證券時(shí)報(bào)記者 李珊珊

眾所周知，情趣用品行業(yè)的高利潤在制造業(yè)內(nèi)已經(jīng)不再是秘密。證券時(shí)報(bào)·創(chuàng)業(yè)資本匯記者通過走訪也發(fā)現(xiàn)，擁有自己生產(chǎn)線的情趣用品品牌商的毛利率可以達(dá)到60%左右，這對于其他還徘徊在20%毛利率的制造業(yè)來說絕對是一個(gè)打擊；然而，雖然占盡行業(yè)優(yōu)勢，但一反常態(tài)的是，已經(jīng)登陸或計(jì)劃登陸新三板的情趣用品商的財(cái)務(wù)報(bào)表卻遠(yuǎn)沒有想象中那么樂觀。

新三板將集齊國內(nèi)三大情趣用品商

日前常州春水堂健康科技股份有限公司（以下簡稱“春水堂”）正式在新三板披露公開轉(zhuǎn)讓說明書，這意味著春水堂在愛侶健康科技股份有限公司（以下簡稱“愛侶”）、 廈門海豹信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“他趣”）之后也將登錄新三板，至此新三板將集齊國內(nèi)三大情趣用品商。

記者了解到，愛侶于2015年12月在新三板掛牌，前后經(jīng)過20多年的發(fā)展，無論從成立時(shí)間還是企業(yè)規(guī)模來看，愛侶都屬于國內(nèi)的一線情趣品牌，也是國內(nèi)性產(chǎn)業(yè)“第一股”。早在2012年愛侶率先在行業(yè)內(nèi)引入風(fēng)險(xiǎn)資本投資，引進(jìn)包括深圳創(chuàng)新投資、杭州聯(lián)創(chuàng)和浙商創(chuàng)投等知名創(chuàng)投，募集資金3億元，并實(shí)施重大跨國并購。

第二只在新三板掛牌的情趣用品商是他趣，成立于2012年，于2016年4月在新三板掛牌。他趣在2015年8月對外宣布已經(jīng)完成B輪融資8500萬元，投資方包括中信建投，鼎峰資產(chǎn)，達(dá)晨創(chuàng)投以及高晟融信。其中達(dá)晨創(chuàng)投參與了他趣的A輪5000萬元融資。

即將在新三板掛牌的春水堂雖然沒有老牌情趣用品商愛侶資歷深厚，但也有超過十年的發(fā)展歷程，前后探索過多種經(jīng)營模式。2014年5月，春水堂宣布完成A輪融資2000萬元人民幣；2015年3月春水堂完成了8000萬人民幣的B融資，由聯(lián)創(chuàng)永宣和同創(chuàng)偉業(yè)聯(lián)合領(lǐng)投，合力資本跟投。

身處高利潤行業(yè)，為何連續(xù)虧損

愛侶、他趣、春水堂這三家是國內(nèi)情趣用品行業(yè)中為數(shù)不多的受資本偏愛的公司，可偏偏這三家的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻一直處于虧損狀態(tài)，其重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

愛侶財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

海豹信息（他趣）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

春水堂財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

從這三張報(bào)表中可以看出，雖然身處高利潤行業(yè)，但這三家行業(yè)龍頭卻連續(xù)虧損，且虧損數(shù)額呈現(xiàn)不斷增長的態(tài)勢，那么為什么會出現(xiàn)這種情況呢？

首先要從這三家公司的經(jīng)營模式開始分析。早在1994年，愛侶就已經(jīng)進(jìn)入了成人用品行業(yè)，是目前全球最大的生殖健康產(chǎn)品供應(yīng)及服務(wù)商。主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售男女健慰器及配套產(chǎn)品。目前，愛侶的產(chǎn)品主要以外銷為主，隨著國內(nèi)兩性健康用品B2C交易規(guī)模的不斷擴(kuò)大、公司銷售結(jié)構(gòu)的調(diào)整，內(nèi)銷占比將逐步提高。

他趣是一家集兩性健康用品銷售、兩性知識交流、社區(qū)交流互動為一體，基于B2C模式的綜合性兩性健康電商服務(wù)平臺的企業(yè)。公司銷售的兩性健康用品均來自外部采購，較大比例是向批發(fā)商采購，還有一定比例向其他商城平臺采購促銷價(jià)優(yōu)產(chǎn)品。

春水堂是國內(nèi)最早開始做兩性健康產(chǎn)品垂直電商服務(wù)的企業(yè)之一，公司運(yùn)營生殖健康行業(yè)垂直類電子商務(wù)平臺，銷售生殖健康類相關(guān)產(chǎn)品；自有品牌生殖健康類智能硬件系列產(chǎn)品的研發(fā)、國內(nèi)外銷售和智能硬件用戶app大數(shù)據(jù)平臺的運(yùn)營。

