每經編輯 每經記者 王一鳴    

時值年報披露密集期，2016年作為上證所行業信息披露指引（去年分兩批次共13個行業）全面實施首年，滬市公司收到交易所對2015年年報事后審核的問詢函亦紛至沓來。

據悉，行業信息披露指引從宏觀影響到市場變化，從商業模式到具體經營，對上市公司披露行業經營性信息作了具體要求，這為投資者提供了多角度的“立體透視鏡”，體現了以投資者需求為先的監管理念。另一方面，從上市公司角度來說，每經投資寶(微信號:每經投資寶mjtzb2)記者在瀏覽相關公告時發現，相關問詢函大多進行了專業、細致的深究和發問，也讓上市公司的信息披露工作出現了一些小插曲。

例如，長城汽車（601633，收盤價8.51元）4月16日回復《上證所2015年年報事后審核問詢函》中有關補充披露“主要產品收入、成本、毛利、毛利率等經營數據”時，稱“如繼續細分車型披露將涉及公司商業機密，對公司經營產生風險。”

據每經投資寶(微信號:每經投資寶mjtzb2)記者不完全統計，截至4月21日，上證所向滬市公司發出的年報事后審核問詢函累計已近50份，涵蓋建筑、醫藥制造和汽車等多個行業領域。本周滬市公司中收到年報問詢函的有國電南自（600268）、曙光股份（600303）、江河集團（601886）、洛陽玻璃（600876）、浙江東方（600120）、錢江水利（600283）、中信重工（601608）、儀電電子（600602）等八家上市公司。

“今年是分行業監管審核首年，能看出審核理念和邏輯均出現了明顯轉變，所以問題數量較以往也有所增長。”資深分析人士向記者闡述稱，與往年的年報審核主要關注財務信息呈現明顯差異的是，今年的審核外延明顯擴展，交易所需從企業資源、執行力、戰略和客戶以及其本身所處行業影響等多個維度切入，這對投資者準確定位公司的投資價值和風險提供了幫助。

以投資者需求為先（小標）

據每經投資寶(微信號:每經投資寶mjtzb2)記者了解，行業披露指引以投資者需求為先，重點要求上市公司披露對投資者決策有重大影響的行業經營性信息，充分、準確地揭示公司投資價值。此舉亦為落實證監會有關“確立以信息披露為中心”的監管理念，增強信息披露的針對性和有效性。

以長城汽車的問詢函為例，在公司經營戰略層面，問詢函所涉之處頗為專業，如：公司于2014年推出哈弗H9車型，2015年推出哈弗H8車型，但上述兩款新車型銷量均處于較低水平。另據公司2014年年報披露，“哈弗H7將是本集團另一款全新的重磅車型，預計在2015年下半年上市”，但該車型至今未上市。

對此，上證所請公司詳細說明：（1）哈弗H8、哈弗H9銷量不及預期，以及哈弗H7至今未上市的原因及存在的問題；（2）合資品牌SUV降價，以及國內其他自主品牌競爭對手定價普遍較低等情形是否已對公司新產品的研發、上市、銷售等環節產生了較大影響等。

長城汽車對此回復表示，公司將哈弗H8、哈弗H9定位為高端產品，產品品質已達到合資品牌水平，但由于品牌原因，市場接受需要一定時間，因此銷量暫未達到預期。哈弗H7至今未上市是由于公司根據戰略對產品上市時間節奏進行了調整等。

其次，上證所在對長城汽車“主營業務及主要產品情況”中的發問就涉及所處行業背景，如：2015年產品毛利率為25.2%，較2014年的27.7%下降2.5個百分點。分季度看，前三季度銷售呈下降趨勢，四季度銷售在購置稅減半政策刺激下大幅增加，但毛利率從一季度的26.6%下降至四季度的22.9%。

交易所要求長城汽車根據發布的《汽車行業指引》的相關要求補充披露：主要產品收入、成本、毛利和毛利率等經營數據。 

不過，長城汽車對此有些犯難，公司回復稱：公司聚焦SUV戰略，形成獨特的經營模式，2015年度SUV銷量占公司總銷量的82%。公司于2015年年報「第五節 管理層討論與分析」「二、報告期內主要經營情況」「1.收入和成本分析」「(1)主營業務分行業、分產品、分地區情況」「銷售汽車」中的數據已能夠充分反映公司主要產品的經營數據。并“訴苦”稱：如繼續細分車型披露將涉及公司商業機密，對公司經營產生風險。

