每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

本月以來，美元大幅殺跌，誘因是美聯儲在利率前景方面表態偏軟，加息預期大幅淡化。然而從美國經濟情況來說，其就業情況應足以支持加息，頂多是低通脹無法支持加息，故只要通脹情況有所好轉，美元仍有望轉強。本周稍晚，美國就將公布許多物價類指標，這是本周美元最大變數，宜重點關注。

美元調整大致到位

美元于本月初走出破位大跌走勢，一直跌到上周四，其后連續兩天反彈。截至本周一18：17，美元指數暫報96.363點。由月線看，目前美元差不多維持在近一年來均價水平，形態上遠未轉熊，未來走勢將有較大不確定性。

造成美元本月異常殺跌的原因眾多，表面看是美聯儲暗示了推遲加息甚至提及負利率的可能，但本質上可能與某種未公開的、潛在的匯率協議或合作相關。如果真是這樣，美聯儲言論可能得到過度解讀，因不排除這些言論只是"某種謀略"的可能。

就美國財金當局來說，通過強美元及弱油價能為其它其視為對手的國家制造些麻煩，但發力過度也容易自傷，故該收手時就會暫時收手，而言論只是一種工具。也就是說，為實現某種目的，美聯儲是可以言過其實或言不由衷的。

從美國經濟基本面來說，前期美國公布的1月非農就業數據還算不錯，雖然新增就業崗位不多，但失業率、就業參與度尤其是薪資增長等數據不俗。盡管其他數據參次不齊，卻不支持美元如此深跌。

基于上述考慮，未來投資者可將美元此波調整視為逢低做多機會，而不是相反。

本周美元最大變數是本周稍晚美國將公布的PPI及CPI數據，這組數據相當重要。由美國當前薪資增長情況及整體上仍不算太差的就業情況看，假如尚算良好的就業情況能抵消低油價帶來的通縮壓力，則市場對美聯儲加息的預期或有機會重燃。

日元難以深跌

周一同上時間，美元兌日元連續兩天反彈，目前暫報113.93。本周一日本公布的數據不佳，這對日元構成些壓力。

數據顯示，日本去年第四季度GDP季率為減0.4%，差于預期的減0.3%，更遠差于第三季度的增0.3%；12月工業產出修正值為減1.9%，較之前公布的減1.6%有所下修；12月設備利用指數月率為減1.0%，遠不如11月的減0.1%。

日本央行上月底推出負利率，著實讓市場吃了一驚，日元也于當天大貶，然后日元也僅僅是貶了一天，其后連續大幅升值，不僅悉數回收失地，而且創出一年多來最高。雖然上周五及本周一日元連續貶值，但與之前升幅相比仍不值一提。

日本所推負利率僅針對商業銀行存在央行的保證金，而不是像歐元區那樣的存款負利率。原本這也罷了，更大的問題是日本央行僅就商業銀行存在央行保證金中一部分征負利率，所以這種負利率效應即大打折扣。

在避險情緒方面，除中國因素外，日本負利率及瑞典進一步調降原本就為負的利率這兩件事，再加上德意志銀行一些利空，均使投資者對全球各銀行產生擔憂，害怕其出現更大問題。一般而言，一旦金融行業出現問題，外匯市場的避險情緒的影響力就會超越利差因素的影響力。

日本央行實施負利率的目的既然已落空，其未來當有機會再度加碼，其要么是進一步調降利率，要么是顯著擴大數量化寬松政策。不過，即使日本央行再度加碼寬松政策，日元應都很難以大幅貶值。

日本的寬松政策早已實施過度，邊際效應下降，甚至可能已經竭盡。此外，日央行加碼寬松假如起效，接下來必然是匯率競爭，然后又是新一輪動蕩，接著是避險情緒提升，最終日元仍會得到支撐。

加元暫時回穩

最近幾周加元整體走勢不錯，美元兌加元由1月份的1.4690高點跌至上周最低的1.3639，本周一同上時間則暫報1.3822。加元強勢表現除與美元整體弱勢相關外，顯然油價反彈是另一重要因素。

油價走軟已久，且貶幅大得驚人。進入今年以來，雖然油價仍震蕩下跌，但反復度明顯大于去年10月份以來，這或許暗示油價已極難深跌。最近兩個月市場關于產油國減產方面的傳言較多，市場其實不太相信減產，但油價反彈仍比較正常，畢竟其已過分下跌了。

市場不太相信減產原因是明確的，一方面是因為產油大國家利益沖突極為明顯，一方面是低油價已顯著惡化了產油國資產負債表，這某種程度上會倒逼這些產油國維持一定的產量。