每經編輯 易憲容    

◎易憲容

近日，成功預言2008年全球金融危機、有“新末日博士”之稱的紐約大學教授羅比尼指出，目前的全球經濟可以用“新病態”來定義。也就是說，從美國金融危機以來，盡管各國政府采取了一系列的拯救政策，但是越是拯救，經濟越是衰退，已經進入嚴重病態。

日本媒體日經新聞，也以“新病態”來形容當前全球股市動蕩不安的景況。

根據彭博通訊社的資料，受多個主要經濟體的數據疲軟、地緣政治緊張以及A股暴跌等因素影響，2016年之初全球股市遭遇了大幅拋售，3個交易市值蒸發了2.5萬億美元，創2000年以來最差。1月7日，A股由于熔斷機制再次大跌，全球股市跟隨下跌，投資者的損失進一步擴大。

可以說，目前全球股市的下跌與經濟的病態密切相關。市場分析人士亦認為，這與各國經濟的基本面有關。上周發布的主要經濟體數據普遍低于預期，顯示全球經濟依舊疲軟。

比如，2015年12月財新中國制造業采購經理人指數（PMI）為48.2，連續10個月處于經濟萎縮區間；印度12月制造業指數PMI下滑至49.1，為兩年來首次跌到收縮區間；美國12月制造業PMI下滑到了48.2，也是2009年6月以來最低水平。

由于經濟前景比預期差，任何市場誘因都可能引發股市下跌，再加上中東地緣政治問題、朝鮮半島局勢再度緊張、美元加息等，這些因素更容易引發股市大跌。

最近，索羅斯也指出，當前全球市場環境與2008年金融危機爆發前很相似，一場新的全球金融危機在所難免。

國內外投資者可能會問，2008年美國金融危機以來，各國政府采取救經濟的政策越來越多，越來越寬松，為何經濟越來越難以復蘇？全球經濟的新病態根源又在哪里？

2008年以前，除了日本經濟之外，無論是發展中國家還是發達國家，全球各國經濟都處于快速發展與繁榮時期。這種繁榮主要得益于上世紀80年代起，全球冷戰的結束及中國的改革開放，有近30億勞動力進入全球經濟一體化的市場，這不僅推動不少新興國家及轉軌經濟國家的經濟快速發展，也讓資源型國家及發達國家在這種過程中大受其益。

但是，這種經濟繁榮也帶動了不少國家貨幣快速升值和企業及家庭的債務杠桿率快速上升，尤其是美國，從而為2008年美國金融危機爆發埋下巨大隱患。

2008年金融危機爆發后，發達國家開始金融市場的去杠桿化，企業及家庭的債務全面減輕，但發達國家的企業和家庭的去杠桿化，卻以量化寬松貨幣政策的方式轉化為國家的債務杠桿化。這不僅使發達國家的債務負擔全面上升，也導致其股市出現了一輪前所未有的繁榮期，資產價格泡沫全面上升。

對新興市場來說，比如中國，也借助應對全球金融危機出現了企業及家庭加杠桿的過程，造成資產價格尤其是房地產價格全面飆升；俄羅斯、巴西及南非等資源國家的情況也大致相同，借助于大宗商品價格飆升，讓本幣快速升值、資產價格上漲等讓國家經濟快速成長。

但是一旦歐美發達國家的債務高杠桿化到達臨界點，新興市場經濟國家的債務高杠桿化可能走到盡頭，相應的經濟問題也會暴露出來。這種嚴重過度信用擴張的結果，就是導致資產價格泡沫四起，使得全球經濟不僅處于嚴重的病態之中，也處于泡沫破滅風險之中。

面對這些風險，精明的投資者早就心知肚明，都知道過度信用擴張的泡沫最后會破滅，但是他們也知道，這些泡沫破滅并非同時發生。他們所要做的是，既想在泡沫破滅之前獲得大利，又想在泡沫破滅之前能夠逃之夭夭。

上述想法或許具有可操作性，但人算不如天算，誰又知道自己一定不會成為擊鼓傳花的最后一棒呢？在歐美發達金融市場程式化交易十分盛行的情況下，任何風吹草動都可能導致股市大幅震蕩?；诖耍诋斍叭蚪洕幍?ldquo;新病態”下，投資者必須高度關注各種“黑天鵝”事件，要為自己的投資行為設下安全底線。