每經編輯 區家彥    

每經記者 區家彥

面對股票市場的不淡定，部分資金實力強勁的龍頭房企紛紛通過回購股權，抵御“空軍”襲擊。

千億房企之一的碧桂園控股（02007.HK）于日前發布公告稱，由于公司股價被顯著低估，董事會決定回購最多10%的已發行股份，按照公司最新收盤價計算，涉資約58億元（人民幣，下同），這也是公司有史以來最大力度的股票回購計劃。

國金證券香港董事總經理黃立沖向《每日經濟新聞》記者表示，“萬寶之爭”讓越來越多房企大佬意識到，股價低迷對公司控制權的危害。在股價低迷期回購股票，一方面有助于提高投資者回報，迅速扭轉股價下行趨勢，另一方面可以增強大股東的控制權，增加外來資本的敵意收購成本。

回購，只因股票價值被低估

根據碧桂園于1月8日晚上發布的公告顯示，公司有意行使于2015年5月20日公司股東周年大會上授予的授權，回購公司股份?！睹咳战洕侣劇酚浾吡私獾?，根據當時的授權，碧桂園可回購最多22.58億股的已發行股份，占已發行股份總數的10%。

作為典型的家族式企業，碧桂園的股權結構一直高度集中。截至去年年中，公司董事會副主席楊惠妍為實際控制人，持股比例為53.6%，集團執行董事楊貳珠則持股約4.51%，中國平安的持股比例為9.9%，為公司的第二大股東。如果上述股份回購計劃全部執行，碧桂園的剩余流通股占比將下降至22%。

碧桂園于公告中表示，董事會注意到股票價值被顯著低估。經評估后，公司相信以現時的財務資源進行回購股份，仍然能維持穩健的財政狀況以推動公司業務的持續發展。

于2007年登陸香港聯交所的碧桂園，一度是資本市場的寵兒。公司在招股時公開發售獲得255.7倍超額認購，市值在當年一度超過2000億港元。但隨后股價一直震蕩下行，截至1月8日的收盤價計算，碧桂園的市值僅為689億港元，動態市盈率僅為4.57倍，明顯遠低于萬科A（29倍動態市盈率）、綠地控股（24倍動態市盈率）、中海地產（7倍動態市盈率）等其余千億房企的估值水平。

“碧桂園選擇在這個時候實行股份回購計劃，顯示出相對于低迷的股價表現，管理層對公司的業務前景充滿信心”，輝立證券房地產分析師陳耕向記者表示，碧桂園在去年前三季度的銷售進度不如預期，一度令投資者擔憂其能否完成全年銷售目標，公司最終超額完成銷售任務，打消了投資者的憂慮。此外，碧桂園計劃將其物業管理與教育業務在A股分拆上市，隨著A股重啟IPO，如果分拆成功將直接有助于提升碧桂園的股東價值，加快公司的轉型步伐。

按照3.05港元/股的最新收盤價計算，如果成功回購22.58億股的碧桂園股份，公司需要耗資近58億元。中期業績報告顯示，截至去年6月末，公司現金儲備為272億元，加上公司在去年下半年宣布200億元境內公司債的發行計劃，充裕的現金足以增持其實現股票回購計劃。

回購：提振股價 捍衛股權

自去年下半年以來，股指持續下行。尤其是2016年新年以來，上證指數一周內跌幅達到10%，恒生指數同期跌幅達到6.67%，作為權重板塊的地產股，同樣無法幸免。

與此同時，越來越多上市房企先后通過回購、股東增持等方式穩定投資者信心，以求扭轉股價的下行勢頭。自去年下半年以來，恒大地產斥資數十億元回購股票，公司在去年7月宣布再增加占總股本10%的回購額度。萬科也在去年7月推出百億回購計劃，包括旭輝控股、泰禾集團在內的上市房企也試圖通過股票回購提振股價。

“當公司股價明顯低于基本面的時候，如果上市公司的資金較為充裕，股票回購相當于將閑置資金返還給股東，提高投資者回報”，黃立沖告訴記者，上市公司通過在二級市場買入自家股票，顯示出管理層對公司的前景充滿信心，能抵御市場的不理性拋售，從而有利于公司合理股價的形成，迅速扭轉股價下行趨勢。

作為近年來回購力度最大的上市房企，統計數據顯示，自2013年起恒大地產累計斥資超過100億港元回購股票，公司去年股價漲幅達到162%，成為香港股市中股價走勢最強勁的內房股，同期碧桂園的股價漲幅僅為12%，這顯示出在股價低迷期，股票回購對于市值提升具有重大的刺激作用。

更重要的是，盡管萬科與寶能系之間的股權爭奪戰勝負未分，但在資本為王的時代，越來越多房企大佬意識到，股價低迷對公司控制權的危害，回購股票是大股東捍衛股權的最重要手段之一。

“股票回購在國外經常是被視之為抵御敵意收購者的一項重要手段”，黃立沖認為，回購不僅能提高公司的股價，注銷后還能減少在外流通的股份，防止流通股大量流入到敵意收購者手上，從而給野蠻人造成更大的收購難度。

發稿：隋丕寧 審核：楊羚強 終審：蔡戰波