東（以下并稱大股東）及董事、監事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。上市公司大股東及董事、監事、高級管理人員在6個月后減持本公司股份的具體辦法，另行規定。目前，另行規定尚未公布，敬請大家留意最新動態，在新規出臺前，相關股份仍不能減持。敬請注意！深交所創業板公司管理部王瀟漩”。 《每日經濟新聞》記者查閱深交所官網，并沒有找到相關文件及相關表述。記者向深交所確認，“王瀟漩”的確在深交所任職，但針對網上傳言的署名為“深交所創業板公司管理部王瀟漩”發布的減持禁令“另有規定”的消息，深交所表示還在確認中。而對于是否有1月8日后仍不能減持的官方消息，深交所表示也在核實中。 深圳一家中小板上市公司董秘向記者表示，他在微信群里看到了這個消息，也有其他董秘回復表示收到了這個消息。這位董秘認為，深交所不太可能發布統一公告，后續應該會有來自證監會的相關配套文件發布。 深圳另外一家創業板公司董秘向記者表示：“目前沒有收到正式的文件，但是還是要照此辦理，董秘們都沒有收到相應文件。如果有正式的文件，那早就傳開了，不能減持的禁令還是會延續下去，估計這兩天就會出新的東西。” 然而，記者采訪的第二家創業板上市公司高管卻給記者一個不同的信息：“目前都是在圈子里面傳，我收到消息也是朋友轉過來的，我們看到了這個消息，馬上詢問了深交所的監管老師，但深交所監管老師表示還沒有相關的消息，讓我們不要傳，等正式通知。7月份的減持禁令馬上就要到期，在1月8日之前肯定會有正式的東西出來?！? 世紀華通股東鎖倉一年 在這樣的情況下，上市公司世紀華通在昨日晚間發布的一則看似普通的公告，讓市場各方看到了另一種“可能”。 世紀華通發布公告稱，于1月4日收到控股股東浙江華通控股集團有限公司（以下簡稱華通控股）《關于不減持公司股份的承諾函》。 華通控股承諾自此前不減持承諾到期后一年內（至2017年1月9日）不通過二級市場減持本公司股份。 一位資深市場人士表示，世紀華通本身有著一定的特殊性，但是公司股東在這個敏感時點主動延長限售承諾，確實引人關注。而接下來，可能會有更多上市公司股東主動延長限售承諾，屆時市場的擔憂情緒也將獲得極大的緩解。 名詞解釋 熔斷機制 在交易過程中，當價格波動幅度達到某一限定目標時，交易將暫停一段時間，上證所、深交所和中金所以滬深300指數作為熔斷的基準指數，設置5%、7%兩檔閾值。觸發5%熔斷閾值時，暫停交易15分鐘；尾盤（14:45至15:00期間）觸發5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。