三季度即將收官，ST公司進(jìn)入保“殼”的攻堅(jiān)戰(zhàn)，最為火爆的當(dāng)數(shù)賣(mài)房保殼的*ST寧通B，更多ST公司則是賣(mài)股權(quán)、拿補(bǔ)貼、搞重組。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，目前A股共有39家公司從2014年至今年上半年持續(xù)虧損，8家公司明確前三季度扭虧無(wú)望。考慮到重組的時(shí)間周期以及監(jiān)管層對(duì)重組趨嚴(yán)的態(tài)度，出售資產(chǎn)可能是這些公司有效的“緩兵之計(jì)”。成功保殼并不意味著萬(wàn)事大吉，能否“鳳凰涅槃”還要看控股股東、實(shí)際控制人的實(shí)力及誠(chéng)意。

出售資產(chǎn)求生

*ST錢(qián)江9月27日發(fā)布公告稱(chēng)，擬將所持浙江錢(qián)江機(jī)器人有限公司51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給愛(ài)仕達(dá)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定為5865萬(wàn)元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，*ST錢(qián)江凈利潤(rùn)將增加約6300萬(wàn)元。此舉無(wú)疑增加了“保殼”的籌碼。*ST錢(qián)江2014年、2015年連續(xù)虧損，今年上半年通過(guò)公司全資子公司浙江滿(mǎn)博投資管理有限公司減持持有的冠福股份股票880萬(wàn)股，使得上半年成功扭虧。如今，再次轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)，無(wú)疑為避開(kāi)連續(xù)3年虧損而暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)增加了勝算。

像*ST錢(qián)江這樣賣(mài)資產(chǎn)保殼的ST公司不在少數(shù)。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，A股的73家ST公司中，2014年至2016年上半年持續(xù)虧損的公司有39家，其中10家公司預(yù)告了三季度業(yè)績(jī)，僅2家公司預(yù)計(jì)扭虧，其余8家公司明確前三季度持續(xù)虧損。這意味著，39家公司保殼壓力集中在下半年，尤其*ST舜船、*ST合金、*ST建峰等8家預(yù)告前三季度持續(xù)虧損的公司壓力最大。

梳理各種保殼術(shù)可知，有簡(jiǎn)單的出售資產(chǎn)，也有相對(duì)復(fù)雜的“出售資產(chǎn)+非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)”、“重整+發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)”、“資產(chǎn)置換+發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)”等，但這些相對(duì)復(fù)雜的手段需證監(jiān)會(huì)審核，周期較長(zhǎng)，因此被不少ST公司舍棄，出售資產(chǎn)成為主流。

近期最吸引市場(chǎng)眼球的當(dāng)數(shù)*ST寧通B。公司趁著樓市火熱，擬出售北京的兩套學(xué)區(qū)房。上半年，*ST寧通B虧損2111萬(wàn)元，如果此時(shí)房產(chǎn)出售成功，則有望扭虧。

缺乏優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)資源的只能另謀出路，有的公司不斷降價(jià)求售。9月27日，*ST宇順披露了出售資產(chǎn)的進(jìn)展，這塊資產(chǎn)是近年來(lái)其第四次公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑨炫苾r(jià)格一降再降。3年前，*ST宇順收購(gòu)雅視科技，但*ST宇順對(duì)賭失敗，雅視科技成為其包袱。為了自保，公司不得不折價(jià)出售雅視科技。9月22日，董事會(huì)決定第四次掛牌出售雅視科技的報(bào)價(jià)是1.2億元，同時(shí)保證金金額調(diào)整為1200萬(wàn)元，相較*ST宇順最初約2.35億元的購(gòu)入價(jià)格,掛牌報(bào)價(jià)幾近腰斬。

背靠大樹(shù)好乘涼

在ST公司出售資產(chǎn)的過(guò)程中，大股東的背景很重要，部分有國(guó)企股東的ST公司出售難度要低一些。9月28日，盡管A股大盤(pán)疲弱，但*ST釩鈦漲停，刺激股價(jià)的是公司擬向控股股東攀鋼集團(tuán)和實(shí)控人控股企業(yè)鞍鋼礦業(yè)出售估值為89.41億元的資產(chǎn)。*ST釩鈦稱(chēng)，將虧損的業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離，有利于公司改善資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況，促進(jìn)自身業(yè)務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)型，輕裝上陣以應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。*ST釩鈦上半年經(jīng)營(yíng)困難的時(shí)候，還向攀鋼集團(tuán)申請(qǐng)借款40億元，期限為一年，借款利率按中國(guó)人民銀行規(guī)定的同期貸款基準(zhǔn)利率執(zhí)行。

