每經編輯 每經記者 孫宇婷    

每經記者 孫宇婷

近期，美國股市表現搶眼，成為全球股市一道靚麗的風景線。美股從英國“脫歐”公投后的下跌行情中接連反彈，并悉數收復失地。截至7月15日收盤，標普500指數報收于2161.74點，周漲幅達1.5%，不僅創下1998 年3月以來表現最好的一周，也刷新了歷史新高。

然而，每經投資寶（微信號：mjtzb2）經過深入研究后發現，此輪牛市背后卻暴露出兩大隱憂：一，不同于此前主要是新經濟企業助推股指上揚，2016年以來，推動美股上漲的大多是防御類股票；二，指數盈利略有下降的同時，市盈率變高。

●隱憂1：防御類股今年已大漲20%

過去13個交易日，標普500指數有10天上漲，累計漲幅達8.06%，一舉抹去了英國“脫歐”公投后5.3%的跌幅。自6月27日以來，美股市值增加了近2萬億美元。據彭博終端數據顯示，這也是有史以來美股市值增加最快的時期之一，標普500指數的表現完全超出了華爾街的預期。

在次貸危機沖擊下，自2009年3月美股見底以來，股市開始步入延綿7年的長牛。不過，2009年~2015年美股走牛的重要原因，在于美聯儲史無前例的量化寬松政策（QE）和低利率市場環境帶來上市公司基本面的回暖，并刺激企業回購巨量股票，改變了整個市場的供需關系。這段時間，推動美股走牛的核心動力主要來自新經濟板塊，尤其是互聯網和醫療保健企業的崛起，表現突出的個股包括蘋果、谷歌、亞馬遜等。

進入2016年后，盡管標普500指數依然不斷創下新高，但背后的推動力出現了巨大變化。

從個股看，今年以來漲幅前五的依次是紐蒙特礦業（129.74%）、Oneok燃氣股份有限公司（95.13%），自由港邁克默倫股份有限公司（93.65%）、西南能源公司（88.47%）、Range資源公司（75.13%），均來自能源行業。

而此前熱門的醫療保健類股卻黯然失色，Endo制藥控股有限公司（71.20%）、醫療保健供應商Perrigo公司（34.55 %）、Alexion制藥公司（-34.17%）成為今年的領跌股。

據每經投資寶（微信號：mjtzb2）梳理，今年以來，標普500累計漲幅達到5.76%。同期十大行業中，漲幅最大的是電信服務和公用事業板塊，分別漲22.07%以及20.03%；受大宗商品反彈推動，能源、原材料分別漲15.87%和11.74%；必需消費品（10.26%）、工業（10.15%）、非必需消費品（3.59%）緊隨其后；金融板塊是十大行業中唯一的負收益板塊，累計跌1.46%。而此前的牛市“發動機”——IT和醫療保健行業表現一般，僅分別漲2.85%和2.76%。

此次領漲的公用事業、電信服務等板塊被視為傳統的安全投資品種，它們的上漲往往暗示市場避險情緒濃厚。

●隱憂2：盈利減少股票變貴

除避險因素外，美股創新高背后，標普500指數成分股盈利是否出現了改善？

每經投資寶（微信號：mjtzb2）研究發現，2015年末時，標普500指數每股收益為109.61美元，對應市盈率18.65倍。截至今年7月15日收盤，指數每股盈利減少1.59%至107.87美元，而同期市盈率卻增長7.45%至20.04倍。也就是說，在整體盈利略有減少的情況下，股票變得更貴了。

截至7月15日，標普500指數近12個月每股收益（EPS）中值為20.79美元。高于這一平均水平的行業包括：必需消費品（24.62美元）、醫療保健（24.07美元）、能源（22.65美元）、IT（22.42美元）及原材料行業（21.11美元）。

而公用事業（20.73美元）、工業（19.14美元）、電信服務（18.21美元）、金融（18.04美元）以及非必需消費品（17.53美元）則低于行業平均水平。顯然，今年美股漲幅最大的電信服務和公用事業，并非盈利情況最好的板塊。

再來看權重變化。據每經投資寶（微信號：mjtzb2）梳理，截至去年末，標普500指數十大行業中，權重由大到小依次為IT（20.69%）、金融（16.47%）、醫療保健（15.16%）、非必需消費品（12.89%）、必需消費品（10.06%）、工業（10.05%）、能源（6.5%）、公用事業（2.99%）、原材料（2.76%）及電信服務（2.43%）。

目前標普500指數市值權重排名毫無變化。權重方面，IT、金融及醫療保健行業依然呈三足鼎立之勢。隨著今年板塊個股明顯上漲，公用事業、原材料、電信服務等權重有所上升，但仍不足以撼動此前奠定的權重“座次”。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）同時注意到，在標普500創下新高的同時，僅僅15%的成分股處于52周以來高位。而2013年標普500首次刷新2007年創下的紀錄時，有40%的成分股處于高位。

受宏觀經濟趨勢變化、美國GDP放緩、低利率等因素影響，法巴銀行經濟學家預計，資金將繼續輪動進入防御性類股。

“全球資本竭力尋找均衡點是吸引投資者進入美股的因素之一”，全球最大資產管理公司貝萊德的美股首席策略師凱特·摩爾表示，“但是，最大的機會存在于持續盈利增長和股息增加預期的板塊。”