通信行業專題研究報告：商業WiFi千億市場“春心”萌動

研究機構：中信證券

商業WiFi“春心”萌動，拓展千億市場空間。WiFi是移動互聯網的重要入口，成為4G網絡的補充，思科預計將有超過50%的網絡流量分流到WiFi網絡。對標國際市場，時長收費和廣告變現兩種模式并存，從國內看免費模式更有增長潛力。WiFi占據移動互聯網入口，流量變現空間廣闊。按照展示廣告市場空間測算，預計到2020年達340億元規模；綜合考慮WiFi設備及數據變現價值，第三方商業WiFi到2020年超過千億市場空間。

商業WiFi行業熱點開啟，多方卡位商業變現。聚焦第三方運營平臺，根據是否部署WiFi熱點可以分為“有AP陣營”和“無AP陣營”。有AP陣營聚焦特定場景，自建（部分共建、租用）熱點提供統一服務和安全保障，主要參與者為：面向獨立商戶的邁外迪、樹熊網絡，面向商場及樞紐的百米生活、建飛科聯，面向移動出行的南方銀谷、七彩通達、航美中交等。無AP陣營接入現有熱點，主要參與者為：平臺級互聯網公司微信、支付寶，租用運營商熱點的平安WiFi，主打分享功能的WiFi萬能鑰匙等。

催化設備需求，綜合解決方案的專業廠商受益。靜態測算移動出行設備市場空間，預計地鐵11.3億元、公交12億元、火車18億元，合計約41.3億元有望在未來兩年內快速釋放。拓展到商場等消費場所的WiFi覆蓋，預計WiFi設備市場空間超過百億元。華三通信、星網銳捷具備專業的技術積累和個性化定制能力，提供WiFi部署綜合解決方案，有望優先受益。

挖掘運營熱點，移動出行WiFi業績加快兌現。綜合對比投資成本、人流密度、用戶需求，移動出行場景下的商業WiFi最具變現能力。南方銀谷、七彩通達與地鐵、公交簽訂排他性協議，搶占渠道資源構建競爭壁壘。免費商業模式已經獲得實踐驗證，通過展示廣告（登錄界面廣告、SSID冠名、藍牙互動廣告）、平臺運營（視頻娛樂平臺、游戲聯運平臺）、數據挖潛（大數據及O2O）三級引擎加快變現。

風險因素：商業化進程不及預期；信息安全等突發黑天鵝帶來沖擊。

行業評級和投資策略：WiFi是移動互聯網的重要入口，將開啟千億市場空間。商業WiFi跨越設備、運營和信息服務通信子行業，景氣程度超過行業平均水平。我們從產業鏈、競爭壁壘和商業模式等方面進行深入研究，重點推薦兩條投資主線：1、深耕移動出行場景、擁有優質渠道資源的WiFi運營平臺。重點關注三變科技，其擬收購的南方銀谷已與7個重點城市簽訂地鐵WiFi運營協議，商業模式和變現能力獲得驗證；建議關注輝煌科技、巴士在線和盛天網絡。2、具備專業技術能力、提供整體解決方案的WiFi設備廠商。重點推薦WiFi設備龍頭星網銳捷，已經獲得上海、重慶、武漢等城市地鐵WiFi設備訂單市場份額第一，K米進一步拓展數字娛樂版圖；建議關注紫光股份。

機械設備行業智能制造十三五規劃系列報告一：機器人十三五規劃專家解讀電話會議紀要，2016智能制造政策元年

研究機構：申萬宏源

機器人產業發展規劃出臺。近日三部委（工信部、發改委、財政部）聯合印發機器人產業發展規劃（2016-2020年），推進重大標志性產品率先突破，聚焦智能制造、智能物流，面向智慧生活、現代服務、特殊作業等方面的需求，突破弧焊機器人、真空（潔凈）機器人、全自主編程智能工業機器人、人機協作機器人、雙臂機器人、重載AGV、消防救援機器人、手術機器人、智能型公共服務機器人、智能護理機器人十大標志性產品。

規劃內容23456：兩個突破：1.高端產品，2.核心部件；三個提升：提升質量可靠性、占有率、龍頭企業占有率。四個具體要求：1、產業規模：5年發展，年產量到8w臺。服務機器人，年銷售超過300億，培育三家以上有國際競爭力的企業。主要聚焦在本體和集成企業。打造五個以上的機器人集群2.技術水平，顯著提高，平均無故障要達到8萬小時，目前2萬小時，提高在救災、環保等領域的運用。3.關鍵部件要取得重大突破。4.集成應用要達到顯著效果。另外還有五大任務、六大保障措施。