不難看出，這三家公司的經(jīng)營模式有很大不同，也代表了目前行業(yè)內(nèi)的幾大經(jīng)營方式。簡單來說，愛侶的經(jīng)營模式是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的公司，并且擁有巨大的海外市場；他趣的定位是一家以技術(shù)為驅(qū)動的公司，沒有生產(chǎn)及研發(fā)能力，但擁有集社區(qū)與銷售為一體的電商平臺；春水堂雖然沒有生產(chǎn)能力，但注重研發(fā)和銷售。

愛侶的運(yùn)營模式相對較重，同樣虧損也比較嚴(yán)重。尤其在2015年，營收較2014年同期下降19.75%。在營收減少的前提下，2014年度歸屬于母公司的凈利潤-2936.79萬元、2015年度歸屬于母公司的凈利潤-7190.58萬元。2015年度較2014年度凈利潤大幅下降。

對此，愛侶解釋稱主要因?yàn)楣?015年度推出的“電臀”系列新產(chǎn)品因質(zhì)量問題未達(dá)到銷售預(yù)期所致。此外，由于銷售重心轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致2015年度原有產(chǎn)品的銷售下滑。

“電臀”是一款與VR結(jié)合的高科技產(chǎn)品，在推廣初期非常成功，然而隨著市場需求快速升溫，電臀產(chǎn)品在沒有完成歐美市場高標(biāo)準(zhǔn)質(zhì)量要求的情況下大批量生產(chǎn)，造成大批量的質(zhì)量投訴產(chǎn)生，銷售未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品大量積壓；同時(shí)為了推廣“電臀”系列產(chǎn)品而導(dǎo)致費(fèi)用開支上升。由此可見，研發(fā)有風(fēng)險(xiǎn)，生產(chǎn)需謹(jǐn)慎。

記者了解到，愛侶與國內(nèi)的其他情趣用品商相比，商業(yè)布局相當(dāng)龐大，并不滿足于單純地做一家OEM（代工）廠商。2012年愛侶收購了美國三大頂尖品牌之一的Topco Sales，并通過這一收購使公司擁有了TOPCOSALES、LURE、CYBERSKIN、CLIMAX等一系列國際知名品牌市場。同時(shí)愛侶還持有Ideal Resources Inc、上海幸福寶盒網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、浙江理想網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、杭州成人之美電子商務(wù)有限公司等多家公司的股份，這些公司的運(yùn)營都直接增加了集團(tuán)的成本投入。

而對于沒有生產(chǎn)投入的他趣和春水堂來說，從兩家公司在新三板的公開信息來看，都將虧損原因歸咎為三點(diǎn)，一是像其他電商平臺一樣，公司在初創(chuàng)階段，市場推廣、廣告投放、平臺運(yùn)營均需要大量費(fèi)用；二是公司擴(kuò)張，人員、場地等成本增長；三是研發(fā)成本的不斷加大。

記者就為何持續(xù)虧損這一問題采訪了春水堂創(chuàng)始人兼CEO藺德剛，藺德剛認(rèn)為從行業(yè)高毛利率及行業(yè)依舊處于高速成長期的角度來看，情趣用品無疑是個(gè)好行業(yè)；但對于春水堂連續(xù)虧損的原因，藺德剛沒有正面回答。

藺德剛認(rèn)為，品牌和研發(fā)是獲取高市場份額和高利潤率的王道，缺乏品牌的企業(yè)和不注重研發(fā)的企業(yè)，不易獲得好的利潤，甚至?xí)潛p。這似乎也側(cè)面說明了，春水堂加大研發(fā)和塑造品牌的成本投入，增加了成本負(fù)擔(dān)。

除此之外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于沒有獨(dú)立生產(chǎn)線和長期合作工廠的企業(yè)來說，沒有能力拿到更低的進(jìn)貨價(jià)，這也導(dǎo)致成本居高不下。對此藺德剛表示，制造業(yè)的利潤是透明的，我們可以清晰地計(jì)算出代工廠的成本，給予他們合理利潤但不會是超額利潤。代工廠有合理利潤是社會分工的正確方式，不會因?yàn)闆]生產(chǎn)線而攤薄利潤。同時(shí)，制造本身是行業(yè)的低利潤環(huán)節(jié)，高利潤環(huán)節(jié)產(chǎn)生在產(chǎn)品研發(fā)、品牌塑造、零售，這三個(gè)環(huán)節(jié)。這三個(gè)高利潤環(huán)節(jié)春水堂都做了。低利潤的制造業(yè)不是春水堂的關(guān)注點(diǎn)。

