每經編輯 葉檀    

◎每經評論員 葉檀

新年開始后不到兩周，全球資本市場的表現超出絕大多數投資者的預料。

在A股市場，上證綜指在經歷5連陰后重新回到“2時代”，1月13日，除鋼鐵板塊外全線盡墨，2351只個股飄綠。最近6個交易日中滬指大跌超過15%，昨日報收2949.60點，也是自2015年8月26日以來首次收盤跌破3000點。

全球匯市、油市繼續巨震，13日英鎊/美元挫至全新的5年低位，加元對美元滑落也刷新多年來的低位。亞盤美元對人民幣從1月7日最高的6.6下跌到6.57左右，不過人民幣的反彈并不意味著市場好轉。

在市場巨震還沒結束之時，投資者最該做的是管好自己的手。

首先，2016年全球新興市場形勢并不妙。IMF總裁拉加德警告稱，新興市場正面臨“新現實”——新興市場經濟增速降低至發達國家的增速，金融市場進一步動蕩的風險仍存，周期性和結構性力量削弱了傳統的經濟增長模式。按目前預測，新興市場經濟增速降低1%，將會拉低發達國家0.2%的增速。預計中國的經濟增長將繼續放慢，俄羅斯和巴西的經濟在2016年將繼續處于衰退狀態。

其次，全球市場包括A股的局部風險還將持續，市場正在加速去杠桿。

滬深股市的兩融余額繼續下降，2015年12月30日兩融余額達1.19萬億元，到本周二下降到1.05萬億元，減少1400億元，已是八連跌。1月11日當天融資凈賣出額達345.26億元，成為近4個月以來凈流出額最大的單日。《21世紀經濟報道》披露，11日當天有多名融資客觸及預警線，甚至出現爆倉。標的股融資余額2015年底以來平均下降12%，其中半數降幅超過平均水平。

投資者需要密切觀察上市公司、掛牌企業是否已經到了銀行抵押融資的警戒線。

據WIND數據統計，截至12日收盤，滬深兩市共有382只個股的股權質押已經跌破理論警戒線，涉及質押市值5499億元。有211只個股的股權質押已跌破理論平倉線，涉及質押市值2881億元。據人民網房產頻道統計，在房地產行業，上市公司股東采取股權質押融資的企業同樣不在少數。2015年下半年至今，股東進行股權質押的房地產企業占比超過三分之一。按照通常的算法，股價下跌12%以上就觸發警戒線，如果繼續下跌到20%以上，有一些就會觸及平倉線。

這還只是滬綜指在3000點左右的去杠桿程度，如果股市繼續下跌，第一輪去杠桿可能引發下一輪去杠桿，那樣就會不可避免地發生踩踏悲劇。盡管監管機構會入場以免造成過于嚴重的后果，但市場擺脫悲觀預期并出現反轉的可能性仍很渺茫。

第三，救市與博弈的各種舉措加大了震蕩，以往的非常態政策這兩年成為常態，各國央行、機構紛紛下場展開肉搏戰。

以人民幣匯率為例，為了抑制離岸市場瘋狂做空人民幣，1月11日、1月12日兩天，人民幣在香港市場的銀行業同業拆借利率達到創紀錄的高位，11日大漲939個基點、升至13.4%，12日更飆升至66.8%，13日回調到8.31%，仍是6個月均值3.82%的兩倍多。

2015年瑞士央行曾插手匯率，澳元、加元大跌，2016年震蕩更大，俄羅斯財長西盧安諾夫已經警告，俄羅斯面臨1年內耗盡外匯儲備的風險，中東等地局勢可想而知。以往央行親自下場以如此瘋狂的方式搏擊是不可思議的，而現在，我們或許要把這個當作常態。

即使你押對了方向，賭人民幣匯率或者黃金價格下行，但只要出現兩天大幅反彈，就可能讓一些基金吃不了兜著走。

在這種情況下，徘徊再徘徊不失為一個好的選項。當你不知道該如何投資，市場上下震蕩、轉型混沌不清時，最好的辦法是同時進行高風險品種與低風險品種，或者本幣與硬通貨的多種配置，要么就是找到真正的好公司進行投資。好的資產配置才是王道。