每經編輯 費勝海    

自從理財不二牛（微信號：buerniu5188）關注定增基金以來，這品種的熱度可謂一天熱過一天。

昨天（5月4日），又一新品——九泰銳富上市，不到10%的倉位，竟然放量大漲超過2%，收盤價定格為1.021元，較前一日凈值溢價1.9%。這顯然與其“同門”前輩九泰銳智上市首日即跌停形成了鮮明對比。

定增基金如此表現是否火過頭了呢？理財不二牛決定對場內定增基金好好研究一番。

首日定價合理

九泰銳富事件驅動混合型發起式基金場內簡稱“九泰銳富（168102）”，上市份額3.85億份。上市公告書顯示，目前該基金僅持有良信電器這一只股票，賬目價值為4465萬元，占凈值比為7.12%，占總資產比例為4.34%。此外，其他配置為38.92%的返售金融資產（回購之類的固收產品），3.73%的其他資產，其余為現金。

顯然九泰銳富的倉位相當低，近乎于空倉上市，而從場內十大持有人來看，幾乎清一色的自然人，理財不二牛也仔細探究了一番，這十大持有人中沒有傳說中的“基金牛散”。就是這樣一只近乎空倉，又沒有太多亮點的定增基金，竟然上市遭遇哄搶，大漲2%，這背后究竟有何奧秘？

對于九泰銳富上市溢價的現象，有基金分析人士對理財不二牛表示，定增基金通常具有1~5年的封閉期，因此，上市初期市場會參照場內的封閉式基金折價率進行估值，早期上市的九泰銳智、國投瑞盈、財通精選等在上市首日，無獨有偶都出現過大跌或跌停的現象。但因為定增基金參與的個股定增價及估值方式的差異，場內上市的定增基金逐漸形成了一套內生的估值系統。

簡而言之，就是交易價格與實際市值（總資產）的定價體系。因此，在進行場內定增基金交易時，不僅要參考交易價格與凈值的折溢價，還要考慮定增基金的期限、較股票市值及凈值的折溢價率、估值規則等因素。

業內人士同時表示，此次九泰銳富上市首日即大漲溢價，一方面說明定增基金內生的估值方式慢慢成熟；另一方面，或也說明在當下股債都不給力時，市場對定增基金的預期有所提升。不過考慮到該基金可以在二級市場直接買賣股票，所以凈值變化仍有許多不確定性。后市需留意定增項目優劣再做判斷。

場內5大定增基金之比較

目前場內上市的定增基金共有5只，分別是國投瑞利（161222）、國投瑞盈（161225）、財通精選（501001）、九泰銳智（168101）以及昨天剛上市的九泰銳富（168102）。理財不二牛（微信號：buerniu5188）在對業內人士進行了仔細采訪之后，今日將它們一一予以比較。

1.5年期產品

國投瑞利、國投瑞盈和財通精選分別將于2016年8月、2016年11月和2017年1月1日到期，根據目前估算的實際折價率計算，其到期年化折價率分別為12%左右、20%左右、22%左右。

國投瑞利具有倉位低和折價率低的特點，更適合風險偏好低，追求穩定收益的收益的投資者。

國投瑞盈和財通精選的折價率和倉位都相對較高，更適合風險偏好較高，看好未來半年行情的投資者持有。

另外理財不二牛注意到，國投瑞盈持倉多為中小盤股，因此受市場波動的影響會更大；財通精選雖僅有30%倉位做定增，但其持倉分布相對均勻，覆蓋了大、中、小盤股，估值相對走得更穩健。

5年期產品

目前場內上市的5年期產品僅有九泰銳智和九泰銳富兩只，由于兩款基金的到期日相近，其主要差別在于目前倉位高低——九泰銳智目前倉位已提升近半，九泰銳富則剛邁出腳步。

5年期產品的優勢是，可以做3年期定增項目，而3年期項目通常較1年期項目更有成本優勢，即拿到的定增價可能更低。

根據九泰基金提供的數據顯示，2006~2015年發行的1年期定增項目平均收益為80.6%，2011年時收益為負；3期定增項目持有期內平均收益為181.5%（年均約60%），期間每年收益均為正值。盡管3年期項目年均收益率較1年期低，但按年計算的虧損幾乎沒有，收益更加穩定。

5年期產品更適合長線投資者參與。從目前情況來看，九泰銳智5月3日的凈值為1.171元，在場內定增基金中表現最好。九泰銳富則顛覆定增基金上市首日折價的過去，也算開了一個好頭。

這個部分非常重要

各位看官，下面這個部分你需要重點注意，那就是證監會對于定增項目的估值規定，如下：

若當前股票市價高于定增價，盈利部分必須在定增鎖定期內攤銷。若當前股價低于定增價，則損失一次性計入。

這造成了定增基金的凈值變化特點，即當定增股的市價高于定增價時，定增基金的凈值上漲較慢，而當市價低于定增價時，定增基金的凈值下降較快。這一點在2016年初的暴跌中體現得比較明顯，股市的暴跌使得定增基金的凈值急劇下降。

歡迎加入理財不二牛QQ交流群（群號：536986437）

轉載請注明：本文轉自理財不二牛，請關注微信號buerniu5188