每經編輯 胥帥    

對于價值投資者來講，見證奇跡的時候終于到了！“股王”貴州茅臺（600519）在5月3日創造了新的歷史紀錄262.28元（前復權價格）！

“五一節”后首個交易日，白酒板塊在早盤集體躁動。貴州茅臺的股價也順勢走高，在盤中創造了自2001年上市以來的歷史新高。值得一提的是，這不是貴州茅臺“一個人”在戰斗，五糧液也在向去年6月的高點發起沖刺。

每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者采訪行業內專家發現，貴州茅臺股價走牛的背后邏輯是，經歷三年調整窗口期后，供需關系再次導向供應方，部分產品已出現提價跡象。有業內人士預計，貴州茅臺的白酒產品將進入新一輪增長周期。

海外資金享受茅臺新高

“五一節”后首個交易日，貴州茅臺股價由250.55元的開盤價上漲至最高262.28元。由此打破了去年創造的259.66元（前復權價）的歷史紀錄。

細數貴州茅臺過往股價不難發現，貴州茅臺分別在2007年12月、2012年7月、2015年5月創造新的歷史紀錄，分別為152.56元（前復權）、207.01元（前復權）、259.66元。

從前十大股東名單可以發現，在貴州茅臺不斷“超越自我”的背后是海外投資者積極布局。每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者梳理貴州茅臺歷史數據發現，2007年年報的前十大股東名單中，除中國貴州茅臺酒廠有限責任公司、貴州茅臺酒廠集團技術開發公司這第一大、第二大股東之外，剩余的8大股東全是清一色的內地機構投資者，其中包括了公募基金和險資。而在2012年中報的前十大股東中，開始有了兩家外資進駐，但合計持股比例不及1%。

值得一提的是，盡管海外資金在2012年開始投資貴州茅臺，但直至2014年滬港通開通之后才開始進入“爆發期”。有意思的是，正是在2015年5月至2016年5月期間，貴州茅臺的股價居然在短短一年時間內兩次創造歷史。

在2015年中報中，香港中央結算有限公司持有6407.37萬股，以5.61%的持股比例成為貴州茅臺第二大股東。另外共有三家QFII機構GIC PRIVATE LIMITED（新加坡政府投資公司）、 奧本海默基金公司－中國基金、UBS AG(瑞士聯合銀行集團)分別持有1423.03萬股、662.96萬股、619.67萬股，持股比例分別為1.25%、0.58%、0.54%。而這三家QFII機構合計持有2705.66萬股，持股比例合計為2.37%。

盡管今年一季報中，UBS AG(瑞士聯合銀行集團)沒有現身前十大股東中，但香港中央結算有限公司、GIC PRIVATE LIMITED（新加坡政府投資公司）、奧本海默基金公司－中國基金仍未離去。其中香港中央結算有限公司增持了320.59萬股，GIC PRIVATE LIMITED（新加坡政府投資公司）增持了237.31萬股。

值得一提的是，上述海外資金合計持有貴州茅臺的股份數量達到了9687.52萬股，合計持股比例已經高達7.71%。如果以今年3月31日的收盤價計算，它們合計持有貴州茅臺的市值已經達到了239.9億元。

股價上漲前再現缺口

觀察貴州茅臺股價的K線圖形發現，在4月29日出現了一個“246.74元至247.39元”向上的跳空缺口。值得一提的是，在2004年熊市，貴州茅臺于當年的3月12日同樣出現了一個向上的跳空缺口。有技術派人士認為，2004年3月12日的跳空大漲創新高，和近兩日的跳空大漲創新高，有部分相似之處，是否會引發貴州茅臺像2004年一樣走牛呢？

對于技術派人士的看法，徳圣基金研究中心研究員楊正飛告訴每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者，“貴州茅臺有其特殊性，但這個缺口成為普通缺口的可能性更大。”楊正飛進一步表示，雖然按照缺口理論，一般向上的缺口對股價都有支撐作用。但是缺口也要分為普通缺口和突破性缺口，前者有短時間回補的可能，后者才是真正的具有強支撐。

“從2014年茅臺最低的89.94元開始，它在突破下降趨勢線之后一直處于上升通道，沒有破位。如果是突破性缺口，那么它最應該在低位形成。”楊正飛說，貴州茅臺4月29日的缺口已經是相對高位。另外需要指出的是，貴州茅臺在去年觸底上漲之中，已經分別在2015年10月8日、2016年2月22日形成了兩個向上的跳空缺口，那么這第三個缺口作為普通缺口的可能性更大。

榕樹投資總經理翟敬勇則表示，貴州茅臺的收市價創出歷史新高，意味著A股單邊下跌正式結束，好企業因合理的價格，在不斷被長線資金吸納。而在5月3日，白酒板塊也是集體暴動，領漲兩市。酒鬼酒、口子窖、山西汾酒等多只個股實現漲停。值得一提的是，五糧液也在向去年牛市的最高價發起了沖刺，距前高僅差2元錢。

白酒行業新增長周期來臨

在經歷了長久的行業低迷后，白酒行業目前正處于強勁的恢復期。而作為風向標的貴州茅臺，其業績復蘇跡象更為明顯。根據貴州茅臺披露的2016年一季報，期內公司實現營業收入99.89億元，同比增長16.91%；凈利潤48.89億元，同比增長12.01%。

值得注意的是，貴州茅臺一季度經營活動產生的現金流量凈額為74.36億元，較去年同期的21.12億元同比增長252.12%。其中貴州茅臺預收款再創新高，一季度末，公司預收款為85億元，較期初增加近3億元。由于白酒行業實行“先打款后發貨”政策，這意味著經銷商打款意愿強烈。

有意思的是，茅臺酒今年出人意料的打破了往年淡季下跌的規律。

“往年在春節之后，茅臺酒的價格都會陷入調整的疲軟期。但今年卻不一樣，價格在穩定中緩慢上升。”長期關注茅臺的北京否極泰基金執行合伙人董寶珍告訴每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者，對于茅臺酒這一反常表現，董寶珍認為基于兩個原因。

一個是經過三年調整后，茅臺酒銷售出現增長，經銷商不急于出貨。其次則是貴州茅臺新任總經理在上任后主動傳遞了茅臺酒的庫存信息，為經銷商做了價格指導，“而在2013年至2014年，當時因為擔心下跌，經銷商都是無條件出貨。”

對于全年行情，董寶珍仍然看漲茅臺酒今年的價格，而其根本原因便是在于緊張的供求關系。“茅臺酒今年的供應量是由五年前決定的。我了解到下半年的供應量只有8000噸。”董寶珍說，因為庫存量緊缺無法放量供應，茅臺酒將進入新一輪的供不應求，“如果算上揮發等因素，茅臺酒5年前的產量是在3萬噸左右，2015年全年供應量就達到了23000噸。”而在供求關系偏向賣方市場后，經銷商會采取一些措施控量控價。

不過董寶珍也表示，盡管白酒行業有了復蘇跡象，但結構性的分化行情也將存在。貴州茅臺、五糧液這些一類酒企將會獲得更多的上升空間。

另一位白酒營銷專家方剛對每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者表示，貴州茅臺、五糧液等開始有了連續提價的跡象，這意味著白酒行業走出了低谷。但是白酒行業內的分化也會更加明顯。

事實上，在貴州茅臺的帶動下，二三類酒企業的復蘇跡象也非常明顯。除開*ST皇臺、順鑫農業之外，其余白酒企業第一季度凈利潤均出現了同比大漲。其中沱牌舍得同比大增178.6%，酒鬼酒同比增長48.52%。

編輯：何建川 審核：趙迪

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