汽車及零部件行業(yè)：重卡板塊，量?jī)r(jià)齊升，繼續(xù)推薦

研究機(jī)構(gòu)：中金公司

投資建議

從2016年2月開(kāi)始，重卡銷量連續(xù)兩個(gè)月維持兩位數(shù)正增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)26.8%和10.4%。

理由

新車銷量增速可以理解為物流車需求已復(fù)蘇。重卡的新車銷量其實(shí)是滯后指標(biāo)，因此新車銷量的增長(zhǎng)可以理解為至少物流車需求已復(fù)蘇。重卡與工程機(jī)械不同，由于重卡沒(méi)有養(yǎng)路費(fèi)，因此淘汰的少，體現(xiàn)為開(kāi)工率不足，即重卡車輛閑臵，不開(kāi)工但也不淘汰。

工程車需求的回暖是潛在的上行風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)與行業(yè)專家訪談，2010年工程車達(dá)到歷史最高點(diǎn)能占45%，但此后逐年下降，到2015年工程車下降至30%。而如果扣除出口量只看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，工程車只占20%，歷史上從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)這么低的占比。往前看，市場(chǎng)普遍預(yù)期基建+房地產(chǎn)的投資增速未來(lái)有望觸底回升，因此工程車需求回暖將是一個(gè)潛在的上行風(fēng)險(xiǎn)。

排放升級(jí)、車隊(duì)占比提高、運(yùn)輸商品結(jié)構(gòu)變化和勞動(dòng)力成本提高共同推動(dòng)重卡需求升級(jí)：1）從2015年開(kāi)始，柴油車國(guó)4排放法規(guī)在全國(guó)嚴(yán)格執(zhí)行；2）個(gè)體車主占比下降，車隊(duì)占比提高；3）運(yùn)輸?shù)纳唐方Y(jié)構(gòu)發(fā)生變化，時(shí)效性和可靠性要求提高；4）勞動(dòng)力成本的提高，新一代重卡司機(jī)對(duì)于舒適性要求的提高。

重卡均價(jià)提高，帶來(lái)單車凈利潤(rùn)成倍增長(zhǎng)。我們估計(jì)，售價(jià)在20萬(wàn)元左右的低端重卡，車企的單車毛利在1000~2000元，而售價(jià)在35萬(wàn)元左右的高端重卡，單車毛利潤(rùn)則有望達(dá)到3~5萬(wàn)元，因此重卡需求結(jié)構(gòu)的升級(jí)，會(huì)帶來(lái)單車凈利潤(rùn)和凈利率的顯著提升。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們?cè)?月4日發(fā)布報(bào)告《重卡月度銷量增速轉(zhuǎn)正建議積極參與拐點(diǎn)行情》。從3月的重卡銷量增速和宏觀經(jīng)濟(jì)及其他相關(guān)行業(yè)的數(shù)據(jù)來(lái)看，我們認(rèn)為重卡的銷量、盈利能力還有向上空間，繼續(xù)推薦客戶加倉(cāng)重卡板塊，在A股市場(chǎng)推薦此前漲幅相對(duì)滯后的濰柴動(dòng)力A、中國(guó)重汽和威孚高科，在H股市場(chǎng)推薦濰柴動(dòng)力H、中國(guó)重汽集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)

基建和房地產(chǎn)投資回升乏力，導(dǎo)致工程車需求持續(xù)低迷。

化學(xué)農(nóng)藥行業(yè)：農(nóng)業(yè)部解惑轉(zhuǎn)基因，草甘膦將間接受益

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券

事件

農(nóng)業(yè)部新聞辦公室于2016年4月13日上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，向媒體介紹農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因的有關(guān)情況，回答了社會(huì)廣泛關(guān)注的轉(zhuǎn)基因相關(guān)的問(wèn)題。包括國(guó)家對(duì)待轉(zhuǎn)基因問(wèn)題的政策方向，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因發(fā)展的現(xiàn)狀和未來(lái)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，也對(duì)社會(huì)上普遍存在的對(duì)于轉(zhuǎn)基因安全性的質(zhì)疑和相關(guān)謠言作了官方的科學(xué)的表態(tài)。

