每經編輯 每經實習記者 張壽林    

每經實習記者  張壽林

9月14日，央行發布8月金融統計數據顯示，M2同比增速有所增加，M1同比增速有所放緩，數月以來至今，M1與M2的剪刀差擴張幅度首次縮窄。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮告訴《每日經濟新聞》記者，預計中國M1、M2剪刀差已經見頂，因此有關流動性陷阱的爭論將逐漸降溫，有助于為后續貨幣政策營造平穩的環境。

另外，8月新增貸款中，非金融企業及機關團體中長期貸款減少80億元。九州證券全球首席經濟學家鄧海清分析認為，企業中長期貸款下降一般被理解為企業對未來信心不足，但也存在因為前期融資過多、企業現金堆積、票據和發債融資改善的背景下，所以企業并不缺貸款資金的因素。

“M1-M2剪刀差”半年來首次收窄

8月末，廣義貨幣(M2)余額151.10萬億元,同比增長11.4%，增速比上月末高1.2個百分點，比去年同期低1.9個百分點；狹義貨幣(M1)余額45.45萬億元,同比增長25.3%，增速比上月末低0.1個百分點，比去年同期高16.0個百分點。

鄧海清分析稱，“M1-M2剪刀差”半年來首次收窄。M1-M2剪刀差擴大開始于2015年3月，至今已經近一年半，此次收窄與基數因素有關，即M1同比的基數越來越高，導致M1同比易降難升。此次M2回升主要與存貸款余額回升有關，與基數原因關系不大。M1-M2剪刀差收窄表明企業層面的流動性陷阱有所改善，并不表明經濟活化程度降低，因為M1增速已經太高，活化程度早已足夠。

招商銀行資產管理部高級分析師告訴《每日經濟新聞》記者，從全球來看，降息周期內剪刀差上升是普遍現象，但不會長期持續，預計中國M1、M2剪刀差已經見頂，因此有關流動性陷阱的爭論將逐漸降溫，有助于為后續貨幣政策營造平穩的環境。

8月社融扭轉7月斷崖式下滑勢頭

8月末人民幣貸款余額102.90萬億元，同比增長13.0%，增速比上月末高0.1個百分點，比去年同期低2.4個百分點。

從社會融資角度，初步統計，2016年8月末社會融資規模存量為149.83萬億元，同比增長12.3%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為101.48萬億元，同比增長13.5%，占同期社會融資規模存量的67.7%，同比高0.7個百分點。

鄧海清分析說，金融數據全面回升，與經濟數據回升一致，共同驗證經濟L型拐點已過。8月新增社融為年內第三高，新增貸款為年內第四高，表明7月的大幅下滑并非趨勢。

劉東亮指出，8月信貸與融資數據總體超出預期，信貸達9487億，社融高達1.47萬億，扭轉了7月斷崖式下滑的勢頭，主因票據融資和企業短期貸款降幅大幅收窄。

8月人民幣貸款增加9487億元，同比多增1391億元。新增貸款中，住戶部門貸款增加6755億元，其中，短期貸款增加1469億元，中長期貸款增加5286億元。

在鄧海清看來，8月新增貸款中，居民貸款仍為主力，特別是中長期貸款，表明居民購房需求仍然旺盛。

在信貸結構方面，劉東亮認為，存在明顯問題，房貸仍然占比最高，且攀升至年內第二高位5286億，反映了前期地產銷售火爆對房貸的拉動作用。

企業中長期貸款減少80億元

8月，非金融企業及機關團體貸款增加1209億元，其中，短期貸款減少1172億元，中長期貸款減少80億元，票據融資增加2235億元。

另外，在8月社融存量方面，委托貸款余額為12.38萬億元，同比增長22.5%；信托貸款余額為5.83萬億元，同比增長7.5%；未貼現的銀行承兌匯票余額為4.03萬億元，同比下降37.6%；企業債券余額為17.00萬億元，同比增長29.8%；非金融企業境內股票余額為5.35萬億元，同比增長25.4%。

劉東亮分析認為，對公中長期貸款減少80億元，反映企業對貸款需求萎靡或壞賬風險阻礙銀行放貸。但如果從對公中長期總體融資規模來看的話，表內中長期貸款+企業債券融資+股票融資+委托貸款+信托貸款，8月合計6469億元，與7月的6800億元相差不大，且與往年同期相比并不低，因此不能單純通過信貸數據得出企業融資需求劇烈萎縮的結論。

但從企業中長期融資的表內表外結構來看，2016年以來表內融資占比持續下滑，8月已降至負值，這既反映了金融脫媒的趨勢，也從某種程度上反映出表內融資價格較為昂貴，促使企業更傾向于表外融資且提前償還表內融資，因此在加強對表外融資監管的同時，降低表內融資成本仍是很有必要的。

鄧海清也認為，美中不足的是企業貸款增幅非常微弱，企業中長期貸款還在下降。企業中長期貸款下降一般被理解為企業對未來信心不足，但也存在因為前期融資過多、企業現金堆積、票據和發債融資改善的背景下，所以企業并不缺貸款資金的因素。此外，非銀金融機構貸款為去年8月以來最高，上一次非銀金融機構貸款增加與“救市”有關，此次上升原因尚不明確。