上市之路一波三折

近日，再次被市場關注的是五礦信托和江蘇信托的上市進程。11月14日，停牌多日的*ST金瑞復牌，其復牌公告中也再度提及了正在“積極推進”重大資產重組的情況。這讓此前五礦信托看起來頗為曲折的上市之路，似乎又有了一點生機。

梳理*ST金瑞的歷史公告可見，2016年5月，公司公告稱，擬通過非公開發行股份的方式收購五礦資本100%的股權，其中五礦資本持有五礦信托66%的股權。同時向西寧城投、青海華鼎分別購買五礦信托1.80%、0.06%的股權。交易完成后，*ST金瑞合計將持有五礦信托67.86%的股份。

伴隨著公告內容的出臺，五礦信托的上市計劃，以及五礦集團試圖打造金融控股平臺的計劃也隨之浮出水面。然而，這次重大資產重組卻并非易事。此后，*ST金瑞收到了交易所的問詢函，要求其就五礦信托的情況進行補充披露，五礦信托的上市相關事項因此充滿了不確定性。

不僅如此，*ST金瑞在后續因為重組有關事項需進一步核實的原因，向證監會申請了中止審查該次重組事項。而在11月12日披露的公告中，*ST金瑞稱：“由于本次重組相關財務數據已過有效期，為符合中國證監會對重大資產重組申報文件的要求，公司與中介機構正在依據公司以及交易標的最新財務情況對重組報告書等相關文件進行更新和修訂。”

另一方面，涉及江蘇信托上市事項的*ST舜船也在11月12日收到了證監會對其購買江蘇信托及火電資產審查的反饋意見書。在證監會提出的19個問題中，對江蘇信托給予了重點關注。

這些問題中，包括了江蘇信托的非標資金池清理、合規經營、區分固有與信托業務、各項未決訴訟以及資產減值準備等事項。監管層對江蘇信托在經營中出現的各類風險及問題，提出了一系列的“追問”。

“癡心”背后尚有問題待解

自安信信托和陜國投A登陸A股以來，期間一直未有其他信托公司上市。

但隨著信托行業近年來的高速發展，其資管規模、資本實力與盈利能力皆呈現快速增長態勢。同時，由于《信托公司凈資本管理辦法》的出臺，信托公司和相關股東都感受到了來自資本金方面的壓力，增資擴股潮也不斷洶涌。

從這個角度來看，對于信托公司而言，上市意味著可以從資本市場上獲取更多的資金，對于其自身的業務發展和減緩資本金的壓力而言均有益處。這也就是今年以來，那么多信托公司前赴后繼奔赴上市路的緣由。

然而，縱觀近年來資本市場上各家信托公司謀求上市的案例，卻可發現監管層對于信托公司的上市持有非常謹慎的態度。

事實上，業內相對統一的意見是：此前一直以“壞孩子”形象示人的信托行業，仍有部分問題讓監管層存有疑慮，從而導致其上市之路的曲折。相比銀行和券商，信托的信息披露存在欠缺；其次，由于其主營業務不夠清晰，存在盈利不可持續的隱患。這些問題導致了信托的風險管控難度相對較大，也使得監管層對于信托公司的上市遲遲未能松口。

不過，也有信托業內人士直言，今年以來的部分信托公司謀求上市案例中，背后都可以窺見上市公司進行資本運作，并打造金控平臺的意圖。某上市信托公司高管向記者透露，據他了解，其所接觸的信托公司在謀求上市的過程中，自身上市的訴求其實尚居于次要地位。他進一步指出：“這類上市案例更多還是股東層面的考慮。尤其是結合當前的國企改革等因素，部分公司希望通過信托公司這一平臺來打造金融控股平臺，以便集團整體業務的開展。”

信托公司的上市之路盡管曲折，但背后的動力充足。信托公司在資本市場上謀求上市的故事，也可能一再演繹。