評(píng)論

多年來(lái)首次系統(tǒng)性回答轉(zhuǎn)基因的相關(guān)問(wèn)題：此次農(nóng)業(yè)部專門(mén)就轉(zhuǎn)基因的問(wèn)題系統(tǒng)性的做了回答，并且邀請(qǐng)了中國(guó)工程院院士、國(guó)家農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全委員會(huì)主任委員吳孔明先生對(duì)有關(guān)社會(huì)關(guān)注的轉(zhuǎn)基因安全性等核心問(wèn)題做了科學(xué)細(xì)致的解答，有理有據(jù)的回?fù)袅松鐣?huì)上對(duì)于轉(zhuǎn)基因的各類傳言。近幾年，社會(huì)上對(duì)于轉(zhuǎn)基因的爭(zhēng)論非常多，有科學(xué)的探討，但更多的是各類謠言的廣泛傳播。這次農(nóng)業(yè)部的新聞發(fā)布會(huì)是國(guó)家層面對(duì)于轉(zhuǎn)基因問(wèn)題的一次官方表態(tài)，是消除社會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)基因各種偏見(jiàn)所作出的一次非常有意義的嘗試。從科學(xué)和理性的角度認(rèn)識(shí)轉(zhuǎn)基因是轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化的道路上必須要跨國(guó)的一道坎。

發(fā)展轉(zhuǎn)基因是國(guó)家重大戰(zhàn)略：在發(fā)布會(huì)一開(kāi)始，農(nóng)業(yè)部科技教育司司長(zhǎng)廖西元就再次重申發(fā)展轉(zhuǎn)基因是黨中央、國(guó)務(wù)院做出的重大戰(zhàn)略決策。我們認(rèn)為這個(gè)表態(tài)非常重要。我們國(guó)家對(duì)于轉(zhuǎn)基因技術(shù)不是要不要發(fā)展的問(wèn)題，而是如何發(fā)展的問(wèn)題。這個(gè)方向如果因?yàn)槟承┰蚨霈F(xiàn)了偏差，則會(huì)對(duì)中國(guó)未來(lái)農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化，對(duì)中國(guó)的糧食安全的問(wèn)題產(chǎn)生困擾。從全球范圍來(lái)看，轉(zhuǎn)基因和生物技術(shù)也已經(jīng)是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展主要的趨勢(shì)。中國(guó)在這方面與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距明顯，需要進(jìn)一步加大研發(fā)投入，發(fā)展我們自己的轉(zhuǎn)基因育種技術(shù)。在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化的試點(diǎn)推廣，實(shí)現(xiàn)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化結(jié)合。

玉米大豆等重要品種一旦實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)基因的商業(yè)化種植，將對(duì)草甘膦等轉(zhuǎn)基因相關(guān)農(nóng)藥需求產(chǎn)生巨大影響：廖西元司長(zhǎng)提到了在十三五期間，要加強(qiáng)棉花玉米品種的研發(fā)力度，并推進(jìn)新型轉(zhuǎn)基因抗蟲(chóng)棉、抗蟲(chóng)玉米等重大產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。我們認(rèn)為一旦在玉米等重要作物上實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)基因的產(chǎn)業(yè)化，將徹底改變國(guó)內(nèi)玉米等品種的成本高，與國(guó)外農(nóng)產(chǎn)品相比缺乏價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的局面。目前國(guó)內(nèi)玉米種植面積5億畝，大豆種植面積1億畝，未來(lái)一旦開(kāi)放轉(zhuǎn)基因商業(yè)化種植，將直接提高對(duì)草甘膦等轉(zhuǎn)基因用農(nóng)藥的使用需求。

投資建議

我們建議關(guān)注草甘膦板塊。一方面，草甘膦在目前18000元/噸的價(jià)格下，中小產(chǎn)能全面虧損，已經(jīng)無(wú)生存空間，關(guān)停產(chǎn)能不斷增加。我們了解到目前真實(shí)的開(kāi)工的產(chǎn)能不足40萬(wàn)噸，而行業(yè)正常的出口需求也在40-50萬(wàn)噸之間。目前產(chǎn)能缺口已經(jīng)出現(xiàn)，一旦遇到事件性催化將導(dǎo)致價(jià)格的暴漲。另一方面，由于草甘膦母液的處理難度較高，環(huán)保問(wèn)題也歷來(lái)是草甘膦生產(chǎn)的核心問(wèn)題。行業(yè)過(guò)剩+環(huán)保的雙重壓力下，農(nóng)藥行業(yè)一旦開(kāi)始實(shí)行環(huán)保約束下的供給側(cè)改革，草甘膦行業(yè)格局將得到徹底的扭轉(zhuǎn)。