有從事并購(gòu)運(yùn)作的人士表示，控股股東如果有資金實(shí)力，旗下也有好資產(chǎn)，可以通過(guò)注入資產(chǎn)、接盤(pán)虧損資產(chǎn)、申請(qǐng)政府補(bǔ)貼等方式保住旗下上市公司的“殼”。旗下上市公司的重組方案也相對(duì)容易通過(guò)審批。

再如，ST濟(jì)柴雖然上半年仍然虧損，但公司9月5日發(fā)布公告稱(chēng)，擬以重大資產(chǎn)置換并發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買(mǎi)中石油集團(tuán)持有的中油資本100%股權(quán)并募集配套資金。通過(guò)推進(jìn)重組，公司保“殼”在望。

目前正在推進(jìn)重組的ST公司多半為國(guó)有控股。9月22日，*ST常林重大資產(chǎn)重組獲無(wú)條件通過(guò)。作為央企“國(guó)機(jī)系”上市公司，*ST常林將通過(guò)“資產(chǎn)置換+發(fā)行股份”的形式，實(shí)現(xiàn)國(guó)機(jī)集團(tuán)和江蘇農(nóng)墾共同持股的蘇美達(dá)集團(tuán)的證券化。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，目前73家ST公司中，實(shí)際控制人為國(guó)有企業(yè)、國(guó)資委、地方政府等公司有27家，其中多家正在推進(jìn)重組事項(xiàng)。

部分“殼”價(jià)值縮水

ST公司多數(shù)市值、股價(jià)較低，股權(quán)分散，往往是炒“殼”資金的最?lèi)?ài)。昊嘉基金研究總監(jiān)曲長(zhǎng)清指出，炒ST股歷來(lái)是A股市場(chǎng)的一大特色，重組成功后股價(jià)往往大幅上漲，所以有相當(dāng)一部分資金聚集于“殼”資源股票。

上半年，多家ST公司被舉牌，包括*ST亞星、*ST中發(fā)等。不過(guò)，證監(jiān)會(huì)6月就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，釋放了借殼監(jiān)管趨嚴(yán)的信號(hào)，并在9月9日正式發(fā)布修改后的《管理辦法》。一時(shí)間，大量公司的重組終止，ST公司首當(dāng)其沖。7月下旬，新一屆證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委否決*ST商城的重組申請(qǐng)，理由是“申請(qǐng)材料顯示上市公司權(quán)益存在被控股股東或?qū)嶋H控制人嚴(yán)重?fù)p害且尚未解除情形，且標(biāo)的公司的持續(xù)盈利能力具有重大不確定性”。

7月21日，ST獅頭宣布，由于本次重大資產(chǎn)重組方案公告后，證券市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，各方無(wú)法達(dá)成符合變化情況的交易方案。經(jīng)審慎研究，各方協(xié)商一致決定終止本次交易。另有*ST烯碳、*ST魯豐等公司終止重組。

券商分析師認(rèn)為，ST公司本身因?yàn)閭鶆?wù)問(wèn)題，有的長(zhǎng)期扮演資本市場(chǎng)的“不死鳥(niǎo)”，但在新規(guī)下，“殼”資源炒作短期內(nèi)將大幅降溫，ST公司“殼”資源的價(jià)值縮水，某些賭重組的資金實(shí)質(zhì)拿了“燙手山芋”。與此同時(shí)，炒作“殼”資源的空間被大幅壓縮后，有利于上市公司通過(guò)正常的并購(gòu)重組提高質(zhì)量、推動(dòng)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。尤其是對(duì)于近5年內(nèi)實(shí)際控制人未發(fā)生變更并且實(shí)際控制人擁有大量未上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的公司，其整體上市的難度降低。（王榮）