每經編輯 黃麗 余蕊均    

每經記者黃麗  實習記者余蕊均

近年來不斷逆勢并購的茂業商業（600828，SH），突然改變了今年6月發布的定增方案。最新的定增方案顯示，茂業商業決定將定增方案由收購秦皇島茂業控股有限公司（以下簡稱秦皇島茂業）、泰州第一百貨商店股份有限公司（以下簡稱泰州一百）、重慶茂業百貨有限公司（以下簡稱重慶茂業）股權并償還銀行借款，調整為收購秦皇島茂業、重慶茂業股權并償還銀行借款。也即是說，茂業商業決定終止收購泰州一百。

自去年開始，茂業商業不斷從大股東深圳茂業商廈有限公司（以下簡稱茂業商廈）及實控人黃茂如旗下并購百貨資產，一方面解決與大股東同業競爭，另一方面增強公司規模效應，試圖打造“百貨大平臺”。記者注意到，泰州一百正是茂業商廈旗下資產。那么茂業商業為什么要終止收購呢？

8月11日，茂業商業董秘鄭怡在回復《每日經濟新聞》記者的郵件中解釋稱，系綜合考慮近期資本市場變化（二級市場走勢不明朗）、公司經營規劃（深耕現有區域、穩步拓展新區域）及泰州一百具體情況，未來將再擇機注入上市公司。

定增方案“縮水”

在零售百貨業逆勢收購重組，茂業商業的一舉一動備受關注。今年6月6日，茂業商業曾發布28億元的定增方案，欲收購三家百貨公司，此舉被認為是為了“完善全國零售市場布局”。不過，就在8月11日，茂業商業公告表示已對該方案作出修訂，募資金額也隨之調整為22.67億元。

根據最新方案，茂業商業計劃以15.49億元收購中兆投資管理有限公司持有的秦皇島茂業100%股權，4.38億元收購茂業百貨（中國）和中兆投資管理有限公司分別持有的重慶茂業65%和35%股權，同時，以不超過2.80億元償還銀行借款。此前公司計劃以6.43億元收購茂業商廈持有的泰州一百97.31%股權意向已不在方案中。這也就是說，茂業商業終止了對泰州一百的收購計劃。

同樣是大股東旗下資產，為何偏偏泰州一百被叫停？11日，鄭怡在回復《每日經濟新聞》記者的郵件中解釋稱，系綜合考慮近期資本市場變化（二級市場走勢不明朗）、公司經營規劃（深耕現有區域、穩步拓展新區域）及泰州一百具體情況。

“從泰州一百的區域布局來看，除泰州一百外，公司控股股東、實際控制人在江蘇省泰州、常州、無錫、揚州等地均有百貨零售門店。若本次單獨收購泰州門店，一方面可能出現同業競爭或較為顯著的潛在同業競爭情形，收購完成后或將出現較高金額的關聯交易。”對于泰州一百的具體情況，鄭怡在郵件中解釋到。

鄭怡在回復中還表示，“公司大股東、實際控制人將嚴格遵守業已作出的解決同業競爭承諾，未來仍將按照承諾擇機注入上市公司。”

隨著泰州一百的“出局”，記者注意到，相較調整前的方案，茂業商業在定增修訂稿中對秦皇島茂業和重慶茂業的交易對價也出現了相應的變動，其中秦皇島茂業100%股權價格由預案中的13.5億元調增至15.49億元；重慶茂業100%股權的價格則從預案中5.27億元降至4.38億元。

對于上述變化，鄭怡解釋稱，是因為“秦皇島茂業預估值為初步預估的數據，沒有詳細的調查數據作為依據”，重慶茂業則是因評估基準日后完成了7500萬現金分紅導致的。

公司：不存在戰略放緩

實際上，“茂業系”掌門人黃茂如的資本大戲一直在上演。

茂業商業曾公開自己的商業邏輯：未來將打造“百貨大平臺”。公司還表示，自2015年開始的未來4年內，要將茂業系旗下所有境內百貨公司都整合進茂業商業。

在四川連鎖商業協會會長冉立春看來，茂業商業收購大股東的資產，就像是“左手倒右手”，都是“一家人”，是茂業系內部資產調整，使資產實現利益最大化。

事實上，除了并購自家資產，茂業商業在對外擴張時，也有意將觸角延伸至更多區域。

2015年6月，茂業商業擬作價85.6億元購買和平茂業、華強北茂業等5家茂業系資產，部分資產溢價超1200%。同年10月，茂業商業曾披露擬耗資24.7億元，通過全資子公司成商控股收購成都仁和春天百貨有限公司(人東百貨)100%股權和成都青羊區仁和春天百貨有限公司(光華百貨)100%股權，將市場拓展至中高端領域，目前兩家百貨已完成過戶。

今年2月，茂業商業又揮師北上，披露擬15.65億元買下維多利集團70%的股權，將業務領域擴張至華北地區，增值率高達17229.24%。

值得注意的是，近年來百貨零售業經營并不樂觀，不僅茂業商業在2015年出現了營收、凈利潤雙降的問題，其它多家百貨上市公司的情況同樣如此。在此背景下逆勢擴張，茂業商業的幾次并購，也曾被質疑溢價過高。

如今，收購標的三家變兩家，是否意味著在零售百貨整體下滑的大背景下，茂業商業的“百貨大平臺”戰略開始放慢擴張腳步了呢？對此，上述郵件中，鄭怡表示，公司仍將按既有節奏推進“百貨大平臺”戰略，不存在放緩或因證券市場監管環境做出調整的情形。