重組誘惑之下，屢敗屢試者層出不窮，由此而衍生出參照上市公司不重組承諾期(即“冷淡期”)，掐著時間點買股博弈再重組的投資套路。那么，隨著今年9月正式發(fā)布的重組新規(guī)將冷淡期由三到六個月壓縮至最短僅一個月，對再重組的博弈是否會更加流行？

據(jù)上證報記者統(tǒng)計，自9月初重組新規(guī)實施以來，截至10月1日，有十家終止重組的上市公司將冷淡期定為一個月；到11月1日，其中九家已度過冷淡期，理論上即可再啟重組。不過，僅就股價表現(xiàn)而言，上述公司復(fù)牌后走勢分化，部分漲幅明顯，更多的則“波瀾不驚”。這其中的一個關(guān)鍵因素是，雖然重組新規(guī)在冷淡期設(shè)定上打開了方便之門，但監(jiān)管層對重組方案的合規(guī)性、信息披露的充分性均提出嚴(yán)格要求，加之重組被否案例增多，使得再重組不再是“一場說走就走的旅行”，博重組的套路自然也要作相應(yīng)調(diào)整。

重組“冷淡期”最短一個月

盡管指數(shù)震蕩，*ST藍豐近期的股價卻表現(xiàn)強勁。自9月26日復(fù)牌至11月1日，公司股價累計上漲22.66%，從停牌前的14元關(guān)口一路沖上17元。這里，一個值得關(guān)注的背景是，*ST藍豐是冷淡期新規(guī)最早的“嘗鮮者”之一。

9月9日，證監(jiān)會正式發(fā)布新修訂的上市公司重組管理辦法，其中規(guī)定，上市公司披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案或草案后主動終止重大資產(chǎn)重組進程的，其重組冷淡期由原來的最短三個月改為一個月。新規(guī)的覆蓋范圍還包括停牌籌劃重大資產(chǎn)重組的公司，如*ST藍豐，該公司于今年8月1日起停牌，并在9月22日發(fā)布終止籌劃重組公告，在9月26日的復(fù)牌公告中，公司承諾“一個月之內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組”。此后，至10月1日，又有包括魯億通、諾德股份等在內(nèi)的一批終止重組公司將冷淡期設(shè)置為一個月。

而到11月1日，至少已有三圣股份、潤邦股份、綜藝股份、長航鳳凰、安源煤業(yè)、寶光股份以及上文提到的*ST藍豐、魯億通、諾德股份等度過冷淡期。此外，三壘股份的冷淡期也將在11月10日結(jié)束。

復(fù)牌后股價漲跌不一

如今，隨著冷淡期過去，按照以往博弈再重組的邏輯，預(yù)期是否會升溫，相關(guān)公司的股價是否會有所“異動”？

現(xiàn)有案例顯示，在重組冷淡期縮減為一個月后，市場的再重組預(yù)期反而變得起伏不定。整體上看，資金提前炒作上述公司股價的意向并不集中。但其中，仍有一些蛛絲馬跡能激起市場興趣。

就以*ST藍豐為例，其復(fù)牌后股價表現(xiàn)優(yōu)于多數(shù)終止重組復(fù)牌的公司，正是借著“轉(zhuǎn)型”的催化劑。*ST藍豐前次重組計劃以“股份+現(xiàn)金”方式購第三方醫(yī)藥制造類資產(chǎn)，而公司在終止重組復(fù)牌前同投資者交流時亦明確，未來是否繼續(xù)開展資產(chǎn)并購，將視公司發(fā)展戰(zhàn)略和當(dāng)時實際情況而定，但“轉(zhuǎn)型方向和思路不變”。

諾德股份也屬“現(xiàn)學(xué)現(xiàn)用”新規(guī)則的一員，其于9月27日發(fā)布終止籌劃重大資產(chǎn)重組的公告，并承諾自復(fù)牌日起一個月之內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組?；厮莨?，諾德股份最近一次停牌為今年7月4日，自9月28日復(fù)牌以來，其股價最高漲幅為37.11%。能有如此表現(xiàn)的一個重要原因是，諾德股份有著“屢敗屢試”的重組往事。以今年為例，4月8日，公司因重大事項停牌，當(dāng)月14日，公司就因“未就資產(chǎn)定價達成一致”等多重原因決定終止籌劃重大資產(chǎn)重組。此后，公司于7月初又再度啟動重組，且后續(xù)透露的重組方向涉及熱門行業(yè)，即擬收購兩項鋰電隔膜資產(chǎn)。如此頻繁籌劃重組的“履歷”和短暫的冷淡期產(chǎn)生的“化學(xué)反應(yīng)”，將公司再重組預(yù)期放大，加之停牌時間較長，諾德股份復(fù)牌后股價即一路上揚。

相似的還有安源煤業(yè)，該公司于9月30日復(fù)牌，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，其透露的擬剝離煤炭資產(chǎn)、置入高鐵產(chǎn)業(yè)類資產(chǎn)的方案雖然終止，但也可謂“正中市場下懷”。且復(fù)牌后因煤炭板塊的異軍突起，加上再重組“前景”，該公司股價自然也水漲船高。

不過，其他將冷淡期也定為一個月的公司并不都能受到追捧，同期終止重組的綜藝股份、長航鳳凰等公司復(fù)牌后股價表現(xiàn)平平。其中，如長航鳳凰的重組方案此前已發(fā)布并復(fù)牌交易，經(jīng)過市場一定時間的消化，一旦宣布中斷重組進程，對股價反而會產(chǎn)生壓制作用。

“老套路”遭遇新情況

同時，隨著越來越多公司加入終止重組的隊伍，將重組冷淡期縮減為一個月也將常態(tài)化，其“含金量”勢必降低。而且，一個月僅為不重組的“最少期限”，并不意味著冷淡期過后二次重組就必然將快速啟動。以往冷淡期長達三個月或六個月，間隔時間長，反而使公司有足夠時間“喘息調(diào)整”。因此，掐點“埋伏”往往有一定的命中率，但如今，當(dāng)一眾上市公司都在時間上被賦予了更高的自由度，也意味著“中彩”的概率已經(jīng)下降。

更重要的是，市場的并購重組生態(tài)也發(fā)生了變化。上述宣布終止重組的公司大部分在停牌期間經(jīng)歷了重組新規(guī)的征求意見和落地，其復(fù)牌后還需要對政策情況、市場動向有個清楚的研判才能有所行動。而且，隨著“史上最嚴(yán)”的借殼認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的施行，重組上市(即“借殼”)已成為監(jiān)管資源重點投放的領(lǐng)域。作為參照，近幾個月來并購重組被否案例也在增多。“很多殼公司還在坐地起價，感覺良好，但他們可能對重組新規(guī)的殺傷力并沒有足夠清醒的認(rèn)識，而無論從規(guī)則還是從目前并購重組審核的結(jié)果來看，這絕非是他們所希望的一場小打小鬧。”一位并購人士向記者表示。

由此，潛伏再重組公司的“老套路”必然遭遇新情況。在如今的政策環(huán)境下，市值超過50億元的績差公司、風(fēng)險類公司是否依然會贏得資金的關(guān)注，博弈再重組的“勢頭”是否能夠順利地造起來，還需要等到有更多案例出現(xiàn)，或許才能窺探一二。