智能制造政策密集推出：1、智能制造發展規劃，協助、起草和制訂過程中年底之前推出規劃；2、2025的五大工程：智能制造工程的實施指南已經基本完成，已經上報國務院；3、智能制造專項和實施指南，相關指南方案已發布，下一步會聚焦各省市優勢行業代表性企業：去年遴選出46家，今年遴選出60家以上的企業；推動2025十大領域和推動鑄造、家電、危險化學品領域等相關傳統制造領域的推動和落實，目的是從智能制造的技術命令、標準和相關實驗驗證方面來推動智能制造發展。

重點看好領域：1、智能生產：生產自動化改造、工業3d打印、系統集成、智能檢測；2、智能物流；3、服務機器人；4、核心零部件。

申萬機械智能制造核心推薦：慈星股份、山東威達、軟控股份、贏合科技、智云股份：慈星股份：電腦橫機主業向好趨勢明顯，一季報已經初步驗證，外延落地是年報中提到的工作重點。贏合科技：鋰電生產線智能解決方案提供商,平民車型model3獲得了極大的熱度，新能源汽車主題將再度點燃。預計鋰電生產設備年均復合增速25%以上。智云股份：3C+鋰電自動化市場疊加爆發，南北智云戰略協同發力。

食品飲料行業開啟大變革時代：酒業互聯網+圖譜

研究機構：招商證券

互聯網作為新工具、新渠道、新媒介正在使酒業分散、多層、粗放的傳統模式遭遇顛覆，巨大存量變革正在展開。經過2年摸索，不論是B2C或B2B還是生產方，互聯網改造之路都漸趨清晰，2016年已經進入跑馬圈地的開局之年。本文全面梳理了酒業互聯網各方向的主導模式，給出我們的理解和判斷，供投資者和產業界參考。《新食品》曾刊發本文，但為部分刪節版，完整觀點請以本報告為準。

酒業終端萬億市場規模，渠道變革進入跑馬圈地之年。我們測算中國白酒終端市場規模6500億，進口和國產葡萄酒終端規模近千億，啤酒市場規模2500億，加黃酒等合計規模近萬億。但行業仍處于高度分散、多層分銷、粗放經營的渠道高毛利低周轉傳統模式，在投資放緩、三公消費、酒類電商等沖擊下，行業量價雙殺，渠道高毛利將一去不返，廠家也需要重新理解消費者，我們認為渠道連鎖化、規模化、互聯網化已是大勢所趨，廠家也應積極適應渠道變革和互聯網營銷變革。經過2年摸索，不論是B2C或B2B還是生產廠家，互聯網改造之路已漸趨清晰，2016年已經進入跑馬圈地的開局之年。

B2C端：O2O成主流，也是終極方式。

從酒水產品屬性看，即時性消費比重大、包裝和運輸成本高，決定未來酒水銷售比重仍將以線下為主，線上為輔，線下門店標準化管理，線上線下一體化經營的O2O模式，是未來2C端的主要模式。短期看，純電商占比太低，仍有巨大增長空間，以酒仙網為代表模式，京東天貓等平臺也積極布局，但需要持續燒錢，盈利難度大；中長期看，既有線上又有線下，線上線下一體的企業更有優勢，以1919為代表，很多傳統連鎖店企業如華致酒行、名品世家、華龍酒業等都在積極向此方向轉型，但挑戰在于線下店面的盈利能力，過快擴張帶來的管理風險。

B2B端：變革渠道效率，打破區域分割。互聯網作為工具大大拓寬企業管理邊界，數萬家終端的進出貨都能實時更新，作為媒介迅速使全國信息透明化，這就使傳統多層分銷、區域封鎖銷售的模式沒有必要。2015年誕生的專注酒類B2B的易酒批代表模式和全品類B2B的怡亞通代表模式，都采用與一批商合作合資直供終端，快速合并成交流量，掌握終端進銷存大數據，流量大收入低，短期需要補貼培養終端習慣，物流要求高。我們認為去二、三批化已是大勢，易酒批相比怡亞通體系更簡單，在酒行業更易上規模。

廠家初試啼音：目前白酒企業涉足酒類互聯網的規模和效果仍不盡如人意，我們認為酒企應用互聯網重點不在銷售，更應在強化品牌與消費者的溝通上，通過消費者行為大數據，制定精準營銷方案，反向創新建立柔性生產線。銷售則應順應大勢，積極擁抱通過互聯網改造的新型酒商。

酒業渠道積極上市融資。去年以來新三板已成多家渠道企業上市地，我們認為三板企業規范性好于一級市場流動性差于二級市場，理論上估值應介于一二級之間，龍頭企業成長空間大，投資退出機會大，應享受估值溢價。投資估值應重點考察企業3-5年的成長性及是否具備遞增的核心競爭優勢.