每經編輯 每經記者 張喜威    

每經記者 張喜威

昨日（5月4日），“11蒙奈倫”本息違約如期而至，債券違約已然常態化。

內蒙古奈倫集團股份有限公司昨日公告稱，由于公司經營困難，無法按時、足額籌集資金用于付“2011年內蒙古奈倫集團股份有限公司公司債券”（“11蒙奈倫”）的應付利息及回售款項，構成對本期債券的實質違約。

中信建投首席宏觀分析師黃文濤表示，預計“11蒙奈倫”違約不會對二級市場產生系統沖擊。公司違約在預期之內，一方面公司身處過剩產能行業，另一方面由于經濟大幅下滑，內蒙古對企業的救治能力大幅減弱。

《每日經濟新聞》記者注意到，中證國債、金融債、企業債指數均出現較大幅度的反彈，市場整體企穩，收益率重新回落。

此外，海通證券的一份調查顯示，利率債和高等級信用債最被投資者看好。利率債看好者占比大幅上升至53%，成為投資者最為看好的債券品種；高等級信用債緊隨其后，看好者占比為42%。

信用債將繼續分化

資料顯示，“11蒙奈倫”發行于2011年5月5日，票面利率7.48%，7年期，5+2結構。今年5月5日為債券持有人回售選擇權行權日。

發行人稱，截至2015年9月底，公司已發生多筆貸款逾期，償債壓力很大。因債務違約相關資產被查封凍結，公司短期債務周轉能力很差，擬通過正在進行中的重組改善公司經營狀況。但預期重組的“天潤化肥”項目尚未完成最后簽約，以上情況導致“2011年內蒙古奈倫集團股份有限公司公司債券”無法按時償付。

據了解，去年5月份，公司企業債“08蒙奈倫債”就出現過兌付危機，但在內蒙古政府強力支持下，“08蒙奈倫債”兌付危機解除，同時確立了“天潤化肥”復產及重組事宜。

盡管認為“11蒙奈倫”的違約不會對二級市場產生系統沖擊，但黃文濤表示，前期信用債經歷了一輪較大幅度的調整，目前投資者對于違約風險疊加流動性風險的擔憂逐漸緩解，市場情緒有所緩和。進入5月份，隨著信用債跟蹤評級步入密集調整期，預計不同評級間信用債的走勢將繼續分化，低評級收益率仍有較大上行壓力，而受益于投資者風險偏好回落，利率債和中高評級信用債收益率進一步大幅上行的動力不足。

據彭博社近日報道，有知情人士透露，山西省政府初步計劃為省屬七大煤炭企業發債提供直接或間接的增信擔保，還計劃鼓勵金融機構通過債轉股、并購貸款、定制股權產品等方式，幫助煤炭企業重組債務，其還鼓勵企業通過并購債、永續債、債貸聯動以及債貸基組合等新型融資產品籌集資金。報道還稱，最終計劃尚未確定，可能存在變數。

對此，黃文濤認為，未來隨著各級政府對債券違約風險的持續關注以及政策呵護，相關行業優質信用債將迎來投資機會。

“剛兌信仰”打破

自2014年超日債違約以來，我國債券市場違約事件不斷。從產業債到城投債、從中小企業到大型企業、從民營企業到國有企業均出現違約風險。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清、九州證券金融市場部研究中心主管陳曦認為，從2014年到2016年，違約事件經歷了由點到線、再到面的的三重階梯，剛性兌付在我國成為“昨日黃花”。進入2016年，違約常態化引發市場恐慌，導致信用債一級發行受阻、二級利差飆升，債券市場投資者成為“驚弓之鳥”。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年4月份以來，債券市場出現了一波大幅度的回調，中證國債、金融債、企業債指數紛紛刷新近幾個月的新低。

此外，據光大證券統計，今年前四個月推遲發行或取消發行的信用債規模分別高達387億元、111億元、484億元、1144億元，對應債券數量分別為39只、21只、61只、118只，均創歷年同期最高紀錄。

不過，債市違約所帶來的影響似乎正在減弱。上周開始，債券市場整體開始企穩回升，收益率亦重新出現回落。數據顯示，中證國債、金融債、企業債指數均出現較大幅度的反彈，公司債指數亦止跌回穩。

值得注意的是，盡管呼吁多年的債市剛兌問題，在本輪違約沖擊波中已被打破，但從打破剛兌到真正實現市場的風險定價，還有較長的路要走。

鄧海清認為，剛性兌付打破對于債券市場的長期健康發展利大于弊，債市過度恐慌無異于因噎廢食。當前債市最大的問題是，舊的“剛兌信仰化”投資模式無法適應利率市場化和風險定價有效化的時代潮流。只有通過創新發展具有信用風險交易管理的債券市場，才能實現金融機構、企業和國家的共贏。