在經歷半年重整無果后，廣西有色金屬集團走上破產之路。

9月12日，廣西壯族自治區南寧市中級法院裁定廣西有色金屬集團終止重整程序，并宣告公司破產。這家控制礦產資源總量位居全國前列、擁有450萬噸/年選礦能力的礦企，成為首例銀行間市場債券發行人中破產清算的企業。

廣西有色破產清算，也揭開了產能過剩行業債務風險的冰山一角。

今年以來，鋼鐵、煤炭、有色等行業頻現違約破產風險。渤海鋼鐵集團、中鋼、云煤化等都曾先后陷入債務風險和破產危機，給企業帶來流動性壓力。

行業下行中的周期“擠出效應”

“廣西有色很有影響力，曾經也謀劃上市，但后來因為資產價格暴跌并沒有實現。”一位有色金屬行業內人士告訴記者。

廣西有色金屬集團旗下所屬企業23家，其中全資子公司11家，集團所屬三級企業達166家，集國有資產運營、礦產資源勘探、采礦、選礦、冶煉、深加工等于一身，擁有錫、鋅、鉛、銻、稀土等多種礦資源。

去年以來，全球經濟增速放緩、美元走強導致大宗商品價格進入熊市，有色金屬企業陷入經營困境。

去年一季度，廣西有色資產負債率已達94%。公司財務合并報表顯示，截至2015年3月31日，負債合計為282.86億元，資產為302.28億元。到當年4月份，廣西有色此前發行的“14桂有色PPN003”、“13桂有色PPN001”和“13桂有色PPN002”均到期未能兌付。

據報道，破產重整清查審計后，廣西有色資產總額減少為42.86億元，負債總額則增加至92.9億元，所有者權益-50.05億元，資產負債率高達216.77%。

“破產對市場沖擊明顯，反向來看，這也不一定是件壞事。”前述業內人士表示：“目前有色行業整體面臨壓力，從經營數據來看，有些企業嚴重虧損，有些經營尚可，在下行周期里，高成本企業肯定會先被擠出，廣西有色可能是這輪有色企業破產的第一槍。”

Wind統計數據顯示，108家有色上市公司中，14家企業的資產負債率超過70%，2家企業超過90%；有24家企業半年報凈利潤虧損，4家企業虧損超過1億元。

債轉股或拯救違約企業

從去年底以來，鋼鐵有色行業幾乎成了破產違約重災區，背后共因是產能結構性過剩、企業長期低效落后運行。去年10月，“10中鋼債”實質性違約，成為首家發生債券違約的鋼鐵央企。今年3月27日，東北特鋼短期融資券“15東特鋼CP001”未能按期兌付本息，構成實質性違約。

債券違約、進入破產重組成了這些風險企業的“常規劇本”，而高資產負債率是其共同特征。近幾年來，東北特鋼資產負債率一直高達85%左右，短期債務占比近70%。

不過，今年以來行業高企的負債率已經有所緩解。中債資信統計數據顯示，鋼鐵行業整體資產負債率由3月66.7%下降近1個百分點至7月的65.8%，有色行業整體資產負債率也呈現下滑態勢，由2016年3月64.6%的高點下降1.4%至7月的63.2%。

“受近期企業經營改善的有利影響，今年3至7月鋼鐵和有色行業的整體負債水平均出現好轉，但從歷史上看仍處于較高水平。”中債資信工商企業專業信評委主任姜克向記者表示。

先后曝出違約事件也給鋼鐵有色企業帶來融資壓力。姜克說：“盡管企業盈利有所改善，但在高杠桿水平下內部流動性仍然偏緊；由于處于產能過剩行業，經營前景較不確定，銀行、債券市場等外部融資環境也較為惡劣。”

目前，陷入破產風險的中鋼集團、渤海鋼鐵等重整方案陸續出爐。國企債券違約處置主要分為三種：第一，企業實施債務重組，包括債轉股、債務延期等方式；第二，實施破產清算；第三，企業通過抵押資產、擔保、借債等方式再融資。

具體來看，近期方案獲批的中鋼集團成為此輪市場化債轉股的首家國企。“從對經濟的影響來看，債轉股對于經濟的沖擊小于企業的破產清算。破產清算對經濟的沖擊較大，從政府角度而言，更傾向于對企業實施債轉股。”姜克指出。

統計數據顯示，有財產擔保的債權較股權具有更高的清償率，同時債務重組方式下債權人債務得到清償率較破產清算方式更高。在上市公司樣本中，有財產擔保的債權平均清償率為71.07%，顯著高于股票的清償率。包括債轉股在內的債務重組的平均清償率為30.02%，而破產清算的普通債權平均清償率僅為14.01%。