每經編輯 曾劍    

每經記者 曾劍

6月17日，證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》（以下簡稱《重組管理辦法》）公開征求意見。現如今，意見征求到期，并已經展現了巨大的影響力，期間數十宗并購重組宣告擱淺。

有意思的是，這些遭遇重組黑天鵝的股票并非呈現出一邊倒的下挫之勢，部分個股反倒是強勢上漲。每經投資寶（微信號：mjtzb2）梳理發現，這些個股間多少存在著一些共性，這或許在一定程度上說明，投資者需要甄別對待重組失利股。

約70宗并購擱淺

據東方財富Choice統計數據顯示，自6月17日以來，合計有約70家A股上市公司停止實施重組并購事宜，而去年全年終止重大重組事項的案例累計也只有56家。備受市場關注的西藏旅游并購拉卡拉，唐德影視收購范冰冰旗下愛美神等事項便是在期間夭折。

綜合來看，少部分公司譬如天晟新材是因在重大重組過程中簽訂“抽屜協議”，重組方案被證監會否決；ST宜紙則是源于潛在東家放棄入主，公司的重組也被迫停歇。但絕大部分上市公司都選擇了主動結束重組，且不少公司以“國內證券市場環境、政策等客觀情況發生了較大變化”為終止重組的理由。這種情況顯然與《重組管理辦法》的變化有莫大關聯。

比如，陽光股份便在公告中明言，根據上市公司重大資產重組的最新監管政策導向，原有重組方案預計將構成《重組管理辦法》第十三條規定的重組上市，交易標的需要符合《首次公開發行股票并上市管理辦法》規定的各項發行條件，從而給現有方案的繼續推進帶來實質性障礙。

事實上，在修改后的《重組管理辦法》中，證監會完善了重組上市認定標準，并取消重組上市的配套融資，延長股份鎖定期以及嚴查交易各方歷史違規行為。通過上述修訂，證監會進一步強化上市公司重組并購的審核，遏制重組上市相關利益方的套利空間。對于資本市場的玩家而言，在沒有摸清楚新的規則前，冒險“闖關”并不明智。

以西藏旅游110億收購拉卡拉的重組為例。按照以前的規定，西藏旅游收購拉卡拉后，實際控制人發生變化，但因資產總額比例未超過100%，可實現對“借殼上市”的規避。而按照新規，拉卡拉在營業收入、凈利潤等多方面均遠遠超出紅線，將會被認定為“重組上市”。鑒于此，西藏旅游只能在6月23日宣布終止對拉卡拉的收購。

上漲股票存在共性

從過往的情況來看，重組終止此類消息基本隸屬于利空，一般會給相應公司股價帶來巨大的壓力。不過，綜合來看，近一個月終止并購重組的股票中，出現暴跌的情況是極少數的，絕大部分股票表現出了“穩定的情緒”。而更為奇怪的是，其中部分上市公司股價反而大幅上漲。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）梳理發現，那些逆勢上漲的“異類”基本都有自己亮眼之處。分類來看，大致有業績出彩、重組失利仍獲市場認可等情況。

在近期宣布終止終止的上市公司中，業績出彩的公司似乎頗受資金青睞。諸如通光線纜、先導智能、吳通控股、風華高科等此類公司的股價復牌后均是大受市場追捧。

其中，通光線纜于7月21日公告，終止并購通光海洋光電科技100%股權的重組事宜，股票于當日復牌。復牌當日，公司股價便直接打板漲停，次日再度上漲4.57%，兩日累計上漲15%。

先導智能于7月20日公告稱，終止定增事宜。公司原計劃募集不超過7.398億用于收購JOT公司100%股權等項目。復牌后3個交易日里，公司股價累計上漲23.62%，創下歷史新高。

而吳通控股更是在復牌后3日累計上漲32.90%，風華高科稍顯遜色，但8日上漲11.09%的表現在重組失利的背景下也算不俗。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，上述上市公司有一個相同的特點，便是中期業績十分優異。

通光線纜7月9日披露的業績預告顯示，公司上半年預計實現盈利6750萬~7177萬，同比上升216%~236%。先導智能7月15日發布中期業績預告，預計上半年盈利8783.47萬~9939.19萬元，同比上升90%~115%。吳通控股、風華高科的中期業績預告也是頗為靚麗。

有分析人士認為，這些公司大多是主營比較給力，抑或已經完成了轉型的公司。重組在一定程度上只是對公司業務的補充，卻起不到決定性的作用。因此，重組終止的負面影響力要更微弱一些。

同時，那些重組失利且業績平平，但因種種原因仍具有較強的預期的上市公司，似乎也受到了市場的優待。陽光股份便是典型的代表。

7月14日，陽光股份宣布終止籌劃數月的資產重組，公司原計劃攬入體奧動力（北京）100%股權。同期，上市公司還發布了上半年業績預告，預計虧損1億元~1.7億元，虧損幅度同比大幅增長。

令投資者感到欣慰的是，在雙重利空的重壓之下，陽光股份復牌后并未一路狂瀉，只是在小幅下挫后便迅速反彈。7月18日~20日，公司股價上漲了13.94%，甚至在18日出現了漲停。

對于這種“異象”，興業證券20日發布的一則研究報告或許可以充分解釋。興業證券指出，陽光股份目前無實際控制人，公司安全邊際充足，重組終止難掩真正價值。鑒于此，其對陽光股份首次覆蓋并給予“增持”評級。

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