資本看好投資價(jià)值

然而事實(shí)上，記者通過走訪發(fā)現(xiàn)，在東莞、深圳地區(qū)以生產(chǎn)為主要競爭力的品牌商，無論規(guī)模大小，毛利率都能維持在60%左右，凈利率可以維持在15%左右，可以說那些隱藏在工業(yè)園區(qū)的廠商都是賺錢的“金豆子”，可是資本卻鮮有問津。

隨著最近幾年資本熱潮的翻涌，生殖健康產(chǎn)業(yè)的從業(yè)者對資本的渴望也是十分強(qiáng)烈的。記者了解到，除了行業(yè)內(nèi)的大公司對小工廠進(jìn)行投資并購之外，專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)很少對這一行業(yè)的普通品牌商伸出橄欖枝，那么為什么機(jī)構(gòu)會棄“金豆子”而選擇連續(xù)虧損的“愛侶們”呢？

“愛侶、他趣和春水堂都屬于行業(yè)的主動變革者，跳出了生產(chǎn)商這個(gè)原有的定位，從品牌、研發(fā)和渠道入手，拓展自己的商業(yè)版圖；而風(fēng)險(xiǎn)投資的原則是投資未來，只有跳出生產(chǎn)商這種固有模式，才能給企業(yè)的發(fā)展帶來無限可能，否則跟銀行借貸有什么分別呢？即使是小廠商能保持穩(wěn)定的利潤，變革者在發(fā)展前期出現(xiàn)虧損情況，機(jī)構(gòu)也不會選擇這種所謂的‘金豆子’，因?yàn)闆]有投資價(jià)值。”達(dá)晨創(chuàng)投浙江分公司總經(jīng)理李楊說。

李楊認(rèn)為，就目前情趣用品行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，最有投資價(jià)值的是平臺型的渠道商，而渠道商又分PC（個(gè)人電腦）端和移動端兩種，其中移動端的想象空間更大。

“移動端的電商平臺除了擁有電商屬性之外，還可以做社區(qū)、直播等分類，雖然PC端也具有這樣的功能，但因?yàn)橛脩羧后w不同，顯然PC端用戶粘度是遠(yuǎn)不如移動端的；而且移動端可以發(fā)展出更多的商業(yè)業(yè)態(tài)，例如網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)、社區(qū)分享等。除此之外，平臺由PC端向移動端的發(fā)展具有不易操作性，但一個(gè)優(yōu)秀的移動端平臺拓展PC端客戶，相對比較容易，因此移動端的先行者是機(jī)構(gòu)普遍最為看好的。”李楊說。

從被投企業(yè)的角度來看，藺德剛認(rèn)為，首先已經(jīng)被高度認(rèn)知和認(rèn)同的品牌是投資人被吸引的關(guān)鍵點(diǎn)，因?yàn)槠放其N售規(guī)模爆發(fā)力的核心動力，其次是被驗(yàn)證的產(chǎn)品研發(fā)能力以及電商能力。

藺德剛表示，情趣用品會和其他消費(fèi)品行業(yè)一樣，從最早的賣貨階段到賣品牌階段，如同中國的家電業(yè)、服裝業(yè)、餐飲業(yè)等行業(yè)一樣，情趣用品也不會例外地成為品牌為王的品類，而且因?yàn)槭律嫔眢w安全，人們對春水堂這種可信賴品牌的依賴度，會高于其他與人身安全弱關(guān)聯(lián)的品類。

而建立品牌一直是情趣用品行業(yè)的一大難題，因?yàn)槭艿綇V告限制等種種影響，似乎除了長時(shí)間積累口碑別無他法。藺德剛給品牌塑造提出了另一種看法，他認(rèn)為，文化營銷是品牌推廣的王道。兩性文化因?yàn)橄忍鞂傩詴a(chǎn)生足夠的關(guān)注度，同時(shí)文化營銷也更容易建立品牌信任度。“從傳播手段上看，互聯(lián)網(wǎng)傳播和網(wǎng)絡(luò)社交，已經(jīng)可以讓文化傳播穿透絕大多數(shù)目標(biāo)群體了，所以不能打廣告并不是問題，而且由于80后和90后越來越不信任廣告，導(dǎo)致絕大多數(shù)廣告都是低產(chǎn)出的。營銷需要更聰明更性感，只有土豪才會想到只有砸錢燒廣告一種營銷策略。”藺德剛說。