建議關(guān)注：江山股份（草甘膦產(chǎn)能7萬(wàn)噸）、新安股份（草甘膦產(chǎn)能8萬(wàn)噸）、興發(fā)集團(tuán)（草甘膦產(chǎn)能13萬(wàn)噸0.75）、揚(yáng)農(nóng)化工（草甘膦產(chǎn)能4萬(wàn)噸）。

專業(yè)工程行業(yè)：基本面向好，堅(jiān)定看好油氣工程板塊

研究機(jī)構(gòu)：中投證券

投資要點(diǎn)：

多方面利好因素推高油價(jià)。近期美聯(lián)儲(chǔ)丌僅釋放出鴿派信息使美元指數(shù)下跌，同時(shí)EIA庫(kù)存超預(yù)期減少以及美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量下滑等信息推勱油價(jià)走高。4月17日各產(chǎn)油國(guó)將就凍產(chǎn)于多哈召開(kāi)會(huì)議，盡管我們認(rèn)為產(chǎn)油國(guó)之間的利益博弈仍未結(jié)束，凍產(chǎn)協(xié)議是否能達(dá)成仍然具備較大的不確定性。然而關(guān)于產(chǎn)油國(guó)之間的合作動(dòng)產(chǎn)以及減產(chǎn)等相關(guān)提議的氛圍較之前已經(jīng)更為積極。

行業(yè)基本面向好，供求過(guò)剩矛盾趨于緩和。從行業(yè)基本面來(lái)看，美國(guó)原油產(chǎn)量已經(jīng)從2015年4月的969萬(wàn)桶/日下滑至2016年1月的918萬(wàn)桶/日；活躍鉆機(jī)數(shù)數(shù)量刷新6年半新低；同時(shí)由于2015年頁(yè)巖油油氣投資急劇收縮，基于油氣投資與產(chǎn)量之間半年左右的滯后期，我們認(rèn)為2016年下半年的相關(guān)產(chǎn)量下滑將更為明顯。與之相對(duì)的；伊朗增產(chǎn)速度遠(yuǎn)不及預(yù)期，400萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量目標(biāo)短期難以達(dá)成，增幅有限；沙特以及俄羅斯等增產(chǎn)潛力已經(jīng)被充分挖掘，產(chǎn)量趨于平穩(wěn)上行空間較小；整體來(lái)看，考慮由于印度的能源消費(fèi)需求旺盛，全球整體需求仍然在小幅增長(zhǎng)，目前原油的供求過(guò)剩矛盾趨于緩和將是一個(gè)必然的趨勢(shì)。

油氣工程板塊海外市場(chǎng)拓展軌跡確立，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。在我國(guó)油氣設(shè)備制造能力提升的大背景下；性能不遜色于國(guó)外同行，成本更低的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)使得我國(guó)油氣工程企業(yè)用EPC訂單模式迅速拓展海外市場(chǎng)成為確定性事件。繼續(xù)堅(jiān)定看好油氣工程板塊，推薦海外EPC業(yè)務(wù)持續(xù)向好，具備獨(dú)立接單能力和設(shè)備核心競(jìng)爭(zhēng)力的惠博普；布局海外非油業(yè)務(wù)與油田增產(chǎn)服務(wù)總包模式雙輪驅(qū)動(dòng)，油價(jià)上漲后受益于勘探投資復(fù)蘇地震數(shù)據(jù)處理解釋業(yè)務(wù)向好；打造全產(chǎn)業(yè)鏈大油服的恒泰艾普。同時(shí)，油價(jià)穩(wěn)定在40-50美元/桶后，海上油氣投資將回暖，進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)的我國(guó)海工建設(shè)龍頭海油工程將從2016年的業(yè)績(jī)低點(diǎn)開(kāi)始迎來(lái)業(yè)績(jī)的大幅反彈，建議關(guān)注。

醫(yī)藥保健行業(yè)：精準(zhǔn)醫(yī)療板塊熱情重燃

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券

事項(xiàng)：

1）精準(zhǔn)醫(yī)療板塊大幅上漲。周一（4月11日）A股精準(zhǔn)醫(yī)療板塊明顯上漲，佐力藥業(yè)、安科生物、北陸藥業(yè)漲停，中源協(xié)和上漲8.72%，相對(duì)市值較大的人福醫(yī)藥、香雪制藥分別上漲2.41%、5.33%。與之相對(duì)，滬深300僅上漲1.39%，精準(zhǔn)醫(yī)療板塊領(lǐng)先大盤(pán)。

