每經記者孫宇婷 今年5月，權威人士再度發聲。對于我國經濟走勢，權威人士近期在接受《人民日報》采訪時稱，我國經濟運行是L型走勢，這是一個階段，不是一兩年能過去的。 《每日經濟新聞》記者通過研究海外成熟市場案例發現，在L型經濟下延綿數年的微增長甚至不增長中，反而充滿了各種“小驚喜”。對于步入L型經濟的我國，它們是有一定借鑒意義的。但是，如果從更嚴謹的角度看，我國當前所處的發展階段，其背后支撐的產業技術跟過去海外市場的層級是不一樣的，畢竟人類在不斷向前發展。 那么投射至A股，面對L型經濟，投資者又該如何把握其中可能存在的機會呢？中國社科院教授劉煜輝在接受《每日經濟新聞》記者采訪時，細數了2002年以來國內每一次需求結構變化映射到A股的走牛板塊，并稱產業領域早已經歷過L型，當前機會仍在娛樂、大健康、TMT等滿足消費升級結構的板塊，“但最終適不適合投資，關鍵是看性價比。” ●L型經濟下：遠離“兩高一剩”掘金戰略新興產業 在近期《人民日報》專訪中，權威人士表示，“綜合判斷，我國經濟運行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型走勢。”對經濟形勢的這一定調，無疑是權威人士此番講話中最重要的表態。 相對于其他幾種常見的經濟運行形態，L型有何特點？應該如何準確理解我國經濟的L型？ 接受《每日經濟新聞》記者采訪時，交通銀行金融研究中心資深研究員劉濤表示，“L型是一個階段性的概念，不是說L型就是下面的一橫或者一直橫下去。今年一季度以來，目前有些屬于L左邊豎的，往下掉的，今年有一些企穩的征兆，L可能拐點在下面轉那一橫，但也不是說一直轉下去，就是正常的調整，（經濟增長）中高速，6.5到7.0之間還會持續一段時間，只要不繼續往下掉問題就不太大。” 劉濤認為，“目前供給側、需求側的結構調整，可能需要一段時間才能見到效果。從需求側來說，去年以來穩健偏松的貨幣政策，加上更有力的財政政策，兩個加起來是可以把這個底給托住了，繼續往下掉的概率不太大，但是（經濟）大幅起來的概率，可能還是要等到供給側見到效果，L形基本上可以這樣理解。” 記者注意到，在近期的新供給2016年第一季度宏觀經濟形勢分析會上，國研中心原副主任劉世錦表示，目前來看，現在應該是我國經濟最接近底部的時間。觸底后的我國經濟盡管不會出現大幅反彈，但經濟增速不會更低，將來最可能的走勢是大“L”型，“L”型的底部會有小“W”型，就是小的波動。如果這個大“L”型的走勢能維持5~10年，對于我國完成中長期發展目標是有利的。 在L型經濟下，當前哪些產業或企業可能存在風險，最好不要去觸碰；而哪些可能機會相對多一些呢？ 劉濤告訴記者，“從宏觀角度談，（要規避的）行業肯定是‘兩高一剩’，這是去產能目標，像鋼鐵、水泥、玻璃、電解鋁這些東西，產能已經嚴重過剩，目前稍微經濟有一點好轉，如果接下來還大規模復工擴張，那可能到下半年又會遇到很嚴重的問題。此外，現在也不太適合做低端制造業，目前人口紅利減少，劉易斯拐點已經出現，農村剩余勞動力轉移已經有限了，如果我們再做低端制造業，那成本比東南亞國家和南亞國家高很多，現在低端制造業都在往那些國家走，他們工資可能不到中國的一半，低很多。” 談及產業機遇時，劉濤指出，“目前鼓勵做一些戰略新興產業，智能化的、高科技的，或者是中國有出口優勢的，比如高鐵、特高壓、第三代核能技術，這些是可以大力發展的。” ●A股機會：緊盯娛樂、大健康、TMT等板塊性價比 上周，一定程度上受到L型論調的影響，股市表現開始不淡定，A股不斷下破，滬指周跌2.96%，中小板綜、創業板綜分別下跌4.41%、5.87%。其中，滬指更是創下兩年來周線四連跌紀錄，眼看就要逼近2800點，下一步市場將何去何從？ 對于L型經濟下的板塊投資機會，劉煜輝在接受《每日經濟新聞》記者采訪時坦言，L型其實（大家）已經在經歷當中了，這個過程從產業的角度來講很明顯，不論（產業發展）是朝哪個方向變動，都是根據供求趨勢的變化來定的。“一個經濟體，隨著人均收入水平的不斷抬升，整體的需求結構變化肯定是比較劇烈的，基本上是決定性的因素。” 在劉煜輝看來，金融資本，具體到股票市場，對于行業的把握和感知還是非常高效率的。在采訪中，劉煜輝將2002年以來的A股市場大致劃分為三個階段： 第一個階段是2002~2007年，“這段時期的需求結構，對應的是一個中國快速實現工業化的過程。如果把時間拉長，就能看得很清楚：2007年的大牛市最好的股票是重化、資本密集的行業，比如大宗、能源、有色等，這些漲了幾十倍，和中國那時所處的需求結構是對應的。大宗、能源、有色、煤炭的價格在2002~2007年間都是猛漲，漲價的過程對于企業來講好像在釋放產能，因為賺錢，所以大家在這方面猛投資。” 第二個階段是2008年以后，集中在2009~2012年。“這四年，中國對應的通貨膨脹可能是歷史上最明顯的一個時期。通貨膨脹的概念對應的主要是資產價格，就是土地和房地產，2009~2012年、2013年這一段，應該是整個產業發展最快的時期，房地產行業的井噴在這一階段釋放，帶動了相關產業，比如家裝、家電、衣食住行等，直接帶來消費需求結構的變化。雖然這一時期A股指數不太行，但是同期好多大消費的股票都漲了數倍。排浪式消費相關的都是釋放的過程，都是漲價的過程，也是這些產業經歷集中度提高的過程。這一段，大家把大消費股當成成長股，其利潤每年復合增長都在20%~30%。” 第三個階段是2013年以后，消費結構又面臨變化，我國進入中等偏上收入的經濟體。“可以很明顯地看到，這個時期消費結構又不太一樣，像娛樂、大健康、TMT、私人財富理財，互聯網金融這些產業開始崛起。實際上就是處于一個漲價的過程。2013年以后到現在，這些行業的上市公司相關業務主要集中在中小市值股票。2013年以后中小市值板塊出現了這么大的牛市，甚至一度出現了泡沫，都是和這個背景相關的——那就是消費升級、結構升級。” 那么，投資者在經歷產業升級變革的L型經濟下，現階段的投資機會究竟在哪里？又該如何把握判斷？ 劉煜輝向記者進一步分析道，“現在這個階段從產業角度來講也沒有什么變化，而且從產業層面的變化來看，這個方向（即2013年以后的消費結構）還會持續很長的時間。但對于金融資產來講，最終適不適合投資，關鍵是價格的問題、性價比的問題。”