每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱丹丹    

每經(jīng)記者 朱丹丹

隨著"大資管"時(shí)代的到來(lái)，我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)面臨前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

4月6日，光大銀行與波士頓咨詢公司（以下簡(jiǎn)稱BCG）發(fā)布《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)2015》。報(bào)告顯示，截至2015年底，市場(chǎng)管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到約93萬(wàn)億元人民幣，過(guò)去三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為51%。

報(bào)告還指出，2020年預(yù)計(jì)將達(dá)到174萬(wàn)億元人民幣；其中，剔除通道業(yè)務(wù)后預(yù)計(jì)規(guī)模達(dá)149萬(wàn)億元人民幣，2015～2020年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為17%。同時(shí)，對(duì)于中國(guó)資管行業(yè)來(lái)說(shuō)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)將是大勢(shì)所趨，為發(fā)展全能資管打下基礎(chǔ)。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士亦分析指出，"資產(chǎn)荒"未來(lái)幾年將成為常態(tài)，這將倒逼資產(chǎn)收益下降，以及資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，而剛性兌付日漸成為我國(guó)資產(chǎn)管理深化發(fā)展轉(zhuǎn)型的主要障礙之一。

去年市場(chǎng)總規(guī)模約93萬(wàn)億

中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)正面臨前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

上述報(bào)告顯示，截至2015年底，各類資管機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到約93萬(wàn)億元人民幣，過(guò)去三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率51%。

"這一增長(zhǎng)勢(shì)頭未來(lái)五年將得以持續(xù)，但也有所放緩。預(yù)計(jì)2020年，中國(guó)泛資管市場(chǎng)管理資產(chǎn)總規(guī)模將達(dá)到174萬(wàn)億元人民幣；其中，剔除通道業(yè)務(wù)后規(guī)模約149萬(wàn)億元，2015～2020年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為17%。"BCG分析指出，這背后的五大支撐動(dòng)力包括宏觀經(jīng)濟(jì)"穩(wěn)增長(zhǎng)、促轉(zhuǎn)型"、居民財(cái)富積累并向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、金融科技進(jìn)步、監(jiān)管鼓勵(lì)、銀行業(yè)主動(dòng)轉(zhuǎn)型等。

報(bào)告還進(jìn)一步表示，未來(lái)五年，在繼續(xù)保持中高速增長(zhǎng)的同時(shí)，中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)在資金來(lái)源、資產(chǎn)類別、資管機(jī)構(gòu)三大維度上均呈現(xiàn)出一系列重要趨勢(shì)。比如，未來(lái)五年國(guó)內(nèi)被動(dòng)管理型和除非標(biāo)固收外的另類投資產(chǎn)品整體上發(fā)展較快，主動(dòng)管理型中股票類型產(chǎn)品發(fā)展較快。而從資管機(jī)構(gòu)來(lái)看，至2020年，我國(guó)資管市場(chǎng)中銀行仍為中堅(jiān)力量，占管理資產(chǎn)規(guī)模總額的27%等。

根據(jù)BCG的預(yù)測(cè)，主動(dòng)管理型產(chǎn)品中，股票類產(chǎn)品的增速最為突出，2015～2020年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)25%。另類投資產(chǎn)品中的私募股權(quán)基金和私募證券基金的增速非常可觀，2015-2020年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到30%和22%。

不過(guò)，非標(biāo)型固定收益資產(chǎn)增速預(yù)計(jì)2015～2020年均復(fù)合增長(zhǎng)率僅為5%。報(bào)告稱，簡(jiǎn)單的通道類業(yè)務(wù)受到固定資產(chǎn)投資放緩、監(jiān)管趨緊以及直接融資發(fā)展的影響，增速將會(huì)大幅放緩，影響非標(biāo)型固定收益資產(chǎn)的整體增速，但非標(biāo)型固定收益仍然可以繼續(xù)挖掘差異化的融資需求和交易結(jié)構(gòu)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)私募信貸融資。

BCG合伙人、中國(guó)金融業(yè)智庫(kù)負(fù)責(zé)人何大勇還表示，中國(guó)資管市場(chǎng)中，"贏者通吃"的現(xiàn)象也已經(jīng)顯現(xiàn)。前十大資管機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模市場(chǎng)份額總計(jì)32%，前20大資管機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額總計(jì)44%，集中度與全球資管市場(chǎng)相近。在細(xì)分行業(yè)中，"贏者通吃"的現(xiàn)象更加明顯。

剛性兌付漸成轉(zhuǎn)型阻礙

值得注意的是，與資產(chǎn)管理市場(chǎng)快速增長(zhǎng)相生相伴的是"資產(chǎn)荒"現(xiàn)象的常態(tài)化。

"隨著以供給側(cè)改革為代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的深化，'資產(chǎn)荒'未來(lái)幾年將成常態(tài)。"上述報(bào)告指出，一方面降低產(chǎn)品收益率或調(diào)整資產(chǎn)配置是一種應(yīng)對(duì)思路。另一方面為抵御市場(chǎng)份額流失壓力，資管機(jī)構(gòu)需要拓展資產(chǎn)類別，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，豐富交易策略，夯實(shí)行業(yè)研究和重視風(fēng)險(xiǎn)管理等。

何大勇認(rèn)為，資產(chǎn)荒本身是一個(gè)偽命題，在我國(guó)剛性兌付的環(huán)境下，客戶資金成本粘性高，客戶并不真正承擔(dān)自身投資的風(fēng)險(xiǎn)，而資管機(jī)構(gòu)難以持續(xù)獲得匹配的低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而對(duì)資管行業(yè)的產(chǎn)品收益率，新增規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)管理造成疊加影響。對(duì)于資管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)單調(diào)整資產(chǎn)配置或降低產(chǎn)品收益率只是權(quán)宜之計(jì)，為適應(yīng)"新常態(tài)"，抵御市場(chǎng)份額流失的壓力，領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)需積極開展轉(zhuǎn)型。

"剛性兌付日漸成為我國(guó)資產(chǎn)管理深化發(fā)展轉(zhuǎn)型的主要障礙之一。但剛性兌付的打破很難一步到位，需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)、資管機(jī)構(gòu)和投資者三方共同有計(jì)劃、有準(zhǔn)備地迎接'后剛兌'時(shí)代。此外，建設(shè)完善資本市場(chǎng)和資管產(chǎn)品圖譜，健全資管行業(yè)的法律和監(jiān)管，將為行業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。"報(bào)告指出。

光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽(yáng)也表示，"打破剛性兌付的關(guān)鍵在于按'風(fēng)險(xiǎn)可隔離、風(fēng)險(xiǎn)可計(jì)量、投資者可承受'的路徑設(shè)計(jì)，核心是對(duì)不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離的'柵欄'原則，使基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)真正過(guò)手給投資者，回歸受托代客業(yè)務(wù)的本源。此外，要促進(jìn)資管業(yè)務(wù)發(fā)展，必須要提高資本市場(chǎng)的效率、豐富資管產(chǎn)品譜系。最后，需要完善金融立法，并進(jìn)一步統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從募集方式、產(chǎn)品投向區(qū)分，以確定對(duì)投資者的保護(hù)程度，并實(shí)現(xiàn)穿透監(jiān)管與信息披露。"