每經編輯 每經記者 胡健    

每經記者 胡健

8月17日，中國社會科學院工業經濟研究所發布《中國工業經濟運行夏季報告（2016）》，報告中提到，債務風險不斷累積，工業運行將受牽制。

社科院工經所觀點認為，過高的地方政府債務造成了地方政府破產的風險，同時也限制了地方政府進一步融資，進而限制了基礎設施建設投資的持續增長，影響了工業經濟增長。

該報告建議，我國工業經濟目前處于“緩中趨穩”的階段，應避免采取大起大落的宏觀政策，在“十三五”開局之年，要保持宏觀政策的相對穩定性和連續性，減少頻繁的短期宏觀調控。

工業經濟面臨趨勢性下滑

2016年上半年，中國工業經濟呈現趨穩發展態勢。上半年，規模以上工業企業增加值增速為6.0%，比2015年全年回落0.1個百分點，其中第一季度為5.8%，第二季度增長為6.1%，第二季度比一季度加快0.3個百分點。

但工業運行前景卻并不那么樂觀，今年上半年，工業固定資產投資同比增長4.2%，增速較第一季度回落了2.5個百分點。

報告稱，工業行業固定資產投資下滑勢必引致資本存量增速下滑，引領工業行業趨勢性下滑。

報告指出，2016年下半年至2017年上半年，工業經濟維持增速趨緩的可能性較大。根據模型預測，2016年底工業經濟增速將降至5.7%；2017年6月工業經濟增速將降至5.0%。

而清華大學教授白重恩的研究表明，2011年以來中國資本回報率正呈現不斷降低的趨勢，2011~2013年資本回報率分別為21.1%、16.6%和14.7%。

而工業行業資本回報率與全社會資本回報率基本保持一致。社科院工經所報告稱，工業行業資本回報率降低會出現兩種情況：一是投資加速向其他產業轉移；二是投資向海外轉移。

已經有數據顯示，2005~2013年，工業行業固定資產投資占全社會固定資產投資40%以上，2014年起，固定資產投資回落至39.9%，且有不斷下降的趨勢。

瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光告訴《每日經濟新聞》記者，企業持幣觀望、謹慎投資的現象有所增加，體現在M1增速持續提高，今年7月已到25.4%，高于同期M2增速15.2個百分點。而民間投資持續下滑，今年1~7月民間投資增長2.1%，其中6月、7月連續負增長，凸顯企業對投資前景的悲觀預期。

而在對外的方面，中國的工業品貿易競爭力也面臨嚴峻挑戰。報告稱，長期以來，中國工業企業的競爭優勢主要體現為建立在低級生產要素基礎上的低成本優勢。然而，隨著人口紅利的消失、國內要素成本的上升、資源環境壓力的加大及經濟規模的擴張，這種低成本優勢正在逐漸喪失，以這種低成本為主要競爭力所得的貿易紅利基本沒有了。

債務風險牽制工業經濟

中國經濟目前的一個風險隱患就在于高杠桿，債務問題對于工業經濟的沖擊也更加顯像化。

2015年底的全國債務審計結果顯示，2015年有1.9萬億元地方政府負有償還責任的債務到期。

工經所報告指出，由于地區經濟增速不同，各個省份債務負擔差異也很大，存在局部債務危機的可能性。過高的地方政府債務造成了地方政府破產的風險，同時也限制了地方政府的進一步融資，進而限制了基礎設施建設投資的持續增長，影響了工業經濟增長。

企業債同樣令人擔憂，報告指出，2016年5月，規模以上工業企業資產負債率為56.8%，較2015年12月提高0.6個百分點，杠桿率高達131%，較高的杠桿率提高了工業行業的營運風險。

中誠信國際首席經濟學家毛振華告訴《每日經濟新聞》記者，中國的企業債務率顯著高于其他國家。債務上升主要是非金融企業債務上升，企業付息壓力大，有數據顯示，中國企業要用17%的利潤支付利息。

對于防范債務風險，毛振華表示，要研究國家債務的基本格局，調整各部門的債務，由債務融資轉向股權融資。

“中國企業的負債率很高，股權融資可以降低負債率。”毛振華說，短期來看，降杠桿是化解風險的抓手，企業可以通過債轉股的方式，降低企業負債率，有效防控風險。

沈建光還表示，當前中國債務問題主要體現在結構性矛盾方面，如企業債務增長過快，杠桿率過高，而居民杠桿率和政府整體杠桿率與國際相比都處于較低水平。其中，政府債務方面，中央政府債務占GDP比重不足20%，相對于地方政府而言仍有較大空間。

在拉升工業經濟方面，積極的財政政策不可或缺。業內人士分析，與去年3.2萬億元債務置換規模相比，今年置換額度進一步加大，或將達到5萬億元。

沈建光說，在經濟下行階段，債務置換對財政收入壓力較大，但對于承擔了不少財政支出責任的地方政府而言又十分迫切。今年約5萬億元的置換債券亦可以給地方節省利息支出約2500億元，為地方政府下半年加大對基建投資的資金支持提供了空間。

工經所報告還分析說，各種區域性戰略的實施，也為消費和貿易提供了前所未有的需求空間。2016年下半年，需要繼續積極擴大有效需求，在需求中挖掘增長動能。