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許之彥:做指數與量化投資的西西弗斯

每日經濟新聞 2016-06-27 01:13:49

許之彥認為,“成功只不過一瞬間,絕大多數時候需要的是埋頭苦干。但首先要做正確的事,然后才是正確地做事,一定不要輕言放棄。”

諸神判罰西西弗斯,令他把一塊巖石不斷推上山頂。每當石頭即將翻過山頂,巨大的重力就會把它壓轉回頭,無情地滾落回起步處。于是,他再次推石上山,竭盡全力,汗如雨下,頭上泥塵升騰。

并非人人都能理解西西弗斯,不過許之彥覺得自己和他有一點相似。“成功只不過一瞬間,絕大多數時候需要的是埋頭苦干。但首先要做正確的事,然后才是正確地做事,一定不要輕言放棄。”

他從本科一直讀到博士,甚至還讀了博士后。2005年畢業之后,他第一份、也是唯一一份正式工作,就是于華安基金任職,今年已經是第12年。目前他是指數與量化投資事業部總經理。

 

國內公募基金公司中,華安始終以創新著稱,而華安旗下一半的創新產品都由他的部門管理。不論是十年前的華安上證180ETF還是三年前的華安黃金易ETF,華安每一次創新在業內都顯得很超前,于是短時間內也就很難獲得通俗意義上規模的成功。許之彥總結的是,“有些產品三年是小成,五年做到中成,十年才能大成。黃金ETF已經達到三年小成了,上證180ETF有機會十年大成。”

華安黃金易ETF毫無疑問是今年市場上的明星產品。Wind數據顯示,截至6月16日,年內已經上漲24.31%,同期滬深300指數下跌17.06%,黃金持倉量接近16噸,已經勢不可擋地成為亞洲規模領先的黃金ETF。

不過,不論三年、五年還是十年,“每一成”中間沉寂時所背負的壓力,只有許之彥自己才最清楚。就像西西弗斯,每當巖石再次滾下山坡,他又倒回去從頭開始的這一段心路歷程,旁人實在很難想象。

但荷馬說,西西弗斯是最明智最謹慎的凡人。

做正確的事

2000年納斯達克指數暴跌,大洋彼岸的A股市場也開啟了熊市周期。2003年許之彥博士畢業,正好是熊市的第三年,他為找不到工作而犯愁。

他是傳奇教授鄭偉安回國之后帶的第一個博士生,研究的是期權定價,用數學模型刻畫市場。他發現數學的統計、定量等一系列方法可以應用于資管領域,他感到這可以作為求職的方向。

但熊市中券商基本上不招人,投的簡歷也都石沉大海。一籌莫展之際,許之彥發現了一個機會:廣發證券獨樹一幟要打造博士軍團。于是他立刻加入,讀了企業博士后。博士后有大量實踐機會,他也曾被派去基金公司鍛煉過。如今回想起來,他覺得那一段是最沒有壓力的時光。

學業結束,許之彥入職華安基金,從事公募行業至今已經12年。而12年前,公募基金總規模才一千多億,量化投資規模基本是零。

檢驗一件事到底是正確還是錯誤往往只能看結果,但出結果時已經是最后一刻,發現錯了也來不及修正。如何做到一 開始就能判斷這是一件正確的事?

在許之彥看來,你的知識儲備決定了你的眼光,你借鑒的參照物決定了你的判斷。“我不可能去調研上市公司,不是不能做,但這不是我擅長的。我擅長的是指數與量化投資,這是不是正確的事呢?從我的判斷來看,是的。”

的確如此。12年后,公募基金資產合計已經超過8萬億,增長了幾十倍,指數與量化基金規模也發展到5000億。

“資產管理是朝陽行業,這與國家經濟發展所產生的需求密不可分,而且客戶的需求正日趨多元化,我們作為供給方也講究產品多元化,究竟哪些產品最終實現了需求與供給的統一?指數基金絕對是其中之一。這類產品已經有幾十年歷史,能夠承載巨大的規模,海外的發展歷程足以證明它們是被需求的。”

許之彥認為,“指數不賺錢其實是一種誤解,過去10年只有少數基金經理跑贏中證500指數。”“世界上能靠博弈賺錢的人很少,最好的方法是把錢交給優秀的企業家,去分享他們創造的財富。國內資產管理行業已經進入一個新時代,機構投資人快速崛起,機構間的信息更加透明,分享企業價值時投資指數的優勢會更明顯,指數產品的發展會進一步強化。”

