巨量資金從何而來

令人生疑的是，這些大規模涌入商品的資金來自哪里？

新湖期貨研究所所長李強對上證報記者分析說，商品市場資金流入有多個跡象顯現，首先是持倉的明顯增加，其次是商品價格出現大幅上漲后所對應需要的保證金絕對量也在增大，還有就是一些品種因為價格波動幅度較大面臨保證金比例的上調。“由于交易所對一些期貨品種保證金比例進行了上調，所以資金流入增長幅度很可能比我們看到的持倉額增幅還要高。”

“從資金來源來看，一部分資金可能是從其他市場轉場而來的。”李強說，由于股市在去年下跌后人氣尚未完全恢復，而近期債券市場也出現不小幅度的調整，因此資金在股市和債市上的配置力度減弱，一部分逐利的資金選擇了期貨市場。

資金的另外一個來源則是，大量產業資金的流入。李強說，期貨品種的大幅上漲導致不少品種從此前的大幅貼水轉變成升水，產業資金在其中進行套期保值可以鎖 定較好的利潤。“例如我們看到有色金屬、化工等一些品種的倉單量自去年底以來大幅上升，表明產業資金的介入程度越來越高。”

在仰炬看來，資金進入商品后，隨著商品價格的走高，一定程度上將扭轉原先的通縮和衰退預期，恢復實體產業鏈的流動性。但如果脫離基本面進行博弈，造成市場波動率過高，可能會演化成風險，進而降低期貨市場發現價格、規避風險的正常功能。

市場也已感知到這種風險。最新的持倉數據顯示，21日，期鎳全部合約持倉量增加54014手至750314 手，螺紋鋼期貨持倉量減少546348手至3295218 手。文華財經監測的期貨資金流向顯示，前期漲幅過高的螺紋鋼在21日有5.4億元資金流出，而滬鎳則有4.3億元資金流入。也就是說，農產品、有色、化工 等板塊正成為資金入場的新陣地，而前期漲幅過大的板塊因為多頭獲利了結，資金呈現離場態勢。