每經編輯 包雨朦    

每經記者 包雨朦

1月12日早間，福建房企融信中國控股有限公司（以下簡稱“融信”）公布了招股結果，其在香港公開發售僅獲2.7%認購。融信發售價已定為5.36港元/股，即為招股價范圍5.36~6.13元的下限定價，公司籌得資金凈值17.737億元，將于1月13日正式上市。

分析人士認為，融信為今年第一只謀求港股上市的內房股，其上市成敗與否具有標桿意義，或對之后計劃上市的房企產生影響。此番在港股市場遇冷也使得融信的上市之途壓力陡增。有業界人士預計，近期公司高層或將加緊境外拜票，以完成認籌任務。 

港股招股比例僅2.7%

融信招股說明書顯示，公司在香港發售股份數目為337500000股；另外國際發售股份為303750000股。

由于香港公開發售認購不足，融信重新調整了香港發售與國際發售的比例：將總共32837500股香港發售股份重新分配至國際發售。在香港公開發售可供認購的發售股份最終數目，已減少至912500股，相當于根據全球發售可供認購的發售股份總數約0.27%；而國際發售項下發售股份的最終數目為336587500股，相當于全球發售項下發售股份總數約99.73%。

億翰智庫上市房企研究總監張化東表示，融信在港招股情況不理想或與目前整個香港資本市場正處于調整期有關。

“現在恐怕不是在香港上市的最好時機。”張化東說，“接下來想要完成上市計劃，融信恐怕得去爭取更多戰略合作者的支持。”

“現在融信進退兩難。”一位不愿具名地產業內人士說。據他猜測，近期融信的高層或將前往香港拜票，贏得香港五大財團的支持對于港股上市遇阻的企業來說至關重要。他透露，曾經廣州的一些房企在香港上市之初也曾得到過李嘉誠、李兆基為代表的財團的支持。

同時，多位券商分析師向《每日經濟新聞》記者表示，融信目前所面臨的情況想要成功上市，會有很多不確定因素，解決方式也有很多可能性，因此難以置評。 

高負債率再“添堵”

融信的招股說明書顯示，截至2015年6月底，公司未償還的銀行及其他借款共計458.35億元，未償還借款的加權平均利率在8.03%~11.16%之間。公司方面表示，信托融資的比例較高或為推高企業融資成本的重要原因。截至2015年上半年，公司信托及其他借款金額約為160.32億元，占借款總額的87.9%。

與此同時，融信的資產負債率也呈現不斷擴大態勢。截至2015年3月，融信的短期有息負債達到114.49億元，但賬面現金僅有16.06億元，公司的資產負債率94%，凈負債率更是高達1601.9%。

張化東表示，成功上市對于融信現階段稀釋債務、滾動資金是至關重要的一步。

公告顯示，融信目前將于1月13日發行2016年第一期公司債，規模為13億元，利率為5.5%~7.5%。業內認為，公司債的發行有助于在一定程度上降低融信的融資成本。

“融信的資產負債率意味著在接下來的項目銷售中必須保持高周轉，一旦回籠資金環節出現問題就是很大的麻煩。從融信近兩年的發展來看，保持較高的銷售速度是沒有問題的。但在進一步擴大市場規模的預期下，光高周轉還不夠，還要繼續依靠融資補充。”資深地產專家薛建雄說。

數據顯示，2015年融信合計銷售總額達到295億元，相比去年增幅達76.8%，躋身房企銷售排行榜30強。據了解，融信將于今年2月將總部從福建遷至上海。加快上市步伐或許正是融信進一步擴大規模占領市場的重要途徑。薛建雄預計，若上市成功，2016年融信在規模上還會快速增長，有望交出更好的業績。 

行業或迎來上市集中期

事實上，排隊等待上市的內地房企并不止融信一家，同樣屬于閩系的房企正榮集團也是其中之一。而此前江蘇房企新城控股也通過B轉A實現了在A股市場的上市目標。

薛建雄表示，這幾年像融信、正榮、新城這樣的企業正處于高速擴張的上升期，內部的資金鏈繃緊，必須要通過進一步融資來緩解。上市是他們獲得發展的重要手段。

“成長必須要借助于資本，企業肯定希望在快速成長的過程中完成與資本的對接。”億翰智庫董事長陳嘯天說，“這既是對風險的平衡，也是對資金杠桿的放大，還能夠形成資源嫁接的平臺，有助于進一步的發展。”

陳嘯天表示，地產行業進入存量時代，也就是到了分“蛋糕“的時候。在此時，最好的辦好就是盡快使企業的規模、品牌、資源達到一定的程度。這樣才能確保在接下來整個行業更加激烈的競爭中風險更小，收益更穩定。

張化東預計，未來前往資本市場尋找機會的房企會越來越多，“上市是它們變革發展的必經之路”。

薛建雄還指出，此次融信在香港資本市場遇冷，說明內地開發商還比較缺乏上市的國際運作經驗。這對于之后計劃上市的企業來說，融信的港股之路為他們提供了“前車之鑒”。

發稿：隋丕寧 審核：楊羚強 終審：蔡戰波