不僅如此,隨著國內市場寬度增加,量化投資也迎來發展機遇。2007年以來,許之彥的團隊構建了以SAS軟件為基礎的量化平臺,搭建了“量化工廠”的開放平臺量化模式,團隊管理的指數增強、量化、分級套利、定增量化對沖產品規模約為80億,并且業績相當突出。

他相信自己的判斷。“再過12年,公募指數類產品規模達到3萬億也是很正常的。”

正確地做事

高大斯文的許之彥每周會練習兩次瑜伽,一練就是八、九年。最早班里只有兩位男生,他是其中之一,總是很不好意思地躲在最后排。有一天他心一橫,干脆拿起墊子坐到了第一排,“解決問題的最好方式,就是直接面對。”

除了瑜伽,跑步、暴走都是他熱衷的運動方式,這些都是需要假以時日的項目。他愿意長期鋪墊,只為最后釋放的一瞬間。

今年公募市場上最耀眼的明星之一當屬華安黃金易ETF。Wind數據顯示,截至6月16日今年以來已經上漲24.31%,黃金持倉量接近16噸,成為亞洲規模第一的黃金ETF。但不為人知的是,這只“三年一小成”的產品,低谷時曾讓他和團隊承受了何等壓力。

華安黃金易ETF成立于2013年7月18日,作為國內最早的黃金ETF之一,處處飽含著華安人的創新心血,該產品甚至打通了兩大交易所,一份清單做了兩個出口。當初他和團隊雄心勃勃,“全球最大的黃金ETF—SPDR規模最高點是1300噸,折合人民幣3000億,我們總能做個300億吧?”于是北上廣深四地路演,上海黃金交易所的領導也一起去推介,花了很多氣力。

但推出之后長達兩年多時間里,金價走勢始終不配合,產品得不到認可。“最少的時候持倉量僅500多公斤,算下來規模只有1.3億。”

由于和預期差異巨大,公司內部也有了不同聲音,甚至許之彥自己也一度產生懷疑,“難道中國市場需求的只是實物黃金?”反復開會研究,最終的意見依然是,這是一個很好的產品,沒有理由放棄。他也不甘心,又去各家實體金店調研,但在金價陰影之下,金店生意也不好。

許之彥覺得不好意思,于是整整一年沒有進過金交所大門,他轉而把時間花在宣講產品上。“最困難的時候,別的公司已經不推介了,我們依然推介,把黃金ETF到底是什么講給投資人聽。”他因此還獲得了金交所頒發的優秀推介老師的獎項。

去年金價跌破1100美元時,他和團隊加大了推廣力度,他甚至連續親自撰寫文章分析投資價值,最終規模回報了他們。去年底至今金價的表現、黃金ETF的漲幅使得機構和投資者終于認識到了這只產品的價值,畢竟在對沖匯率風險、有效配置資產、跑贏通脹、保障個人財富方面,從現在到未來很長時間,黃金的作用依然很明顯。

“正確地做事,不要輕言放棄,我相信厚積薄發。”許之彥堅信他能把華安黃金易ETF做到500噸。

或許指數型產品在旁人看來少了主動投資的“驚心動魄”,但把產品一點一點做大的成就感也是不可比擬的。

華安上證180ETF也是如此。從2006年最低谷的3.26億元做到如今的166.79億元,整整花了十年時間。“上證180ETF是國內第二只ETF,這類產品在國內的發展并不是那么順利,因為需求端對短期業績非常敏感,中期配置需求又不高,機構散戶化操作偏多,但我覺得未來大家一定會認識到ETF是金融產品中為數不多的精品。”

當然,這些產品背后絕非許之彥一人在努力,這一切與他的團隊密不可分。部門現在有14人,“很多都是我一手招進來的,在一起志同道合好多年”,“團隊要簡單、扁平,層級關系淡化,同事關系加強。同事就是共同做事,不是你一個人做。”

許之彥極具親和力,在他的帶動下,團隊不僅工作用心,生活也安排得很有品質,幾乎人人都有拿手的愛好,比如攝影、徒步、太極等等。他在部門工作氛圍和價值觀上下了很大的功夫,用他的話說就是“開心工作,快樂生活,用心做事,持之以恒,成就事業”,這也是他在華安第一個舉手做事業部的內在動力。

正如加繆所說,他的命運是屬于他的,他的巖石是他的東西,應當想象西西弗斯是幸福的。

文/又又

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