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債市“黑天鵝”頻現(xiàn) 基金劃定投資禁區(qū)

證券時報 2016-08-08 10:33:28

近期東北特鋼、上海云峰債券持有人會議上,均出現(xiàn)了建議監(jiān)管機構(gòu)暫停相關(guān)區(qū)域企業(yè)發(fā)債的議案,部分投資機構(gòu)已避免投資東北區(qū)域企業(yè)債券;過剩產(chǎn)能企業(yè)雖然近期表現(xiàn)活躍,但也已經(jīng)是很多機構(gòu)投資者投資的禁區(qū)。

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債券違約事件頻發(fā),“黑天鵝”成為市場常客。有基金經(jīng)理直言,下半年債券市場違約事件不可避免,基金風控是必須堅守的重心。

債市“黑天鵝”頻現(xiàn)

東北特鋼違約事件震動市場,所幸2016年半年報顯示,基金早已脫身。但市場上并非只有一家“東北特鋼”。8月1日,武漢國裕物流產(chǎn)業(yè)集團發(fā)布“15國裕物流CP001”的特別風險提示公告稱,公司財務(wù)狀況惡化,“15國裕物流CP001”到期兌付存在不確定性。國裕物流有兩只存續(xù)債券,分別是4億元的“15國裕物流CP001”和2億元的“15國裕物流CP002”,期限均為1年,應(yīng)分別于8月6日(順延至8月8日)和10月28日到期還本付息。

早在今年2月,國裕物流就被列入評級觀察名單;今年4月,其評級主體被下調(diào)至BBB-,債項評級也同樣下調(diào)至A-;而到了今年7月,兩者更是分別被下調(diào)至CCC及C.

華南一家大型基金公司債券基金經(jīng)理指出,債券違約是國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中的必然現(xiàn)象。目前中央和地方政府都在盡力避免系統(tǒng)性金融風險的出現(xiàn),但個別僵尸企業(yè)的債券違約無法避免,債券違約應(yīng)該會成為債券市場的常態(tài)。

滬上一家基金公司人士也表示,下半年單個債券的違約事件依然可能發(fā)生,畢竟債務(wù)到期量很大,很多公司都是通過短期的滾動融資在發(fā)債,一旦續(xù)不上,就很可能出問題,但不至于引發(fā)系統(tǒng)性風險。

基金劃定投資禁區(qū)

據(jù)了解,面對債券市場日益嚴峻的違約風險,基金公司早已行動起來。華南一家基金公司內(nèi)部投研會分析指出,在企業(yè)再融資備受關(guān)注和政府“兜底”意愿減弱的環(huán)境下,極端情況時信用風險和流動性風險或相互交織,可能由“點”到“面”地將信用風險向整個行業(yè)或地區(qū)發(fā)酵,從而給投資者帶來損失。而在近期東北特鋼、上海云峰債券持有人會議上,均出現(xiàn)了建議監(jiān)管機構(gòu)暫停相關(guān)區(qū)域企業(yè)發(fā)債的議案,部分投資機構(gòu)已避免投資東北區(qū)域企業(yè)債券;過剩產(chǎn)能企業(yè)雖然近期表現(xiàn)活躍,但也已經(jīng)是很多機構(gòu)投資者投資的禁區(qū)。

上述債券基金經(jīng)理指出,這種舉措治標不治本。應(yīng)該加強信用研究,提高鑒別信用風險的能力。從投資角度來說,要做好風險控制,分散化投資,降低高危行業(yè)債券的配置比例,未來債券投資的價值很大程度來源于對發(fā)行主體信用資質(zhì)的鑒別。換言之,要將風險控制在事發(fā)前,而非事后彌補。

上述滬上基金公司相關(guān)人士也表示,債券收益率已進入一個底部震蕩的區(qū)域,今年還是以配置短久期優(yōu)質(zhì)信用債為主,同時尋找一些利率債的波段性交易機會。今年債市是一個小年,年初時有人甚至預測債市可能進入熊市。“我們對今年的債市并不悲觀。首先,寬松的貨幣政策和低利率都會在較長時間內(nèi)持續(xù)。其次,從大類資產(chǎn)的配置來看,銀行作為重要的配置主體,這兩年對固定收益資產(chǎn)的配置需求不會很快消失,資產(chǎn)荒仍在困擾很多機構(gòu)投資者。”他表示,隨著信用風險的集中爆發(fā),市場擔心央企、國企的信用狀況,下半年這些擔憂依然存在,但風險已低于上半年。同時供給側(cè)改革越來越明確,配套政策也逐漸清晰,無序或者突發(fā)的信用違約事件會有所減少,而且那些經(jīng)營狀況很差的公司本來就屬于在供給側(cè)改革中要被淘汰的一批。

上述華南大型基金公司債券基金經(jīng)理也認為,從基本面看,政府穩(wěn)經(jīng)濟的力度逐漸加強,經(jīng)濟增速仍能穩(wěn)定在6.5%以上水平,中國經(jīng)濟不存在失速風險。CPI在貨幣環(huán)境寬松、商品價格較為穩(wěn)定的背景下,也看不到大幅下滑的趨勢。下半年債券收益率繼續(xù)下行空間有限,對債市短期持謹慎觀點。

責編 姚祥云

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基金劃定投資禁區(qū)

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