每經(jīng)編輯 葉檀    

◎每經(jīng)評論員 葉檀

A股市場將來能否處理好，取決于三點。

首先，股票市場不是融資、處理壞賬之源，而是市場化資金配置之源。

如果股票市場仍然被視作融資之源，那么A股“圈錢市”的弊端無論如何都很難杜絕。銀行壞賬多了就去上市、增發(fā)，以規(guī)模稀釋壞賬；大型央企產(chǎn)能過剩了，通過市場并購重組，當進入牛市時再進行分拆。由此涓滴的資金最終都歸于上市公司。

從證監(jiān)會官網(wǎng)2016年1月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，境內(nèi)外融資最受關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，到2015年12月，境內(nèi)籌資合計3459.08億元，要注意的是，這只是在證券市場的股票發(fā)行、增發(fā)以及公司債等籌資的情況。

證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)調(diào)整以后，新接手的管理層面臨的依然是應(yīng)對籌資這一大任務(wù)。但在銀行壞賬上升、小行需要上市、央企需要并購重組、創(chuàng)新公司等待回歸轉(zhuǎn)板等情況下，相應(yīng)的管理談何容易。

其次，證監(jiān)會必須是獨立的監(jiān)管機構(gòu)。

證監(jiān)會、銀監(jiān)會是屬于國務(wù)院垂直管理下的事業(yè)單位。一行三會同屬于正部級單位，是金融行業(yè)最主要的行政管理部門，不存在相互隸屬的關(guān)系。人民銀行是最核心的“國務(wù)院組成部門”之一；而三會是正部級的“國務(wù)院直屬事業(yè)單位”。場外配資市場，證監(jiān)會管得住升斗小民，管得住基金與券商，對銀行向股市放水卻無可奈何。

證監(jiān)會如果要處理一家央企上市公司，通常會受到國資委和地方政府的過問，這也難怪，多年來為何退市總是說起來容易做起來難。總不能連退個市都得國務(wù)院總理過問吧。

綠大地造假上市，有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)多次會晤證監(jiān)會高層，希望網(wǎng)開一面，留著這個火種。2011年12月7日，新華社刊發(fā)文章評論了其中的種種怪象，但綠大地的殼還是保留了下來。后來到*ST大地二審，主力機構(gòu)名單中有澤熙瑞金1號信托這家陽光私募，進駐的時間正是2011年綠大地一案審理中最為熱鬧的時間段。根據(jù)現(xiàn)在對徐翔的調(diào)查，恐怕不是徐翔敢賭，而是他的信息精準。

一行三會應(yīng)該是獨立的，否則各種人情、各種招呼、各種平衡，都不是它們一個部門所能夠解決的。今后可以考慮：金融監(jiān)管機構(gòu)如果獨立向人大述職行不行？

第三，監(jiān)管的是底線意識。

金融必須有底線，沒有底線的創(chuàng)新是瞎創(chuàng)新。

當前的中國與鍍金時代的美國非常相像，經(jīng)濟發(fā)展很快，但泥沙俱下。沒有信用的市場最重要的是建立信用，沒有信用就無法定價，也就是大家瞎蒙、混水摸魚。

A股市場當前既有希望從股市賺取買菜錢的大媽們，也有縱橫市場20多年的“老”人，更有從西方學成回來希望從事程序交易、做空交易的各種投資者。股票市場到底應(yīng)該學習哪個市場，必須從實際出發(fā)。

而當前的實際狀況就是A股市場信用不彰，懂行的專業(yè)人士也不多。金融市場必須有起碼的信用定價模式，股票市場同樣如此，如果信息不夠準確，就會像賭場一樣。

希望證監(jiān)會的新領(lǐng)導(dǎo)層能徹底擺脫A股“圈錢市”的弊端顯然不現(xiàn)實，現(xiàn)實生活中股票與債券必定會在融資方式上起到越來越重要的作用。與此同時，所有的利益沖突、部門條塊、監(jiān)管制度又都會體現(xiàn)在股票市場中，這也需要證監(jiān)會對股票市場上有頂層設(shè)計、下有底線思維，抓住重點案例建立通暢的信用傳導(dǎo)機制，這才是治病之方。