有助提高年報信息披露質量（小標）

“公司一直堅持聚焦戰略，所以產品相對單一化，總共SUV、皮卡以及轎車三類。若根據相關問詢予以詳細披露，就容易涉及核心單個產品的經營情況。”長城汽車相關人士在4月21日接受每經投資寶(微信號:每經投資寶mjtzb2)記者采訪時闡述，從國內外同行情況來看，單個產品的盈利情況均不會對外披露，以免被競爭對手了解和觀察到，從而對公司經營產生風險；所以最后公司才以“涉及公司商業機密，對公司經營產生風險”為由予以回復。

該人士補充解釋，比如公司的商用車，目前只有皮卡，倘若除了皮卡，同時還有中卡、重卡，那按照問詢來披露便沒有問題。

“今年年報信息披露的工作量，加上問詢函的回復，比往年要多不少了，監管部門所問的都很專業而且細致，所以對上市公司的信披質量要求更高”。有滬市上市公司負責信披工作的人士向每經投資寶(微信號:每經投資寶mjtzb2)記者表示，

類似對公司年報進行專業、細致地深究和發問，在其他問詢函中已屬規定動作。在今年2月23日，上證所對豫光金鉛（600531）發出了滬市首份2015年年報審核問詢函。

問詢函要求豫光金鉛補充披露其黃金業務的占比和回收率，與同行業可比公司的對比情況；與傳統黃金、白銀生產企業的成本比較。同時，問詢函要求公司結合行業上游原料來源、下游銷售市場、公司技術水平及其相互之間的影響，綜合分析披露影響加工費波動的主要因素及對公司盈利的影響等。

據每經投資寶(微信號:每經投資寶mjtzb2)記者觀察，該份問詢函的背景在于，今年以來，受益于黃金等商品價格上漲，豫光金鉛股價從2月4日至17日曾連續5個交易日漲停。不過，不少投資者對于豫光金鉛的主業或許存在一定誤讀。公開資料顯示，公司不占有礦產資源，亦不進行黃金開采。

豫光金鉛在回復中稱，公司是以冶煉加工為主的企業，主要產品為電解鉛、陰極銅、白銀、黃金等，其盈利主要來源于加工費收入；黃金產品2015年收入占比僅為8.59%，相關毛利率為1.71%。

“通過問詢函幫助投資者準確把握上市公司的行業定位和經營模式極有必要。”一位私募基金經理受訪時向每經投資寶(微信號:每經投資寶mjtzb2)記者表示，從近期的問詢函可以看出，加強問詢，提高年報信息披露質量，是滬市年報審核問詢和公司補充披露的一大看點。

將對指引進行動態修訂和完善（小標）

據每經投資寶(微信號:每經投資寶mjtzb2)記者了解，自2015年開始，上證所啟動分行業監管，調整上市公司信息披露監管模式，由按轄區監管轉換為分行業監管。期間，上證所制定了兩批次13個行業信息披露指引，積累了一定的分行業監管的專業和實務經驗。

至去年9月11日，上證所發布七項行業信息披露指引。七項行業披露指引中，第一號指引為一般規定，側重于上市公司行業信息披露中的原則性、共同性要求；第二至七號共有六個具體行業的披露指引，分別涉及了房地產、煤炭、電力、零售、汽車制造、醫藥制造等行業的經營性信息披露要求。其中，房地產、煤炭的行業指引于2013年底發布，本次進行了大幅度的修訂完善。

據悉，第二至第七號指引所涉及的六個行業，均是滬市公司中數量集中、比重較大、特征明顯的重點行業。行業信息披露指引從宏觀影響到市場變化，從商業模式到具體經營，對上市公司披露行業經營性信息作了具體要求，為投資者提供了多角度的“立體透視鏡”。

再至12月11日，上證所對外發布第八號至第十三號上市公司行業信息披露指引的征求意見稿，涉及石油和天然氣開采、鋼鐵、光伏、建筑、服裝、新聞出版六個行業。由此構成了滬市相對統一完整的分行業信息披露規則體系。

上證所相關人士此前曾表示，分行業指引的披露重點是年度報告中的行業經營性信息。2015年年報將是滬市行業信息披露指引首次全面執行的年報，上證所公司監管部門將加大規則宣傳解釋力度，引導公司在年報編制中認真落實行業指引的各項要求，提高行業經營性信息的披露質量。同時，也將有針對性強化年報事后審核力度，對行業信息披露不符合要求的公司，將督促公司及時補充披露，以提高信息披露的質量，促進投資者理性投資。

“在年報披露結束后，及時評估、總結指引的執行情況和效果，根據需要對指引進行動態修訂和完善。”上證所相關人士在去年底發布會上闡述。