每經編輯 每經記者 胡健    

每經記者  胡健

6月15日，亞洲證券業與金融市場協會 (ASIFMA)、渣打銀行、金杜律師事務所和中誠信共同發布了一份題為《人民幣系列：熊貓債市場 – 蓄勢待發》的報告。

《每日經濟新聞》記者注意到，該報告提出，高度發達的熊貓債市場對人民幣國際化至關重要，可幫助企業進行長期融資，并提供有效的融資平臺，推動中國實體經濟增長。

外資對中國境內債券投資空間很大

報告認為，人民幣進入國際貨幣基金組織的特別提款權貨幣籃子將進一步支持熊貓債市場的發展。隨著中國資本項目的開放，流向中國的外資將增加。目前，外國投資者持有的境內債券的比例仍很低，截至2015 年11 月約為1.6%。

這一水平遠低于他們持有的特別提款權貨幣籃子內的其他貨幣資產。這份報告稱，外國投資者持有日本國債的比例為10%，持有德國債券的比例為60%。外資對中國境內債券的投資有很大的增長空間。

渣打銀行環球人民幣應用策略主管淩嘉敏指出，成熟的熊貓債市場能夠為各方實體提供長期融資和有效募資的平臺，有利于中國實際經濟增長。更多不同期限和架構的熊貓債發行也有助于完善收益率曲線。保持地域和行業多樣性對于深化和發展熊貓債市場、消除國際發行人和國內投資者之間隔閡而言至關重要。

報告還分析說，對于需要獲得長期人民幣融資且在中國境內擁有子公司的發行人而言，發行熊貓債比從中國境內銀行貸款更為有利，因為銀行貸款的期限通常較短。同時，對于在中國運營且具有人民幣負債的發行人而言，在中國境內進行人民幣融資自然起到一種對沖作用，可減小外匯匯兌風險。

熊貓債市場發展現技術性問題制約

據了解，熊貓債市場的發展目前存在技術性問題制約，包括會計準則和審計要求的差異、中國和國際信用機構評級的不同等。

以評級為例，報告稱，中國評級機構習慣于主要結合國內情況開展分析，但考慮到熊貓債券發行機構的多樣性，如何衡量及比較不同運行環境下不同幣種的主體償還人民幣債務的能力和意愿，成為主要的問題。

如何對接國內信用評級體系與國際標準也是一個現實問題，雖然熊貓債券為中國評級行業的國際化發展提供了動力，但中國的評級行業在評級框架、方法和操作方面仍面臨著挑戰。

中誠信國際業務部總經理楊蕾告訴《每日經濟新聞》記者，中國的信用風險市場正處于巨大的轉型期，國內債券市場信用級別較為集中的現狀可能進一步傳導至熊貓債市場。如果熊貓債的風險不能得到有效識別，當對應區域出現系統性風險時，將對中國金融市場的穩定帶來一定沖擊。

楊蕾表示，國內評級機構期望加快完善發行和評級框架，盡快統一熊貓債券的評級管理，包括評級費用、評級豁免原則、海外評級的作業流程等。同時，評級行業自身的體系和管理將得到加強。熊貓債券評級正處于走向成熟的轉型階段。

就熊貓債市場的前景，報告仍持樂觀態度。亞洲證券業與金融市場協會固定收入部執行董事錢達表示，鑒于中國監管機構始終致力于全面開放中國資本市場，實現人民幣的國際化，有礙熊貓債市場漸進式發展的許多障礙和技術性問題將被很快清理。