周一，在站上3000點一個多月之后，上證指數收盤再度跌破3000點。而據上證報記者統計，以收盤價計算，滬指今年以來已九度站上3000點，九度跌破3000點。在拉鋸戰的背后，折射的是資金的流動和經濟的轉型。 緣何“九上九下”？ 昨日，滬深兩市低開低走，題材股全線熄火，權重股走勢疲軟，即便是今年走勢凌厲的次新股也喪失了活力，市場人氣極度低迷。截至收盤，滬指跌破掙扎已久的3000點整數關，報2980.43點，創下8月8日以來新低，跌幅達1.76%。 市場昨日的調整被一些業內人士歸因為國慶假期前的謹慎以及房地產市場的“抽血”。但若將視線拉長至全年，就會發現，在年初市場經歷“熔斷”大幅下挫之后，滬指始終圍繞著3000點這個核心點位進行窄幅震蕩，上下振幅不超過13%。 一些受訪的機構投資者表示，在經歷了去年A股市場的劇烈波動之后，無論是資金面、市場情緒面都需要一個休養生息的階段，而宏觀經濟的進一步好轉也需要時間。在此過程中，市場面臨著上下兩難的尷尬。 一方面，權威分析人士指出，由于總需求低迷和產能過剩并存的格局短期難以根本改變，我國經濟運行或呈現“L型”走勢早已成為市場共識。在宏觀經濟難以迅速改善的背景下，投資者對于資本市場的預期也在去年股市的大幅波動后顯著降低，并逐步趨于理性，這導致市場短期再度發力向上面臨壓力。 另一方面，貨幣投放規模今年來不斷擴大，逐步加劇了可配置優質資產供不應求的局面。在“資產荒”的背景下，債券、大宗商品、房地產等各類資產出現輪動，卻仍不能滿足“饑渴”的資金需求。A股作為資金可配資產的一個大類，一旦下跌后價值被低估，就會受到大量閑置資金的搶籌。也正是如此，A股的向下空間也有限。 資金向何處去？ 保證金余額、兩融余額及市場成交額等多項數據顯示，在經歷了瘋狂的“牛市”之后，今年A股市場的資金面和交易已經回歸理性，甚至到了清淡的程度。 數據顯示，證券交易結算資金余額從去年牛市的逾3萬億元回落至1.4萬億元附近，代表高風險偏好資金的兩融余額從去年牛市時的逾2萬億元回落至8900億元附近；兩市成交額昨日合計4252億元，與去年牛市時單日逾2萬億元的成交額相比堪稱“地量”。 那么，這些從A股流出的資金究竟去了哪里？ 近日，樓市火爆引發的財富效應吸引了大量社會閑置資金涌入房地產市場。華泰證券戴康策略團隊的一項研究顯示，在2012年之前，房地產投資與A股走勢呈現出高度的正相關，此后則轉變為“蹺蹺板效應”。原因在于，重工業化階段結束之后，中國經濟逐步震蕩下行且波動范圍逐步收窄。過去，與房地產相關度較大的企業盈利對于A股的驅動作用在下降，無風險利率和風險溢價轉而成為影響A股的主要力量。目前來看，房地產市場的景氣度甚至會影響資金在股票和房地產之間的分配。 此外，基建投資目前成為穩增長“補短板”的主力軍。統計局數據顯示，1至8月份，基礎設施投資為70827億元，增長19.7%，增速比1至7月份加快0.1個百分點；占全部投資的比重為19.3%，比去年同期提高1.8個百分點，為全部投資增速回穩發揮了重要支撐作用。部分券商研究機構認為，PPP模式作為撬動基建產業鏈和“寬財政”政策的支點，吸引了部分社會資金投向基礎設施建設之中。 后市如何演繹？ 對于后市行情的演繹，申萬宏源證券首席市場分析師桂浩明認為，一根大陰線后，市場存在技術上超跌反彈的可能，但預計幅度有限。整體而言，預計滬指短期在3000點附近仍有一定壓力，國慶節前難有大的反轉機會。 然而國慶假期之后，“紅十月”依然可期。光大證券策略團隊認為，基于目前的市場環境，四季度前半段或仍是反彈窗口，12月開始則需密切跟蹤美聯儲議息、匯率和企業盈利等方面的潛在變化。 此外，10月限售股解禁市值將創年內新低，為行情演繹騰挪了空間。光大證券的統計顯示，從二季度開始，產業資本減持進入高發密集期，在年中的密集解禁時段，無論是整體凈減持金額還是實際解禁減持金額都不斷創出年內新高。但9月、10月、11月三個月，單月解禁市值分別為1888億元、287億元、2258億元。其中，10月單月解禁壓力環比降幅較大，并創下年內最低，因此10月行情演繹的空間也將最為充足。 而從中長期來看，資本市場重新走牛，歸根結底需要大量上市企業盈利能力的改善。銀河證券就表示，供給側改革的扎實推進將給中國A股帶來長期慢牛的基礎。資本市場與實體經濟相輔相成，資本市場要支持實體經濟發展，為實體經濟的轉型升級提供資本的供給側服務，資本市場的健康發展也有賴于經濟的健康升級和供給側改革的扎實推進。