2）Celator大幅上漲是精準(zhǔn)醫(yī)療板塊上漲原因？今日上漲原因眾說(shuō)紛紜，有報(bào)道認(rèn)為海外公司Celator在近期的大幅上漲起到了催化劑的作用，是海外精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域上漲引領(lǐng)了國(guó)內(nèi)精準(zhǔn)醫(yī)療板塊的上漲。

國(guó)信醫(yī)藥觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)精準(zhǔn)醫(yī)療上漲由資金面推動(dòng)。海外精準(zhǔn)醫(yī)療標(biāo)的大幅反彈是前一個(gè)月發(fā)生的，上個(gè)月整體走勢(shì)穩(wěn)定，因此并非是A股上漲的推動(dòng)力量；Celator作為小市值非典型精準(zhǔn)醫(yī)療概念股，其大幅上漲是近一個(gè)月前的事件，也非本次上漲原因；當(dāng)前精準(zhǔn)醫(yī)療板塊上漲由市場(chǎng)認(rèn)為管理層在融資等資金面管制放松，市場(chǎng)可能反轉(zhuǎn)的情況下，追捧彈性大的技術(shù)概念股而造成。

評(píng)論：

精準(zhǔn)治療板塊上漲是因?yàn)楹Ｍ饩珳?zhǔn)醫(yī)療板塊上漲或Celator的“十倍股效應(yīng)”引起的嗎？

指數(shù)：前期反彈之后進(jìn)入震蕩，4月6日沖破阻力位后小幅回調(diào)。NBI指數(shù)在今年年初開(kāi)始一路下跌25%，底部在2550點(diǎn)左右，之后從2月11日反彈10%，2月18日達(dá)到階段性高峰后一直在2800點(diǎn)附近反復(fù)震蕩，直到4月7日一舉突破2900。而專門(mén)以癌癥精準(zhǔn)診斷為標(biāo)的的Loncar癌癥免疫療法ETF的走勢(shì)與納斯達(dá)克指數(shù)相似，2月11日到2月22日階段反彈16%，在2月22日、3月8日、3月22日三次沖擊21.8元阻力位均未成功，直到上周隨整體市場(chǎng)突破，8日又有小幅回調(diào)。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，NBI指數(shù)在3月11日至今的漲幅中，安進(jìn)（11.69%）、吉利德（10.03%）、百健（6.62%）、再生元（6.08%）、Illumina（5.56%）、賽爾基因、Alexion、Incyte、Acadia、Medivation等9只股票貢獻(xiàn)了上漲幅度的60.3%。

標(biāo)桿個(gè)股：Juno、Kite等精準(zhǔn)治療標(biāo)桿個(gè)股的大幅上漲均出現(xiàn)在早期，近期整體穩(wěn)定。NBI指數(shù)主要由權(quán)重股決定，CNCR則由于也包含了一些涉足癌癥免疫療法的大型公司，它們的股價(jià)總體較為穩(wěn)定，因此這兩個(gè)指數(shù)在反映精準(zhǔn)治療板塊走勢(shì)時(shí)仍有所欠缺。我們另外從精準(zhǔn)治療的標(biāo)桿個(gè)股如Juno、Kite、Adaptimmune、Cellectis和精準(zhǔn)診斷的標(biāo)桿Foundation醫(yī)學(xué)公司來(lái)看精準(zhǔn)治療的板塊走勢(shì)。可以看出，標(biāo)桿個(gè)股的大幅上漲其實(shí)主要出現(xiàn)在2月9日到3月9日這段時(shí)間，并且上漲幅度遠(yuǎn)超NBI指數(shù)的反彈高度（Juno（84%）、Kite（40%）、Adaptimmune（49%）、Cellectis（62%）、Foundation醫(yī)學(xué)（43%），表明在下跌和反彈行情中，精準(zhǔn)治療板塊均了更大的彈性。從3月9號(hào)之后，大多出現(xiàn)了回調(diào)和整理的趨勢(shì)，至今仍然未能整體突破前期高點(diǎn)。