每經編輯 每經記者 宋思艱 朱萬平    

◎每經記者 宋思艱 朱萬平

上周末，對于許多人來說，是一段與親朋好友休閑娛樂的美好時光。但對于期貨市場上的投資者來說，卻經歷了從云端瞬間摔落塵埃的悲情故事。上周五（11月11日）至上周六凌晨夜盤期間，國內多個大宗商品合約在盤中從漲停一度被打到跌停，雖然尾盤有所反彈，但距離盤中高點已相去甚遠。出乎意料的下跌以及杠桿的威力，讓期貨市場人仰馬翻。與此同時，倫銅期貨也經歷了一波閃跌行情。

那么，這樣的局面是否會持續？這種震蕩會波及到A股？昨日(11月13日)，《每日經濟新聞》記者就此進行多方采訪后發現，行情背離基本面、短期獲利盤豐厚、監管持續趨緊等多種因素造成了國內期貨市場此輪閃跌行情的出現。至于商品期貨的這種下跌對A股市場的影響，市場各方莫衷一是。有觀點認為，在商品期貨大跌的情況下，不排除有部分資金因此而轉戰A股市場。

海內外市場同現“閃跌”

北京時間11月11日晚～11月12日凌晨，海外和境內商品期貨市場上演了一場驚心動魄的閃跌。

海外市場，倫銅期貨11月11日17: 52一度沖高至6002美元/噸，但隨后一路下挫，22：40跌至5540美元/噸，相比此前高點，跌幅達7.70%。

國內市場，滬銅期貨11月11日21: 00夜盤交易開始時，一度無視倫銅下跌，主力合約滬銅1701在21：21就拉到了47690元/噸的漲停價。但此后迅速轉跌，22:43已跌至43960元/噸，相比此前高點，跌幅達7.82%。另有多品種主力合約也從漲停盤上一度被砸至跌停。

雖然截至11月12日凌晨夜盤結束時，多個合約都有所反彈，但這一夜的閃跌讓許多期貨投資者驚魂未定，有投資者發微博稱：“我做了20年都沒見過這樣的行情，確實嘆為觀止。”更有不少投資者討論起了有多少人爆倉的話題。

多因素致商品期貨跳水

在上述背景下，期貨投資者無疑會關注以下兩個問題：第一，上周末國際、國內商品期貨大跌的根本原因是什么？第二，之后一些主要商品期貨走勢將會如何？

11月13日下午，國金證券研究所大類資產配置資深分析師徐陽對《每日經濟新聞》記者表示，上周五夜盤商品期貨大跌的表面原因是高頻交易，但根本原因是，宏觀基本面并不支持商品期貨的大漲，兩者之間構成了背離。

徐陽進一步指出，之前市場之所以持續上漲，是由于期貨投資者的良好預期，比如中國四季度經濟企穩，大宗商品需求將出現一定擴張；另外，大家認為特朗普上臺后會大搞基建和財政基建，因此對大宗商品的需求會有大幅提升。但是，國內目前對房地產調控持續趨緊，不能對大宗商品需求改善抱過高期望。另外，特朗普雖然公布了大規模的財政支出計劃，但沒有提出細則。因此，國內外因素并不支持基本面出現大的改善，商品期貨的行情不容易持續。

國泰君安期貨高級研究員劉秋平則對《每日經濟新聞》記者表示，這次商品期貨大跌主要有三個方面的原因：

第一，監管趨嚴。在上周五之前，各期貨交易所都出臺了很多針對活躍品種交易的相關限制規定，如上調保證金、上調手續費和持倉限制，“極端的甚至出現了有人的交易賬戶登錄不上去的情況”。

第二，從各品種基本面來講，有些品種基本面向好，比如黑色系的焦煤、焦炭、螺紋鋼。但并不是所有品種都向好，有些品種可能是虛漲的。因此，上周五期貨市場夜盤，有些品種相對平穩，有些品種大起大落。

第三，近期市場投機氛圍太重。即使一些有基本面支撐的品種，如黑色系，其整體的成交持倉比也明顯超出了正常范圍，價格短期暴漲已兌現了太多利好預期和情緒。

對于商品期貨后續走勢，劉秋平認為，上周五的跳水行情，對資金和多頭信心影響頗大，即便是有基本面支撐的品種，未來單邊暴漲的可能性也極?。粵]有基本面支撐的品種，后期或掉頭向下。總的來說，期貨市場未來一段時間或進入震蕩市。

對A股影響尚待觀察

分析了商品期貨的情況，讓我們再來看看A股市場。

在商品期貨閃跌之前，A股市場似乎燒出了“冬天里的一把火”——上周五滬指盤中創出3202.74點的年初熔斷以來新高，日K線上拉出較為強勁的跳空二連陽。

值得注意的是，滬指的上漲與美股道指五連陽構成了呼應，相比聯動性頗強的恒生指數，更是走出了“獨立行情”——恒指截至上周五已出現四連陰。

A股反彈的原因被普遍認為與深港通開通在即有關。據《證券日報》報道，11月12日，深交所聯合港交所、中國結算深圳分公司組織了深港通全網測試，11月19日和20日將進行通關測試。但與此同時，多家上市券商相關負責人表示，并未收到深港通11月21日啟動的通知。

就期市大跌對A股的影響一事，徐陽向《每日經濟新聞》記者表示，商品期貨的表現以及特朗普的相關動向料會影響A股走勢。

他指出，由于此前市場對特朗普大搞基建預期的存在，有色金屬明顯走強。但如果這種預期沒有實現，有色行情便很難持續，進而可能影響A股中的有色金屬板塊。此外，金價近期連續大跌，這也可能影響A股相關板塊。

開源證券高級策略分析師楊海也向記者表示，“國內投資者向來有看期貨炒股票的習慣。估計周一開盤，有色資源、化工這些強周期的股票很可能會大幅低開，甚至可能造成指數低開”。

不過，他同時表示，“由于上周末美國國會確認不會通過TPP法案，這利好A股‘一帶一路’相關股票。此外，滬深兩市的兩融余額已創下近10個月新高。綜合消息面情況，市場有可能會呈現先抑后揚的震蕩走勢。”

劉秋平則表示，在商品期貨大跌的情況下，不排除有部分資金因此而轉戰A股市場。而富國基金首席策略部總監馬全勝告訴《每日經濟新聞》記者，他認為商品市場劇烈的波動對A股整體不會造成明顯影響，但周期類股票由于與相應商品價格具有聯動性，可能會受到一定的影響。

前海開源基金執行總經理楊德龍也對記者表示，他認為本周大盤受商品期貨的影響會很小，估計有色、煤炭等相關板塊會受到一定的影響。本周大盤整體或維持震蕩回升態勢，年底前或迎來年內最強反彈。若深港通年內開通，有利于提升藍籌股股值，進一步推高行情。