每經編輯 賈麗娟    

每經記者 賈麗娟

曾幾何時，“她經濟”一度是市場上一個被熱捧的概念，在這個女性“買買買”的天性被全方位激發的市場，所有與女性相關的產業，似乎正迎來“最好的時代”。但是，作為“她經濟”最具代表之一的內衣上市公司，最近的報表卻似乎顯示著女人們的錢也開始不那么好賺了。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，近日，在內地和香港上市的三家內衣品牌公司——匯潔股份（002763,SZ）、安莉芳（01388,HK）和都市麗人（02298,HK）先后發布了2016年半年報或業績預告。與以往穩步上漲甚至高歌猛進不同的是，此次半年報，三家公司的利潤都出現了下滑。其中，都市麗人凈利下滑接近四成，并直指“微商”是業績下滑的重要原因之一。

都市麗人業績下滑近四成 直指微商沖擊中低端

作為內衣行業知名度最高的企業，都市麗人在上市之初就廣受關注，而近年來，公司業績一直高歌猛進，不論是收入還是凈利潤，連續五年都在快速增長。但2016年上半年，情況似乎發生了變化。

都市麗人發布的中期業績報告顯示，截至6月底，今年上半年公司實現收入22.11億元，同比增長0.2%，但公司權益持有人應占利潤僅為1.74億元，同比大跌35.6%。公司的經營利潤率從15.8%下跌至10.1%，跌幅達36.1%。

原本快速增長多年的企業，為何業績忽然出現了如此大的波動？

對此，都市麗人在公告中稱，不明朗的經濟前景負面影響了消費者的購物欲望，而在貼身衣物領域，高端市場首先受到沖擊，而大眾市場競爭者亦不能幸免。為了應對挑戰，一些市場競爭者提高折扣并加大宣傳力度，使得貼身衣物行業競爭愈加激烈。

都市麗人特別提到了微商的沖擊：“2016年上半年期間微商的高速發展，打擊了大眾市場競爭者，主要由于其于市場上提供設計和功能相似的貼身衣物產品……根據本集團所做的市場調研，微商零售額約占了整個中國貼身衣物市場超過10%的份額。”而公司未能全面預計來自微商的競爭強度，因此未能快速反應并消除威脅。

或許不少投資者會產生疑惑，微商不是已經開始被很多人嫌棄了么，還這么厲害？

安信證券研報中的一段話或有一定道理：“三四線城市女性（36%）比一線城市（28%）和二線城市女性（29%）更容易產生沖動性消費。其消費決策容易受周圍人影響，因此‘微商’等口碑傳播的方式很容易在這些地區產生良好營銷效果。”

要知道，都市麗人的優勢陣地正是在三四線城市。公司在2015年報中特意稱，將擴張及整合廣泛的分銷網絡，尤其是三四線城市人群密集地區及社區。

除微商沖擊外，運營費用如員工成本、租賃租金及營銷推廣費用的持續上升，也使得公司費用率上升，并直接導致利潤下降。而在2015年收購的高端品牌“歐迪芬”，在2016年上半年也并未收到良好效果，銷售增長遜于預期，而運營費用處于較高水平，高端品牌在報告期錄得凈虧損。

“中低端內衣向中高端轉型存在各種困難，首先面臨的是企業內部的定位，市場布局的改革，還有巨大的品牌營銷投入等。”中研普華研究員閆素飛分析稱。

在這樣的情況下，都市麗人采取了謹慎措施，收緊門店拓張政策并關閉不盈利門店。截至2016年6月30日，公司門店凈減少238家至8371家。

匯潔、安莉芳雙雙下滑 中高端內衣遭遇瓶頸？

大眾市場表現不佳，高端市場也好不到哪兒去。

匯潔股份半年報顯示，報告期內，公司實現營業收入10.01億元，同比增長7.92%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.20億元，同比下滑了5.61%。匯潔股份并未直陳下滑的原因，但費用上升恐怕是直接原因：在營業收入上漲7.92%的同時，營業成本上升11.12%，銷售費用上升12.49%，管理費用上升了25.34%。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）記者致電匯潔股份證券部，對方告訴記者，凈利下滑的主要原因是因為公司開拓內衣相關聯的新業務，并新上線曼妮芬護膚品，并將繼續加大新產品研發，豐富護膚品品類，因此投入較大所致。至于門店數量，對方表示期間沒有變化。

上市公司都開始著手開發新業務了！難道內衣行業真的進入下滑通道了嗎？對此匯潔股份表示，今年內衣企業的情況都不盡理想，業績下滑的情況很普遍，這主要與整體的消費環境有關，公司會根據未來的市場變化做一些調整。此外，上線護膚品品類并不是權宜之計，這是公司很重視的一部分，未來會根據市場進行調整，但不會輕言放棄。

而同為中高端內衣企業的安莉芳，近日發布的4~6月的最新數據及盈利預警顯示，公司期內整體銷售較去年同期下跌約18%，而經營超過18個月的店鋪同店銷售也下滑了十多個百分點。不僅如此，安莉芳的零售點數目也較去年12月底凈減少30個至2186個。在這樣的情況下，預計上半年的純利將較上年減少。

安莉芳的盈警公告并未透露減少的幅度，但分析了下滑原因：一是消費疲弱，二是毛利率下降，三是整體運營開支占比上升，四是人民幣貶值。

內衣行業景氣度下降 行業洗牌在所難免

上市公司往往是行業中有代表性的企業，如今內衣品牌企業（代工企業不算在內）紛紛出現業績下滑，還出現關店現象，是否意味著行業出現了向下的拐點？

中研普華研究員閆素飛并不這么認為。她對每經投資寶（微信號：mjtzb2）表示，內衣行業整體的發展前景在國內仍然被看好，“她經濟”并沒有過時。而各品牌出現利潤下降，主要原因可能是市場競爭增大，各品牌之前布局的實體店經營成本上升引起的。

內衣行業一直處于激烈的競爭中，在消費環境向好的情況下，或許各家都能夠分得一杯羹；而在消費環境轉差之后，惡性競爭的苦果便開始顯現。國信證券研報顯示，我國國內內衣市場結構分散，品牌眾多，達3000家以上，但99%的品牌銷售規模在1億元以下，銷售規模超過10億元的品牌寥寥無幾。

“我國內衣市場的競爭，長期停留在低層次競爭層面。概念戰、明星戰、價格戰讓很多企業在殘酷的市場競爭中過分透支，企業利潤下滑。”前瞻產業研究院分析師歐陽新周就曾這樣對每經投資寶（微信號：mjtzb2）表示。他認為，未來內衣行業應該會出現洗牌，在不同內衣品類中將誕生3~5個主導市場份額的品牌。不過，由于中國內衣品類較多，加上區域市場較廣、競爭品牌較多，短期內還是很難出現中國的“維多利亞的秘密”。

閆素飛認為，內衣行業目前普遍面臨經營轉型，之前主要是以進駐各大商場和開設專賣店為主，但隨著互聯網的發展，實體店面臨客流減少和銷售下滑的威脅，因此企業對電商和O2O等模式要加大投入。

“互聯網的發展，帶動了各種電子商務的銷售，如淘寶、微商等，在此環境下，我國內衣市場品牌眾多，存在不規范競爭，商業環境雜亂，為內衣品牌塑造帶來挑戰”，閆素飛表示，隨著市場的不斷整合和優勝劣汰，相信未來市場集中度會有一定程度的提高。

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